安信證券：三泰控股（002312.SZ）磷化工景氣上行Q1業(yè)績提升，給予“增持-A”評級

智通財經APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，預計三泰控股（002312.SZ）2021年-2023年凈利潤分別為5.5億、6.8億、8.1億元，對應PE 24、20、16倍，給予“增持-A”評級。

安信證券指出，2021年一季度由于國際磷肥市場供應減少，對國內進口需求上升，致使國內部分磷肥產品供應趨緊，同時疊加國內春耕用肥陸續(xù)啟動、前期磷肥備貨不足等因素，對國內部分磷肥價格形成了有利支撐。據百川，2020Q3/2020Q4/2021Q1/目前公司工業(yè)級磷酸一銨、飼料級磷酸氫鈣的價格分別為3620/3635/3904/4100元/噸、1571/1662/1716/1800元/噸，價格皆于2020年10月開始持續(xù)提升。

安信證券主要觀點如下：

事件：公司發(fā)布2021年一季報，實現營收14.20億元（同比+17.48%），歸母凈利潤1.11億元（同比+1199.99%，環(huán)比+175.38%）。

1.磷化工行業(yè)景氣上行，帶動公司Q1業(yè)績大幅增長：2021Q1業(yè)績大幅提升主要由于公司磷化工主營業(yè)務同比向好。據公告，2021年一季度由于國際磷肥市場供應減少，對國內進口需求上升，致使國內部分磷肥產品供應趨緊，同時疊加國內春耕用肥陸續(xù)啟動、前期磷肥備貨不足等因素，對國內部分磷肥價格形成了有利支撐。據百川，2020Q3/2020Q4/2021Q1/目前公司工業(yè)級磷酸一銨、飼料級磷酸氫鈣的價格分別為3620/3635/3904/4100元/噸、1571/1662/1716/1800元/噸，價格皆于2020年10月開始持續(xù)提升。2021Q1公司公告工業(yè)級磷酸一銨及粉狀磷酸一銨產銷兩旺，同時公司增加粒狀磷酸一銨產量增加出口，盈利水平大幅提高。

2.產業(yè)鏈上下游持續(xù)完善，鞏固行業(yè)優(yōu)勢地位：公司經過多次轉型，現已聚焦精細磷酸鹽領域發(fā)展。據公告，目前公司是國內最大工業(yè)磷酸一銨、飼料級磷酸氫鈣生產企業(yè)，同時梯級開發(fā)配套肥料級磷酸一銨和復合肥，并自主研發(fā)聚磷酸銨、磷酸二氫鉀等精細磷酸鹽產品。據公告，公司的工業(yè)級磷酸一銨是最大盈利來源產品，全球產銷量最大同時也是國內出口量最大，出口量超過國內出口總量的50%；隨著磷系滅火劑、水溶肥、新能源電池的需求快速增長，供應偏緊的市場格局有望保持。襄陽基地具有行業(yè)難以復制的硫磷鈦循環(huán)經濟優(yōu)勢，同時襄陽基地白竹磷礦年產100萬噸磷礦石已基本建設完畢，德陽基地配置合成氨10萬噸/年，兩大基地合計配置硫酸90萬噸/年，產業(yè)鏈配套持續(xù)完善，降本增效。

3.國資控股股東入主，有望加速產業(yè)升級，打造新的利潤增長點：據公告，2021年3月公司完成向川發(fā)礦業(yè)非公開發(fā)行事宜，募集資金凈額19.7億元，川發(fā)礦業(yè)成為公司第一大股東，實際控制人已變更為四川省政府國有資產監(jiān)督管理委員會。未來公司作為四川發(fā)展在礦業(yè)化工領域內唯一的產業(yè)及資本運作平臺，將充分發(fā)揮股東方在礦產資源、產業(yè)配套、運營資金等方面的資源配套優(yōu)勢。此次“磷石膏綜合利用工程項目”募投項目達產后，預計將實現年產90萬噸水泥緩凝劑、175萬噸建筑石膏粉、1200萬㎡石膏墻板、800萬㎡石膏砌塊、20萬噸抹灰石膏、20萬噸石膏膩子的生產能力，預計可實現年均稅后凈利潤2.09億元，靜態(tài)投資回收期5.10年（稅后，含建設期3年），實現資源綜合利用，為公司發(fā)展提供新的利潤增長點。

風險提示：需求不及預期、產能建設進度不及預期等。