光大證券：天順風(fēng)能（002531.SZ）業(yè)績符合預(yù)期，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，根據(jù)天順風(fēng)能（002531.SZ）塔筒和葉片產(chǎn)能建設(shè)計(jì)劃和進(jìn)度，上調(diào)21/22年盈利預(yù)測，引入23年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司21-23年歸母凈利潤分別為12.99/15.02/17.49億元（上調(diào)20%/上調(diào)29%/新增），對應(yīng)21-23年EPS為0.72/0.83/0.97元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)21-23年P(guān)E分別為12/10/9倍。維持“買入”評級。

光大證券指出，隨著風(fēng)電邁入平價(jià)時(shí)代，對風(fēng)電設(shè)備的技術(shù)要求提升，價(jià)格和技術(shù)的雙重壓力加速行業(yè)出清，公司憑借交付質(zhì)量和成本優(yōu)勢，市占率有望進(jìn)一步提升。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司發(fā)布2020年年報(bào)，2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入80.51億元，同比增長34.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.50億元，同比增長40.60%，符合市場預(yù)期；公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金1.5元（含稅）。公司日前發(fā)布2021Q1業(yè)績預(yù)告，2021Q1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.2~4.2億元（同比+140%~215%），維持高增長態(tài)勢。

1.風(fēng)塔及葉片銷量持續(xù)增長，風(fēng)電并網(wǎng)規(guī)模穩(wěn)健上升。2020年全球及國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)新增裝機(jī)量創(chuàng)十年歷史新高，行業(yè)高景氣背景下公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)較好增長。風(fēng)塔及相關(guān)產(chǎn)品銷售維持穩(wěn)健增長態(tài)勢，2020年風(fēng)塔銷量同比+16.52%至59.03萬噸，單價(jià)小幅下降4.54%至8560元/噸，營業(yè)收入同比+11.23%至50.53億元；毛利率同比降低1.86個(gè)pct至17.31%，主要系新收入準(zhǔn)則下原計(jì)入銷售費(fèi)用的運(yùn)費(fèi)現(xiàn)計(jì)入營業(yè)成本。葉片類產(chǎn)品銷售維持高增長態(tài)勢，常熟二期建成投產(chǎn)后公司葉片產(chǎn)銷高增，葉片銷量同比高增343.97%至3201片，模具銷量維持在40套以上，帶動(dòng)板塊營業(yè)收入同比+187.50%至21.61億元。風(fēng)電場運(yùn)營則維持穩(wěn)健增長態(tài)勢，2020年完成并網(wǎng)風(fēng)電場179.4MW，累計(jì)并網(wǎng)規(guī)模859.4MW，帶動(dòng)板塊營業(yè)收入同比+15.03%至7.10億元。

2.“雙?！睉?zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，保障公司未來業(yè)績增長。“搶裝潮”過后2021年國內(nèi)風(fēng)電市場雖相較2020年將有所下降但整體仍將維持高景氣度，疊加“碳中和”背景下全球風(fēng)電裝機(jī)需求仍將維持高速增長。在此背景下，公司堅(jiān)持產(chǎn)能擴(kuò)張戰(zhàn)略，2021年內(nèi)蒙塔架生產(chǎn)基地、河南葉片生產(chǎn)基地投產(chǎn)后將有效保障公司出貨量增長（光大證券預(yù)計(jì)21年公司塔筒出貨有望超65萬噸，葉片出貨超4000片）；此外，公司一方面開拓全球化發(fā)展戰(zhàn)略，德國基地（30萬噸/年）正穩(wěn)步建設(shè)，另一方面加速風(fēng)電海工業(yè)務(wù)開展，除德國基地外江蘇射陽海工智造項(xiàng)目也正按計(jì)劃積極推進(jìn)，未來公司將持續(xù)發(fā)揮自身在風(fēng)電設(shè)備制造領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，通過“雙?！睉?zhàn)略實(shí)現(xiàn)業(yè)績的長遠(yuǎn)增長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期，新能源產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)電行業(yè)“搶裝潮”引起需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，平價(jià)趨勢帶來的降價(jià)壓力影響盈利能力。