太平洋證券:銀輪股份(002126.SZ)持續(xù)專注于熱交換器業(yè)務(wù),新項目多點開花

智通財經(jīng)APP獲悉,太平洋證券發(fā)布研究報告稱,銀輪股份(002126.SZ)致力于新能源汽車和尾氣排...

智通財經(jīng)APP獲悉,太平洋證券發(fā)布研究報告稱,銀輪股份(002126.SZ)致力于新能源汽車和尾氣排放領(lǐng)域,未來成長空間大。預(yù)計公司21/22年歸母凈利潤4.0/4.8億,動態(tài)PE 19倍。

太平洋證券指出,公司報告期內(nèi)利潤總額增速低于營業(yè)收入增幅主要原因是公司海外業(yè)務(wù)營業(yè)收入及利潤同比下滑,對部分海外子公司計提了資產(chǎn)減值損失;其次,也是因為疫情因素,乘用車業(yè)務(wù)毛利同比下滑3.34pct,導(dǎo)致最終毛利略微下滑0.75pct。

太平洋證券主要觀點如下:

事件:公司報告期內(nèi)實現(xiàn)營收62.68億,同比增長13.53%,實現(xiàn)利潤總額4.19億,同比增長4.77%,歸母凈利潤3.2億,同比增長1.23%。

1、2020年度業(yè)績分析:公司報告期內(nèi)實現(xiàn)營收62.68億元,同比增長13.53%,利潤總額4.19億,同比增長4.77%。利潤總額增速低于營業(yè)收入增幅主要原因是公司海外業(yè)務(wù)營業(yè)收入及利潤同比下滑,對部分海外子公司計提了資產(chǎn)減值損失;其次,也是因為疫情因素,乘用車業(yè)務(wù)毛利同比下滑3.34pct,導(dǎo)致最終毛利略微下滑0.75pct。按照產(chǎn)品分類,全年熱交換器營收占比77.44%,尾氣處理占比12.56%,其他主營業(yè)務(wù)占比大約10%。公司持續(xù)專注于熱交換器業(yè)務(wù),開拓新客戶,新項目,為長期發(fā)展蓄力。

2、優(yōu)質(zhì)賽道疊加研發(fā)投入,新項目多點開花:公司圍繞“節(jié)能、減排、智能、安全”四條產(chǎn)品發(fā)展主線,專注于油、水、氣、冷媒間的熱交換器、汽車空調(diào)等熱管理產(chǎn)品以及后處理排氣系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)。尤其隨著新能源滲透率快速提高,熱管理將成為汽車內(nèi)少有的ASP大幅提升賽道。疊加優(yōu)質(zhì)賽道,公司注重研發(fā)投入,報告期內(nèi)研發(fā)項目立項58項,新專利申請198項,研發(fā)投入2.69億元,同比增長22.26%。隨著研發(fā)大力投入,公司在2020年陸續(xù)獲得大客戶多項訂單,包含北美新能源標(biāo)桿車企冷卻模塊,沃爾沃新能源汽車電池冷卻板與冷卻模塊,吉利戴姆勒SMART平臺熱泵空調(diào),保時捷新能源汽車電池冷卻板,豐田汽車油冷器,法士特機(jī)油冷卻器等多個項目。根據(jù)客戶預(yù)測,新項目達(dá)產(chǎn)后公司新增年銷售收入近39.5億元,其中新能源汽車業(yè)務(wù)占比27%,乘用車業(yè)務(wù)(包含新能源)合計占比46.7%,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

3、不斷加深內(nèi)部激勵政策,重創(chuàng)新,重人才:公司自2019年10月起,以自有資金以集中競價交易方式回購公司股份,用于股權(quán)激勵計劃。同時,公司提出“二次創(chuàng)業(yè)”口號,持續(xù)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新,引進(jìn)高素質(zhì)人才,2020年研發(fā)人員1327人,占比17.34%,積極培養(yǎng)人才,適應(yīng)國際化步伐。

風(fēng)險提示:新能源普及不及預(yù)期,原材料漲價導(dǎo)致毛利下滑,芯片影響汽車產(chǎn)量。


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