國元證券：廣和通(300638.SZ)持續(xù)高速增長，目標(biāo)價(jià)78.01,維持“增持”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國元證券發(fā)布研究報(bào)告稱，廣和通(300638.SZ)持續(xù)高速增長，靜待車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)開花結(jié)果。預(yù)計(jì)2021-2023年，公司收入分別為41.51/59.35/83.09億，凈利潤4.19/5.89/7.9億，eps為1.73/2.43/3.26，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為33.06/23.56/17.56，目標(biāo)價(jià)78.01,維持“增持”評級。

國元證券指出，公司發(fā)布2020年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收27.44億，同比增加43.26%，業(yè)績持續(xù)高速增長。公司位居全球物聯(lián)網(wǎng)模組的第一梯隊(duì)，由研發(fā)驅(qū)動產(chǎn)品線極大豐富，進(jìn)而拓寬下游應(yīng)用場景，有望迎來持續(xù)高速增長。

國元證券指出：

2021年4月16日，公司發(fā)布2020年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收27.44億，同比增加43.26%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.84億，同比增長66.76%;實(shí)現(xiàn)扣非后的凈利潤2.61億，同比增長66.39%。

點(diǎn)評：

PC業(yè)務(wù)帶動公司高增長，Q4收入創(chuàng)單季度歷史新高

公司連續(xù)三年凈利潤增速超過60%，延續(xù)高速增長的態(tài)勢。去年業(yè)績大幅增長的原因是新冠疫情帶動海外遠(yuǎn)程辦公需求的激增，筆記本電腦出貨量大增，進(jìn)而帶動公司MI業(yè)務(wù)收入的增長。國元證券預(yù)計(jì)2020年P(guān)C端收入占總收入比例在60%以上，增速超過50%。全年公司共銷售通信模塊超過2500萬片，同比增加近70%。2020Q4實(shí)現(xiàn)收入7.76億，創(chuàng)單季度歷史新高，凈利潤環(huán)比有所下滑主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及匯率變動拖累整體毛利率水平。

財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)健，綜合毛利率歷史新高

2020年公司毛利率和凈利率分別達(dá)到28.31%和10.34%，分別較2019年增加1.64pct和1.46pct，主要是由于毛利率較高的海外業(yè)務(wù)增長所致。2020年公司海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入18.26億，同比增加57.55%，毛利率達(dá)到36%。費(fèi)用率方面，2020年銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為3.69%(-0.83pct,yoy)、2.98%(+0.56pct,yoy)、10.48%(+0.17pct,yoy)。全年經(jīng)營性現(xiàn)金流金額達(dá)到3.37億，較2019年增加51%。2020年底公司存貨5.14億，較2020年初1.77億大幅增加，主要是銷售規(guī)模增加對應(yīng)的存貨規(guī)模增加，同時(shí)上游原材料供貨相對緊張，公司加強(qiáng)與上游供應(yīng)商的交流與溝通，對原材料進(jìn)行了戰(zhàn)略儲備。

持續(xù)加大研發(fā)投入，豐富產(chǎn)品矩陣

截止2020年底，公司擁有研發(fā)人員823人，占總?cè)藬?shù)的比重為63.55%。2020年全年研發(fā)投入3.05億元，同比增加近50%，占營業(yè)收入比重11.1%，主要投向5G及車載無線通信模組及其應(yīng)用中。得益于不斷的研發(fā)投入，報(bào)告期內(nèi)公司在5G、Cat.1、NB-IoT領(lǐng)域均推出了新的產(chǎn)品，有望在未來打開更多新的應(yīng)用場景。

PC領(lǐng)域滲透率持續(xù)提升，教育本帶來新的增量

IDC顯示，2021年第一季度，全球PC銷量高達(dá)8400萬臺，同比大幅增長了55.2%。國元證券認(rèn)為在PC蜂窩模組內(nèi)置率持續(xù)提升的背景下，PC領(lǐng)域市場規(guī)模將逐漸攀升。公司是全球三大主流筆記本電腦的核心供應(yīng)商，市占率高居第一，短期友商在該領(lǐng)域的沖擊影響有限。5G方面，公司與MTK、英特爾戰(zhàn)略合作推進(jìn)的5GPC產(chǎn)品取得里程碑進(jìn)展，預(yù)計(jì)將于年中面世。此外，公司前期布局完善的教育本也將在今年貢獻(xiàn)新的增量。

車載領(lǐng)域布局完善，收獲期漸至

物聯(lián)網(wǎng)車載模組壁壘和產(chǎn)品附加值都高，是物聯(lián)網(wǎng)的重要應(yīng)用領(lǐng)域和最具潛力的市場之一。2020年公司車載收入為3083.9萬元，總體金額不大，但順利突破長安、長城、吉利等車企供應(yīng)體系，將在今年迎來收獲期。海外車載領(lǐng)域，通過子公司收購Sierra Wireless車載業(yè)務(wù)資產(chǎn)，切入核心高端客戶。目前公司在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的布局逐步完善，市場區(qū)域遍布全球，5G產(chǎn)品中標(biāo)亦陸續(xù)落地，未來將有望成為又一收入支柱。

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、車載業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、5G產(chǎn)品出貨不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)