擁有1.2億基民的基金行業(yè)，面臨大變局

本文來(lái)自“妙投APP”。

先說(shuō)兩個(gè)事實(shí)：

1. 中國(guó)基金市場(chǎng)快速擴(kuò)容。伴隨著最近兩年的牛市，基金市場(chǎng)上涌入一大批新用戶。MOB研究院數(shù)據(jù)顯示，去年一年就有6000萬(wàn)新基民加入基金的狂歡，互聯(lián)網(wǎng)基民用戶規(guī)模突破1.2億。

2. 即使在去年的大牛市行情中，中小基金公司也有不少出現(xiàn)業(yè)績(jī)倒退。例如南華基金去年虧損1168萬(wàn)，虧損額增長(zhǎng)了2倍多。

隨著春節(jié)后A股大幅調(diào)整，讓新基金發(fā)行盛況不再，甚至多次出現(xiàn)基金發(fā)行失敗的狀況。基金要成功發(fā)行，必須達(dá)到“基金份額不少于2億份且基金認(rèn)購(gòu)人數(shù)不少于200人”的標(biāo)準(zhǔn)，而這些基金都沒(méi)達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。

妙投簡(jiǎn)單數(shù)了下，開(kāi)年至今，已經(jīng)有8支基金發(fā)行失敗。他們之中有中金基金、長(zhǎng)安基金、財(cái)通基金、九泰基金、中融基金等。

其實(shí)，即使在行情火熱的2020年，依然有22家基金管理人旗下的25只新基金募集失敗。凱石、國(guó)都、國(guó)融、紅塔紅土、方正富邦等中小基金公司位列其中。

細(xì)看之下，會(huì)發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)發(fā)行失敗的基金背后，大多是中小基金公司的身影。缺乏明星基金經(jīng)理背書(shū)，公司品牌影響力不足，渠道上也不占優(yōu)勢(shì)，中小基金公司在調(diào)整行情中頗顯力不從心。

另外，數(shù)據(jù)顯示，即使在去年的大牛市行情中，中小基金公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)也不太理想。例如南華基金去年虧損1168萬(wàn)，虧損額增長(zhǎng)了2倍多。而頭部基金公司則賺得盆滿缽滿，龍頭公司易方達(dá)基金凈利潤(rùn)達(dá)到27.5億元，同比大增6成;行業(yè)第二的匯添富凈利潤(rùn)也達(dá)到25.6億元，同比翻倍。

基金這個(gè)行業(yè)，馬太效應(yīng)越來(lái)越明顯。

中小公司急需找到自己的活法。

頭部公司很賺錢，中小公司很艱難

目前已經(jīng)有四十多家基金公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露出來(lái)。2020年牛市，頭部基金公司收入與利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，不過(guò)不少中小公司似乎沒(méi)有享受到牛市紅利。

已經(jīng)公布2020年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的部分基金公司(數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司財(cái)報(bào))

頭部公司業(yè)績(jī)都非常靚麗。已經(jīng)有12家公司去年凈利潤(rùn)超過(guò)10億元，包括易方達(dá)、匯添富、廣發(fā)、博時(shí)、南方、華夏、興全等。而凈利潤(rùn)過(guò)億元的公司也有30家左右。

目前管理規(guī)模最大的是天弘基金，因?yàn)檫\(yùn)營(yíng)余額寶而廣為人知。其股東君正集團(tuán)還未發(fā)布去年年報(bào)，因此全年業(yè)績(jī)未知。半年報(bào)顯示，天弘基金2020年上半年?duì)I收41.02億元，同比增長(zhǎng)16.24%;凈利潤(rùn)13.67億元，同比增長(zhǎng)29.08%。預(yù)計(jì)全年?duì)I收與凈利潤(rùn)水平與易方達(dá)不相上下。

天弘基金比較特殊，本是一家小公司，因?yàn)?013年與支付寶合作推出余額寶之后，一躍成為行業(yè)里公募管理規(guī)模第一的公司。但因?yàn)樨泿呕鸫嬖跐撛诘牧鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，管理層從2017年開(kāi)始限制貨基發(fā)展?，F(xiàn)在排名更看重扣除貨基后的非貨幣基金管理規(guī)模。目前天弘基金依然是貨基一枝獨(dú)秀，權(quán)益產(chǎn)品的規(guī)模占比不足7%。

排名靠后的中小基金公司，大多營(yíng)收處在剛剛過(guò)億的水平，有些公司甚至在大牛市當(dāng)中依然處于虧損狀態(tài)，如浙商基金、中?；?、南華基金、中金基金等。

這只是披露了業(yè)績(jī)的部分公司，分化尚且如此，整個(gè)基金行業(yè)的馬太效應(yīng)會(huì)更加明顯。

基金公司營(yíng)收水平與基金管理規(guī)模成正比，主要營(yíng)收來(lái)自于按規(guī)模計(jì)算的管理費(fèi)，其次還有贖回費(fèi)用等。

截至2020年底公募管理規(guī)模前20的公司(數(shù)據(jù)來(lái)源：天天基金網(wǎng))

頭部公司與中小公司的管理規(guī)模差距也非常明顯。

從去年底的數(shù)據(jù)看，進(jìn)入公募管理規(guī)模Top20的門檻是3684億元，而行業(yè)50名的位置，規(guī)模只有700億元左右，差距達(dá)到3000億元?；饦I(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前基金管理人數(shù)量達(dá)到147家，可想而知排名靠后的公司跟頭部公司差距有多大。

截至2020年底非貨幣基金管理規(guī)模排名(數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì))

大家耳熟能詳?shù)幕鸸?，往往有超大?guī)模的單只明星基金。截至去年底，易方達(dá)藍(lán)籌精選、興全合潤(rùn)、易方達(dá)中小盤(pán)規(guī)模分別達(dá)到677.01億元、617.95億元、401.11億元。

而由于中小基金公司業(yè)績(jī)差，渠道能力有限，成了迷你基金的大本營(yíng)。截至2020年年底，主動(dòng)權(quán)益類基金中大約有125只產(chǎn)品規(guī)模在0.20億元以內(nèi)，主要分布在先鋒、匯安、中郵、天治等中小基金公司。

妙投不禁問(wèn)了，中小基金公司跟頭部的差距是怎么拉開(kāi)的?

馬太效應(yīng)還會(huì)繼續(xù)強(qiáng)化

其一，投研團(tuán)隊(duì)實(shí)力構(gòu)成很大門檻

3月30日，景順長(zhǎng)城基金發(fā)布公告稱，基金經(jīng)理劉彥春任該公司副總經(jīng)理。此前在2月18日，有傳言稱“管理近800億的基金經(jīng)理疑似離職”，在社交媒體上廣泛流傳。按照管理規(guī)模，大家都很容易聯(lián)想到劉彥春。此次劉彥春升任公司副總經(jīng)理，意味著劉彥春短期內(nèi)不會(huì)離職了。

景順長(zhǎng)城去年底公募管理規(guī)模接近3700億，在行業(yè)里處于頸部位置，進(jìn)入頭部陣營(yíng)有難度，后邊還有追兵。留住知名基金經(jīng)理至關(guān)重要。

知名基金經(jīng)理是基金公司的金字招牌，如果明星基金經(jīng)理離職，又沒(méi)有新的明星基金經(jīng)理成長(zhǎng)起來(lái)的話，基金公司業(yè)績(jī)會(huì)逐步暗淡，規(guī)模很難做上去。

基金公司的核心資產(chǎn)是人，包括基金經(jīng)理等投資團(tuán)隊(duì)，與在背后做支持的研究團(tuán)隊(duì)。管理一定規(guī)模的資產(chǎn)，需要有相應(yīng)的基金經(jīng)理與投研團(tuán)隊(duì)。單個(gè)基金經(jīng)理能力有限，能管理的規(guī)模也是有限的，像張坤、劉彥春等知名基金經(jīng)理管理著數(shù)百億甚至上千億的資金，已經(jīng)逼近極限了。

管理規(guī)模越大，對(duì)基金經(jīng)理的能力就提出更高要求，由于資金量大，更多只能在大盤(pán)股里騰挪，且需要控制換手率，否則對(duì)股價(jià)影響大。要在此基礎(chǔ)上要做出業(yè)績(jī)，難度可想而知。

從目前的市場(chǎng)來(lái)看，全行業(yè)兩千多個(gè)基金經(jīng)理，能稱得上明星基金經(jīng)理的不超過(guò)50人，能管理數(shù)百億大規(guī)模資金的人更是鳳毛麟角。

頭部的基金公司，可以建立規(guī)模更大、更加完善、實(shí)力更強(qiáng)的投研團(tuán)隊(duì)，給基金經(jīng)理提供投研支持，打造出更多明星基金經(jīng)理，去管理更大的規(guī)模。中小公司管理規(guī)模增長(zhǎng)，需要團(tuán)隊(duì)的規(guī)模與能力都相應(yīng)跟進(jìn)才行。而團(tuán)隊(duì)成長(zhǎng)需要時(shí)間。

其二，渠道偏愛(ài)明星基金

渠道的進(jìn)化也加速馬太效應(yīng)?，F(xiàn)在的基金銷售渠道也逐漸呈現(xiàn)集中化趨勢(shì)，銀行領(lǐng)域的工行、招行，線上平臺(tái)中的螞蟻財(cái)富、天天基金等，都是基金銷售的大渠道。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年，工行代銷基金6856億元，招行代銷非貨幣基金6107.04億元，二者在銀行代銷渠道中處于領(lǐng)先地位。在線上渠道，天天基金和螞蟻財(cái)富目前排名靠前。天天基金網(wǎng)2020年上半年就實(shí)現(xiàn)基金銷售額5683.63億元，同比大幅增長(zhǎng)83.93%，全年數(shù)據(jù)還未公布。

銀行渠道相對(duì)來(lái)說(shuō)集中了中老年客戶群體與高收入群體，有一定的線下服務(wù)能力，在權(quán)益基金的銷售上能力更強(qiáng);線上渠道則云集了年輕用戶群體，在貨幣基金銷售上能力更強(qiáng)。

隨著渠道呈現(xiàn)集中化趨勢(shì)，渠道的話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)，對(duì)基金產(chǎn)品也必然有一個(gè)篩選的過(guò)程，更傾向于推薦優(yōu)秀基金公司、有優(yōu)秀歷史業(yè)績(jī)的基金經(jīng)理。

以招行為例，只有排名靠前的公司才能進(jìn)入其基金銷售白名單，還會(huì)從多個(gè)維度對(duì)基金經(jīng)理投資能力、投資風(fēng)格進(jìn)行研究與量化評(píng)估。

在強(qiáng)勢(shì)渠道面前，頭部公司更有實(shí)力進(jìn)入大渠道的法眼。中小基金公司產(chǎn)品缺乏賣點(diǎn)，基金代銷渠道不太會(huì)投入資源進(jìn)行強(qiáng)力推廣，很難在好的位置上獲得展示，通過(guò)渠道實(shí)現(xiàn)彎道超車就不現(xiàn)實(shí)。

其三，歷史更長(zhǎng)、穿越多次牛熊的公司有先發(fā)優(yōu)勢(shì)

長(zhǎng)期處于頭部的基金公司，有比較清晰的品牌辨識(shí)度。特別是一些公司已經(jīng)成立了二十年左右，已經(jīng)經(jīng)歷了數(shù)次牛熊轉(zhuǎn)換，品牌影響力大，即使有明星基金經(jīng)理離職，也不會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生決定性影響。

目前行業(yè)里排名靠前的公司，大多是歷史相對(duì)悠久的公司。1998與1999年成立的公募“老十家”中，除了長(zhǎng)盛基金和大成基金，其他八家(華夏、嘉實(shí)、博時(shí)、南方、富國(guó)、華安、鵬華、國(guó)泰)都還處在行業(yè)規(guī)模TOP20的水平。

華夏、嘉實(shí)、博時(shí)、南方基金在第一梯隊(duì)的位置也比較穩(wěn)固。在主動(dòng)管理領(lǐng)域比較出色的興全基金、中歐基金，分別成立于2003、2006年，都已經(jīng)有十幾年的歷史。

成立時(shí)間不長(zhǎng)的公司，如果沒(méi)有明星基金經(jīng)理，哪怕股東實(shí)力不俗，要發(fā)展起來(lái)也不容易。如成立于2014年、背靠中金公司的中金基金，以及成立于2013年、大股東為中信建投證券的中信建投基金，到去年年底的管理規(guī)模分別為540億元、263億元，不及行業(yè)領(lǐng)頭羊的零頭。

此外，頭部公司可以在品牌、信息技術(shù)等環(huán)節(jié)投入重金，在品牌推廣上一年投入幾千萬(wàn)甚至上億元。頭部公司還可以通過(guò)投入金融科技來(lái)提升投研效率。

南方基金信息技術(shù)部聯(lián)席總經(jīng)理?xiàng)顤|波去年在一個(gè)技術(shù)論壇上曾表示，過(guò)去三年，公司IT人數(shù)增加了2.5倍、業(yè)務(wù)需求增長(zhǎng)了5倍左右，建設(shè)了投研風(fēng)控、服務(wù)營(yíng)銷、基金運(yùn)營(yíng)、流程辦公等業(yè)務(wù)平臺(tái)，推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

行業(yè)上升下降的通道也持續(xù)打開(kāi)

當(dāng)然，馬太效應(yīng)顯著，不意味著中小公司都沒(méi)希望了，與馬太效應(yīng)相伴隨的是，會(huì)有頭部公司掉隊(duì)，也會(huì)有中小公司逐步趕上來(lái)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模與品牌的成長(zhǎng)。

現(xiàn)在來(lái)看，有明星基金經(jīng)理光環(huán)的中小公司雖然現(xiàn)在規(guī)模不算大，但潛力不可小覷。公募大佬離職創(chuàng)業(yè)新成立的公司，借助之前的光環(huán)，還是可以打開(kāi)局面，例如興全基金原副總經(jīng)理傅鵬博與東證資管前董事長(zhǎng)陳光明創(chuàng)立的睿遠(yuǎn)基金，只有4只基金，管理規(guī)模卻已經(jīng)超過(guò)440億元。

這類公司想要多發(fā)基金從而快速擴(kuò)規(guī)模其實(shí)不難，但快速擴(kuò)張難免出現(xiàn)團(tuán)隊(duì)能力跟不上、業(yè)績(jī)無(wú)法保證、口碑受影響的窘境，所以現(xiàn)在保持克制，相對(duì)來(lái)說(shuō)是最優(yōu)策略。

而因?yàn)槿缟咸魬?zhàn)，特別是在組織力方面無(wú)法突破，這樣的中小公司并不多，因此能實(shí)現(xiàn)階層躍遷的中小公司會(huì)非常有限。

另一方面，排名靠前的公司，或者一度業(yè)績(jī)優(yōu)異的公司，也有可能因?yàn)楦鞣N原因掉隊(duì)。這種情況在行業(yè)里也不斷在上演。

長(zhǎng)盛基金是老十家的一員，截至去年年底管理規(guī)模只有370多億元，行業(yè)排名七十開(kāi)外，跟同期成立的公司已經(jīng)不可同日而語(yǔ);同樣是老十家之一的大成基金此前也是行業(yè)TOP20的穩(wěn)定成員，但在2011年踩雷重慶啤酒后，多名核心人員離職，人才流失，發(fā)展不順。按照去年底的規(guī)模，管理接近1900億，增長(zhǎng)緩慢，在行業(yè)中勉強(qiáng)進(jìn)入前30。

中郵基金曾經(jīng)戰(zhàn)績(jī)輝煌，中郵核心優(yōu)選2007年的收益率僅次于王亞偉的華夏大盤(pán)精選。2016年一季度中郵基金管理規(guī)模曾達(dá)到722億元，但在樂(lè)視網(wǎng)等股票上踩雷后，在2018年規(guī)模曾降至不到300億元。去年年底管理規(guī)模為418億元，排名也已經(jīng)在七十開(kāi)外。

華商基金也曾是行業(yè)里的一匹黑馬，2010年的高光時(shí)刻，孫建波執(zhí)掌的華商基金盛世成長(zhǎng)與王亞偉的華夏大盤(pán)精選爭(zhēng)奪年度收益冠軍，賺足了眼球，最終孫建波力壓王亞偉奪冠。到2015年上半年，華商基金規(guī)模達(dá)到歷史新高763.44億。不過(guò)華商基金陷入人事動(dòng)蕩，曾經(jīng)的華商基金五虎將相繼離職，公司業(yè)績(jī)與管理規(guī)模每況愈下，去年底管理規(guī)模只有353億元，較高峰期減半。

這樣來(lái)看，行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)之下，會(huì)形成一個(gè)上升下降的通道，一些公司的排位時(shí)常變化，有公司持續(xù)走在上升通道中，也有一些公司因?yàn)楦鞣N原因而墜落。

影響公司規(guī)模變化的最直觀因素是基金的收益率情況，當(dāng)有持續(xù)收益較好的基金出現(xiàn)時(shí)，規(guī)模上升。明星基金的背后則是公司的投研實(shí)力與渠道能力。影響這些能力的，是企業(yè)的管理水平、激勵(lì)機(jī)制、組織能力、股東與高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性等底層因素。

逐漸掉隊(duì)的公司，直接原因往往是投研、風(fēng)控能力不夠好，栽了跟頭后引發(fā)人員流失，團(tuán)隊(duì)動(dòng)蕩，業(yè)績(jī)持續(xù)不能得到改善，進(jìn)而一蹶不振。

更深層次原因則是公司的組織管理能力欠缺，在投研流程管理、團(tuán)隊(duì)能力建設(shè)、團(tuán)隊(duì)激勵(lì)約束等方面欠缺，難以批量出產(chǎn)優(yōu)質(zhì)基金產(chǎn)品與業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的明星基金經(jīng)理。

總結(jié)而言，基金行業(yè)因人成事，可人的產(chǎn)出穩(wěn)定性并沒(méi)有十足的保障，人還有很強(qiáng)的流動(dòng)性，以至于這個(gè)行業(yè)最終的玩法還是：靠好的產(chǎn)品、口碑，極強(qiáng)的渠道能力，把基金賣出去;好的業(yè)績(jī)回報(bào)，吸引更多的基金購(gòu)買;基金規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，管理費(fèi)越收越多，收入進(jìn)入正循環(huán)，基金公司有了更多的資源可以花大價(jià)錢招募、培養(yǎng)、保留優(yōu)秀的基金經(jīng)理，在投研能力方面不斷加大投入。

這個(gè)行業(yè)，到最后玩的還是規(guī)模游戲。

頭部陣營(yíng)也要找到差異化打法

然而，競(jìng)爭(zhēng)激烈，頭部公司壓力也不小。

現(xiàn)在來(lái)看，券商系基金公司依然處在比較明顯的優(yōu)勢(shì)地位，如易方達(dá)、匯添富、華夏、南方、博時(shí)、廣發(fā)、興證全球、華安等基金，這類公司往往投研能力較為出色，尤其是在權(quán)益資產(chǎn)投資方面優(yōu)勢(shì)很大，碰上大牛市，規(guī)模擴(kuò)張快。

銀行系的基金公司在一二線陣營(yíng)中也占有多席位置，包括工銀瑞信、建信基金等。此外中銀基金、農(nóng)銀匯理、交銀施羅德、浦銀安盛這幾家銀行系公司規(guī)模也都不低，公募總規(guī)模都超過(guò)2000億，在行業(yè)處在前30的水平。

銀行系公司固收產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)較大。以建信基金為例，去年底4675億的管理規(guī)模中，貨基規(guī)模達(dá)3047億，占比65%，1279億的債基規(guī)模占比達(dá)到27%，權(quán)益基金規(guī)模只有300多億。銀行系基金的另一突出優(yōu)勢(shì)是渠道能力強(qiáng)，有母行的線上線下渠道資源支持。

從發(fā)展模式看，現(xiàn)在處于行業(yè)頭部與頸部的公司逐漸分化成兩種模式：

一種是規(guī)模導(dǎo)向

各種類型的產(chǎn)品如貨基、債基、ETF、混合基金、股票基金等都非常齊全，類似基金超市，可以滿足投資者的一站式需求。新基金也不斷發(fā)行，做大規(guī)模。同時(shí)在渠道和品牌上也有突出優(yōu)勢(shì)。位于前列的公司在規(guī)模上咬得很緊，基本大體上都屬于這種模式。

具體到每家公司又略有不同。易方達(dá)基金屬于能力比較全面的公司，從貨基到權(quán)益基金，從被動(dòng)管理基金到主動(dòng)管理基金，規(guī)模都比較大，能力相對(duì)均衡，旗下明星基金經(jīng)理數(shù)量也最多。

廣發(fā)基金跟易方達(dá)類似。廣發(fā)證券作為二者的股東，控股廣發(fā)基金，參股易方達(dá)。二者比較相似，能力相對(duì)全面，在主動(dòng)管理方面也都很出色。易方達(dá)主動(dòng)管理型權(quán)益基金規(guī)模(混合型+股票型)在總規(guī)模中占比為43.62%，廣發(fā)基金這一比例則為46.25%。

市場(chǎng)上主動(dòng)管理能力強(qiáng)的基金公司(資料來(lái)源：平安證券)

華夏基金是曾經(jīng)的行業(yè)王者，不過(guò)在范勇宏、王亞偉、江暉、孫建冬等人離職后，主動(dòng)管理能力一直沒(méi)有恢復(fù)，當(dāng)下華夏基金雖然基金經(jīng)理眾多，但除了蔡向陽(yáng)外，其他人知名度都不高?，F(xiàn)在華夏基金主要優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在ETF上，產(chǎn)品眾多，涉及的領(lǐng)域也比較細(xì)分，在游戲等行業(yè)都有ETF產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，華夏基金指數(shù)基金的規(guī)模超過(guò)2000億，接近易方達(dá)基金的兩倍。

博時(shí)基金與南方基金都是老牌基金公司，品牌優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，貨幣基金規(guī)模大，權(quán)益基金尤其是主動(dòng)管理方面能力都不算突出。南方基金主動(dòng)管理權(quán)益基金規(guī)模占比為36%，博時(shí)基金比例更低，為19.8%。

另一種是打造精品店的模式

以興全基金、中歐基金為代表，較少發(fā)新基金，基金數(shù)量不多，注重打造明星基金，投研能力突出，追求超額收益，形成品牌和差異化優(yōu)勢(shì)。頭部基金公司旗下基本都有兩三百只基金，而興全基金的基金數(shù)量只有56只，且權(quán)益基金在管理規(guī)模中占比過(guò)半。

興全基金知名基金經(jīng)理謝治宇最近在接受券商中國(guó)采訪時(shí)表示，各行各業(yè)頭部化是非常明確的，追求合理的發(fā)展這個(gè)問(wèn)題不應(yīng)該回避。

基金要不要發(fā)，要發(fā)，當(dāng)然要發(fā)，規(guī)模要不要做，要做，但要把內(nèi)功練好以后再做。公司現(xiàn)在做的事情就是階梯式地把內(nèi)部團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)出來(lái)。精品策略就是要保持規(guī)模發(fā)展與投資管理能力相匹配，以投研能力驅(qū)動(dòng)公司的規(guī)模發(fā)展。

所以，怎么辦？

雖然不同公司在行業(yè)里上演著沉浮，但行業(yè)的頭部化格局依然會(huì)持續(xù)，這是毫無(wú)疑問(wèn)的，懸念的只是誰(shuí)能留在頭部，以及誰(shuí)會(huì)擠進(jìn)頭部。

目前行業(yè)龍頭易方達(dá)的管理規(guī)模也只是剛過(guò)萬(wàn)億，進(jìn)入行業(yè)前十的門檻是五千多億的管理規(guī)模。而全球資管領(lǐng)域的龍頭公司如貝萊德、先鋒領(lǐng)航等，管理規(guī)模都在50萬(wàn)億人民幣左右。易方達(dá)基金在全球資管領(lǐng)域的排名在九十名開(kāi)外，這跟中國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)模極不相稱。

在未來(lái)國(guó)內(nèi)基金公司等資管機(jī)構(gòu)大概率會(huì)持續(xù)走在頭部機(jī)構(gòu)持續(xù)壯大的征程中，在居民理財(cái)投資從儲(chǔ)蓄和樓市向資本市場(chǎng)過(guò)度的過(guò)程中扮演重要角色。

政策上也支持頭部機(jī)構(gòu)發(fā)展。去年7月底證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》，其中明確，鼓勵(lì)打造國(guó)際一流資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，允許圍繞主業(yè)，推進(jìn)集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)。該辦法還明確了行業(yè)退出機(jī)制，確立了解散、破產(chǎn)及采取風(fēng)險(xiǎn)處置措施三種退出類型。

現(xiàn)在公募基金行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了23年的發(fā)展歷程，還未有公司破產(chǎn)的先例。在馬太效應(yīng)愈演愈烈的局面下，未來(lái)不排除經(jīng)營(yíng)不善的公司出現(xiàn)退出的情況。

中小基金公司要生存，甚至逆襲，最根本的是要有投研能力，打造穩(wěn)定的投資與研究團(tuán)隊(duì)，穩(wěn)站穩(wěn)打。另外走特色化也是一個(gè)路子。

基金“四大渣男”在去年曾火爆一時(shí)，尤其是諾安成長(zhǎng)基金因?yàn)閭}(cāng)位過(guò)度集中于半導(dǎo)體股票而名噪一時(shí)。這與其說(shuō)是基金經(jīng)理蔡嵩松獨(dú)特的知識(shí)背景與選股思路，倒不如說(shuō)是中小基金公司在激烈競(jìng)爭(zhēng)中劍走偏鋒，通過(guò)看似叛經(jīng)離道的方式來(lái)樹(shù)立招牌。

另外，指數(shù)型產(chǎn)品也會(huì)是中小基金公司的機(jī)會(huì)，因?yàn)閷?duì)主動(dòng)管理能力要求低，收益率差距也不會(huì)很大。

未來(lái)大家的關(guān)注點(diǎn)會(huì)持續(xù)聚焦在行業(yè)頭部公司，以及有一定投研能力、有明星基金經(jīng)理的中小基金公司身上。

現(xiàn)在基金行業(yè)面臨兩個(gè)主流大趨勢(shì)：

一是長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)有更大規(guī)模資金入市，當(dāng)前市場(chǎng)震蕩難免影響短期持有體驗(yàn)，公募擴(kuò)容不會(huì)一蹴而就，但已是大勢(shì)所趨;

二是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在發(fā)生深刻變化，以前是銀行地產(chǎn)鋼鐵石化等傳統(tǒng)行業(yè)占主流，現(xiàn)在則是新經(jīng)濟(jì)公司大量上市，核心資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化。

在這兩大背景下，無(wú)論是頭部公司還是中小公司，都需要去提升大規(guī)模資金的投資管理能力，以及對(duì)新經(jīng)濟(jì)公司的研究能力。

這其中，提高核心賽道定價(jià)能力是關(guān)鍵。

華安基金基金投資部總監(jiān)崔瑩認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從數(shù)量型增長(zhǎng)向質(zhì)量型增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變，行業(yè)和企業(yè)的差異持續(xù)擴(kuò)大，增量蛋糕大部分都被代表新經(jīng)濟(jì)的企業(yè)拿走;傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)中，存量的蛋糕越來(lái)越被頭部企業(yè)占據(jù)。在此背景下，對(duì)龍頭企業(yè)特別是核心賽道(醫(yī)藥、消費(fèi)、科技和新能源等)的龍頭企業(yè)定價(jià)能力特別重要。

投研過(guò)程中也有產(chǎn)品化而非項(xiàng)目化，例如在每個(gè)階段重點(diǎn)研究哪些行業(yè)或者細(xì)分領(lǐng)域;深度研究一家企業(yè)需要關(guān)注哪些要素;持續(xù)跟蹤重點(diǎn)企業(yè)的哪些指標(biāo);重大機(jī)會(huì)或者風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)，公司層面的制度安排(牛股推薦，風(fēng)險(xiǎn)控制等)，都應(yīng)更加產(chǎn)品化。

（智通財(cái)經(jīng)編輯：莊禮佳）