信達證券：德方納米（300769.SZ）鐵鋰材料龍頭，首予“買入”評級

智通財經APP獲悉，信達證券發(fā)布研究報告稱，預計德方納米（300769.SZ）2020-2022年實現營收9.6、32.7和45.2億元，同比增長-9.2%、241.4%和38.2%，歸母凈利-0.2、1.6和3.1億元，同比增長-122%、832%和93%，對應2021-2022年市盈率為65.5x和34.0x，首次覆蓋，給予“買入”評級。

信達證券指出，在BYD漢、特斯拉Model 3、宏光Mini等爆款車型推動下，2021Q1鐵鋰電池滲透率提升至44%。預計未來受益動力電池及儲能電池推動，至2030年全球及國內磷酸鐵鋰正極需求將達109和202萬噸，年復合增速為26%和31%。

信達證券主要觀點如下：

1.國內磷酸鐵鋰材料龍頭，技術積淀深厚。公司成立于2007年，初期專注納米材料開發(fā)及產業(yè)化，2014年液相法磷酸鐵鋰制備工藝成熟并迅速產業(yè)化，近年來營收規(guī)模持續(xù)擴大。公司創(chuàng)始人具備多年科研經歷，開發(fā)的液相法工藝較主流固相法成本低約0.2萬元/噸，并被鑒定為國際領先水平。近年來，公司持續(xù)加大產能建設，目前已形成3萬噸產能，未來規(guī)劃自有13.5萬噸、合建20萬噸產能，保障公司龍頭地位。

2.新能源汽車市場快速發(fā)展，磷酸鐵鋰材料需求增長。磷酸鐵鋰電池循環(huán)壽命高、成本低，但能量密度較低、低溫性能不足。近年來，在新能車行業(yè)市場化驅動下，磷酸鐵鋰性價比優(yōu)勢顯現，同時CTP、刀片電池等結構創(chuàng)新一定程度彌補磷酸鐵鋰短板，磷酸鐵鋰需求明顯回升，在BYD漢、特斯拉Model 3、宏光Mini等爆款車型推動下，2021Q1鐵鋰電池滲透率提升至44%。預計未來受益動力電池及儲能電池推動，至2030年全球及國內磷酸鐵鋰正極需求將達109和202萬噸，年復合增速為26%和31%。

3.磷酸鐵鋰經洗牌形成高集中度，龍頭企業(yè)盈利有望恢復。2016至2020H1，受需求較弱及原材料碳酸鋰價格下行影響，磷酸鐵鋰正極價格持續(xù)下滑，相關企業(yè)盈利承壓，行業(yè)洗牌，TOP4企業(yè)市占率從51%提升至71%，其中德方納米2019年市占率29%，為行業(yè)第一。2020Q4以來，鐵鋰景氣度加速上行導致產能供不應求，產品價格快速上漲。在此背景下，公司加速擴產并綁定寧德、億緯等下游大客戶，與下游龍頭共成長。

風險因素：新冠疫情等導致全球新能源汽車產銷不及預期風險；原材料價格波動風險；新產能擴建不及預期風險；技術路線變化風險等。