國(guó)元證券：?？低?002415.SZ)人工智能加速落地，目標(biāo)價(jià)為74.25元，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)元證券發(fā)布研究報(bào)告稱，?？低?002415.SZ)一季報(bào)超預(yù)期，人工智能加速落地。預(yù)測(cè)公司2021-2023年?duì)I業(yè)收入為741.40、862.93、994.07億元，歸母凈利潤(rùn)為154.55、178.02、202.24億元，EPS為1.65、1.91、2.16元/股，對(duì)應(yīng)PE為34.48、29.93、26.35倍。目標(biāo)價(jià)為74.25元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

國(guó)元證券指出，公司20年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)133.86億元，同比增長(zhǎng)7.82%。公司一季度營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)40%以上增長(zhǎng)，超市場(chǎng)預(yù)期。其中創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展。

國(guó)元證券主要觀點(diǎn)如下：

公司面向全球用戶提供以視頻為核心的智能物聯(lián)網(wǎng)解決方案和大數(shù)據(jù)服務(wù)，在技術(shù)、產(chǎn)品與解決方案等方面擁有全面優(yōu)勢(shì)，未來成長(zhǎng)空間較為廣闊。　　　　

公司于2021年4月16日晚發(fā)布《2020年年度報(bào)告》及《2021年第一季度報(bào)告》。

點(diǎn)評(píng)：

公司全年穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，持續(xù)加大研發(fā)投入，積極回款現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異2020年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入635.03億元，同比增長(zhǎng)10.14%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)133.86億元，同比增長(zhǎng)7.82%。2020年，面對(duì)疫情沖擊，公司保持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)：毛利率方面，整體毛利率為46.53%，同比提升0.54pct;費(fèi)用方面，為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，公司全年適度控費(fèi)，員工人數(shù)僅增長(zhǎng)5.65%，未來三年將繼續(xù)加大投入以緊抓發(fā)展機(jī)遇;現(xiàn)金流方面，全年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為160.88億元，同比大幅增長(zhǎng)107.12%，主要得益于公司積極回款;存貨方面，面對(duì)海外政治與疫情帶來的不確定性，公司延續(xù)原材料高庫(kù)存策略，必要的物料替代工作穩(wěn)步推進(jìn);研發(fā)投入方面，公司堅(jiān)持以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，研發(fā)費(fèi)用占比持續(xù)提高，2017-2020年分別為7.62%、8.99%、9.51%和10.04%。

PBG/SMBG下半年回暖，EBG需求旺盛快速增長(zhǎng)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)高速發(fā)展.分業(yè)務(wù)來看：2020年，PBG營(yíng)收163.04億元，同比增長(zhǎng)4.61%;SMBG營(yíng)收96.83億元，同比增長(zhǎng)3.50%。PBG和SMBG受疫情影響較為直接，上半年承壓，下半年恢復(fù)明顯并實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。EBG營(yíng)收151.80億元，同比增長(zhǎng)20.56%，主要由于覆蓋行業(yè)較多，大中型企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求旺盛。分地區(qū)來看：2020年，境內(nèi)營(yíng)收458.07億元，同比增長(zhǎng)10.59%;境外營(yíng)收176.97億元，同比增長(zhǎng)8.98%。創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面：2020年，智能家居業(yè)務(wù)營(yíng)收29.19億元，同比增長(zhǎng)12.60%;機(jī)器人業(yè)務(wù)營(yíng)收13.59億元，同比增長(zhǎng)66.91%;其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)營(yíng)收18.91億元，同比增長(zhǎng)83.49%。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)全年?duì)I收占總營(yíng)收比例達(dá)9.71%，未來占比有望繼續(xù)提升。

公司一季度營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)40%以上增長(zhǎng)，超市場(chǎng)預(yù)期2021年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入139.88億元，同比增長(zhǎng)48.36%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.69億元，同比增長(zhǎng)44.99%。國(guó)元證券認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在逐步擺脫疫情影響，海外疫情防控常態(tài)化，國(guó)內(nèi)外經(jīng)營(yíng)環(huán)境趨于穩(wěn)定，政府市場(chǎng)景氣度逐步回暖，企業(yè)端智能化改造需求持續(xù)釋放，有利于公司業(yè)務(wù)開展。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新冠肺炎疫情反復(fù);企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求釋放不及預(yù)期;海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期;創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。