安信證券：金能科技(603113.SH)焦炭有望以價(jià)補(bǔ)量，給予“增持-A”評級，目標(biāo)價(jià)19.80元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，金能科技(603113.SH)焦炭有望以價(jià)補(bǔ)量，PDH即將增添新動能。預(yù)計(jì)2021-2023年公司歸母凈利為14.01/17.32/19.38億元，對應(yīng)EPS分別為1.65/2.03/2.28元/股。給予“增持-A”評級，目標(biāo)價(jià)19.80元。

安信證券指出，2020年歸屬于母公司所有者的凈利潤8.89億元，同比增長16.64%。其中公司焦炭量減價(jià)增，成本下降提升毛利。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

■事件：2021年4月19日，公司發(fā)布2020年年報(bào)，2020年歸屬于母公司所有者的凈利潤8.89億元，同比增長16.64%;營業(yè)收入75.45億元，同比減少7.42%

點(diǎn)評

■業(yè)績符合預(yù)期：2020年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.89億元，同比增長16.64%，其中四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.49億元，同比增長46.64%，環(huán)比增長17.37%。據(jù)公告，2020年公司綜合毛利率為21.36%，較上年同期增長5.01個(gè)百分點(diǎn)。

■焦炭量減價(jià)增，成本下降提升毛利：公司2020年生產(chǎn)焦炭177.88萬噸，同比下降16.57%，銷售焦炭176.43萬噸，同比下降16.96%，銷售價(jià)格為2031.92元/噸，同比增長5%。焦炭單位銷售成本為1499.97元/噸，同比下降6.8%。2021年焦炭景氣有望恢復(fù)，行業(yè)盈利有望提升，公司雖然面臨產(chǎn)能關(guān)停，但焦炭價(jià)格上漲有望彌補(bǔ)部分產(chǎn)量損失。

■其他化工品價(jià)格下滑明顯：產(chǎn)量方面，除炭黑與白炭黑產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)同比增長以外，其他化工品產(chǎn)量均同比下滑。炭黑產(chǎn)量為30.47萬噸，同比增長6.62%，白炭黑產(chǎn)量為3.31萬噸，同比增長0.96%。山梨酸(鉀)產(chǎn)量1.33萬噸，同比下降3.31%，對甲基苯酚產(chǎn)量9390.38噸，同比下降22.88%，甲醇產(chǎn)量14.87萬噸，同比下降7.62%，純苯產(chǎn)量9133.04噸，同比下降75.74%。價(jià)格方面，化工品價(jià)格全面下滑。炭黑價(jià)格下降13.8%至4603.11元/噸，白炭黑價(jià)格下降4.5%至4220.66元/噸，純苯價(jià)格下降26.4%至3072.87元/噸，對甲酚價(jià)格下降48.9%至16813.3元/噸，山梨酸(鉀)價(jià)格下降0.2%至26644.08元/噸，甲醇價(jià)格同比下降16%至1542.17元/噸。

■PDH項(xiàng)目投產(chǎn)有望對沖焦炭產(chǎn)能退出：據(jù)山東省新舊動能轉(zhuǎn)換綜合試驗(yàn)區(qū)建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)小組印發(fā)的《全省落實(shí)“三個(gè)堅(jiān)決”行動方案(2021—2022年)》，公司80萬噸/年焦炭產(chǎn)能將在2021年退出(炭化室高度4.3米)，公司對4.3米焦?fàn)t車間資產(chǎn)組、甲醇二期車間資產(chǎn)組的固定資產(chǎn)及泡花堿車間部分資產(chǎn)進(jìn)行減值測試，本次計(jì)提減值準(zhǔn)備9203.82萬元(以前年度已計(jì)提760.13萬元，2020年計(jì)提8443.69萬元)。公司公告，90萬噸/年丙烷脫氫與8×6萬噸/年綠色炭黑循環(huán)利用項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2021年4月完工，2×45萬噸/年高性能聚丙烯項(xiàng)目(一期)預(yù)計(jì)將于2021年6月完工。目前國際油價(jià)處于高位，聚烯烴景氣回升，在建項(xiàng)目投產(chǎn)后有望對沖焦炭產(chǎn)能退出的影響，并貢獻(xiàn)利潤彈性。

■2020年發(fā)生關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用情形，目前占用資金已全部收回:天健會計(jì)師事務(wù)所對公司2020年內(nèi)部控制出具了帶強(qiáng)調(diào)事段的無保留意見內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告，公司在2020年度曾發(fā)生關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用的情形，涉及金額1.5億元，公司發(fā)現(xiàn)該關(guān)聯(lián)方資金占用事項(xiàng)后，已收回全部占用款項(xiàng)。公司將完善公司內(nèi)控制度，防范內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步提高持續(xù)規(guī)范運(yùn)作能力，并組織公司內(nèi)部培訓(xùn)，加強(qiáng)學(xué)習(xí)，提高意識，持續(xù)提升公司治理水平。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：焦炭價(jià)格大幅下跌，化產(chǎn)品價(jià)格下跌，環(huán)保限產(chǎn)，環(huán)保去產(chǎn)能