東北證券：碧水源（300070.SZ）水處理巨頭，首予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，預(yù)計(jì)碧水源（300070.SZ）2021-2023年公司營(yíng)業(yè)收入為126.07/143.61/162.20億元，歸母凈利潤(rùn)為15.99/20.16/24.82億元，EPS為0.51/0.64/0.78元，對(duì)應(yīng)PE為15.24/12.09/9.82倍。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

東北證券指出，隨著公司與中國(guó)城鄉(xiāng)在戰(zhàn)略合作、市場(chǎng)開(kāi)拓等方面的協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)公司核心膜產(chǎn)品銷(xiāo)售和水處理量提升將帶動(dòng)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

東北證券主要觀點(diǎn)如下：

1.市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)展喜人，協(xié)同效應(yīng)成效顯著。繼2021年3月公司與第二大股東中交集團(tuán)中國(guó)城鄉(xiāng)等組成的聯(lián)合體中標(biāo)總投資額超20.47億的河北霸州（北區(qū)）項(xiàng)目后，于近日再次中標(biāo)總投資額超14.47億的河北霸州（南區(qū)）項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)霸州全市污水處理設(shè)施全覆蓋。項(xiàng)目范圍包含15個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)、383個(gè)村街，項(xiàng)目?jī)?nèi)容包含城鎮(zhèn)污水處理廠、坑塘生態(tài)修復(fù)等一系列工程，并將采用公司自主研發(fā)的污水處理設(shè)備。自公司在2019年成為中交集團(tuán)中國(guó)城鄉(xiāng)水務(wù)板塊骨干力量后，雙方充分發(fā)揮聯(lián)合協(xié)同效應(yīng)，已在黑龍江、河北、山西、山東、湖北、海南等地區(qū)斬獲16大水處理項(xiàng)目，總投資額超236億元。未來(lái)，隨著公司與中國(guó)城鄉(xiāng)在戰(zhàn)略合作、市場(chǎng)開(kāi)拓等方面的協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)公司核心膜產(chǎn)品銷(xiāo)售和水處理量提升將帶動(dòng)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

2.新冠疫情對(duì)業(yè)績(jī)影響較為明顯，業(yè)績(jī)承諾調(diào)整彰顯公司發(fā)展信心。受新冠疫情不利影響，2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收96.18億元，同比減少21.52%；歸母凈利潤(rùn)11.43億元，同比減少17.20%。公司于2021年3月31日發(fā)布公司年報(bào)的同時(shí)發(fā)布業(yè)績(jī)承諾調(diào)整公告，調(diào)整了對(duì)股東的業(yè)績(jī)承諾，提出兩個(gè)完成方案：①2021年公司歸母凈利潤(rùn)較2019年增長(zhǎng)不低于15%；2022年歸母凈利潤(rùn)較2021年增長(zhǎng)不低于20%；②2021年、2022年歸母凈利潤(rùn)總和不低于2019年歸母凈利潤(rùn)的2.53倍。整體來(lái)看，業(yè)績(jī)承諾調(diào)整并沒(méi)有對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期進(jìn)行下調(diào)，表明公司已基本擺脫2020年疫情影響，對(duì)未來(lái)2年的發(fā)展前景抱有信心。

3.凈水器業(yè)務(wù)與膜業(yè)務(wù)具備協(xié)同效應(yīng)，有望帶動(dòng)膜產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)。公司凈水業(yè)務(wù)使用自主研發(fā)的膜和濾芯技術(shù)，換膜周期短于工程應(yīng)用。2020年公司凈水器銷(xiāo)售業(yè)務(wù)營(yíng)收2.92億元，占總營(yíng)收比重3.03%，同比增長(zhǎng)29.95%，是去年唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)。公司目前在凈水器市場(chǎng)處于快速發(fā)展階段，未來(lái)有望帶動(dòng)更多膜產(chǎn)品銷(xiāo)售。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。