國金證券：華正新材（603186.SH）2021Q1業(yè)績高增，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)華正新材（603186.SH）2021~2023年歸母凈利潤分別達(dá)到2.3億元、3.2億元和4.2億元，對應(yīng)估值為25倍、18倍、14倍，繼續(xù)維持“買入”評級。

國金證券指出，公司覆銅板漲價(jià)受益+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級+產(chǎn)能投放，主業(yè)增長可期；除主業(yè)覆銅板外，公司熱塑性蜂窩板、鋁塑膜等產(chǎn)品因汽車\消費(fèi)等行業(yè)需求回暖，多年技術(shù)和市場儲備即將在今年乘勢爆發(fā)。綜合來看，公司自今年將進(jìn)入高速成長通道的確定性較高。

國金證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績： 4月19日，公司公布2021年第一季度財(cái)報(bào)，公告顯示2021年Q1實(shí)現(xiàn)營收7.7億元（同比+86.9%，環(huán)比+6.9%），歸母凈利潤0.63億元（同比+259.3%，環(huán)比+96.3% ），其中扣非歸母凈利潤0.61億元（同比+291.6%，環(huán)比+96.3%）。盈利能力方面，Q1毛利率達(dá)到20.8%（同比+0.3pct，環(huán)比+6.7pct），凈利率達(dá)到8.3%（同比+3.9pct，環(huán)比+3.8pct）。

1.需求景氣疊加漲價(jià)，盈利能力將逐漸提高。公司第一季度實(shí)現(xiàn)利潤大幅成長，從量價(jià)的角度來看：1）量增，去年由于疫情影響，一季度產(chǎn)能未能滿產(chǎn)運(yùn)行，而今年在消費(fèi)性需求疊加庫存需求的情況下，公司產(chǎn)能一直滿產(chǎn)運(yùn)行，銷售量大幅增長；2）價(jià)升，在經(jīng)歷了由原材料推動的漲價(jià)行情導(dǎo)致的盈利承壓之后，公司迅速調(diào)整定價(jià)策略，從而使得一季度價(jià)格相較去年有大幅度攀升，盈利逐漸體現(xiàn)出來。長期來看，漲價(jià)行情能夠幫助行業(yè)出清落后產(chǎn)能，公司作為國內(nèi)的龍頭公司盈利有望隨著競爭關(guān)系改善而明顯提升。

2.高頻高速持續(xù)突破，新產(chǎn)能投放助成長。公司近幾年專注于研發(fā)高頻高速類高端覆銅板產(chǎn)品，隨著資源的投入，公司高頻高速產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)較大突破，在重點(diǎn)大客戶的認(rèn)證和批量工作如期而有序地進(jìn)行，有望在今年貢獻(xiàn)業(yè)績；除了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級外，公司今年青山湖二期的45萬張/月產(chǎn)能也即將在下半年投產(chǎn)，較現(xiàn)有的約120萬張/月產(chǎn)能（余杭老廠+青山湖一期）增幅達(dá)到37.50%，未來還預(yù)期在珠海開出200萬張/月的產(chǎn)能（產(chǎn)能增幅21.21%），未來量能的持續(xù)增加有助于公司配合大客戶供貨，奠定成長基礎(chǔ)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下滑；產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期；競爭加??；限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)。