中泰證券：海思科（002653.SZ）Protac藥物獲批臨床，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計海思科（002653.SZ）2021-2023年營業(yè)收入分比為39.98億元、48.89億元、58.50億元，同比分別增長20.06%、22.29%、19.67%；歸母凈利潤分別為7.02億元、9.34億元、12.12億元，同比分別增長10.24%、33.17%和29.69%。公司當(dāng)前股價對應(yīng)2021-2023年P(guān)E分別為39X、30X、23X，維持“買入”評級。

中泰證券指出，Protac藥物具備高選擇性、低毒性、克服耐藥性等優(yōu)勢，同時對很多“不可成藥”靶點都具有治療潛力，是小分子靶向藥的重要研發(fā)方向。公司Protac平臺目前已布局超過20個早期項目，研發(fā)進展領(lǐng)先，產(chǎn)品布局豐富，有望成為該領(lǐng)域的重要玩家。

中泰證券主要觀點如下：

事件：公司發(fā)布2021年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)凈利潤2.61億-2.93億元，同比增長103.59%-128.20%。

1.Q1業(yè)績表現(xiàn)良好，收入和扣非凈利潤均實現(xiàn)較好增長。公司2021年一季度營業(yè)收入同比增長約20%（約7億元），疫情影響基本消退，收入端呈逐季加速趨勢。公司2020年Q1公司歸母凈利潤1.28億元，扣除約8890萬元政府補助和其他非經(jīng)常性損益后，扣非凈利潤約3485萬元，2021年Q1利潤端取業(yè)績預(yù)告中值約為2.77億元，主要由于出售TYK2項目首付款確認非經(jīng)常性損益2.17億元，扣除后歸母凈利潤約為6000萬元，預(yù)計扣非后凈利潤取得良好增長。此外，隨著復(fù)產(chǎn)復(fù)工順利、研發(fā)項目增多以及受研發(fā)費用資本化政策調(diào)整影響，公司一季度研發(fā)費用同比大幅增長，但利潤端仍表現(xiàn)較好，預(yù)計公司銷售費用率等進一步下降，經(jīng)營質(zhì)量不斷提升。

2.首個Protac藥物獲批臨床，具備first-in-class潛力。4月7日，公司靶向BTK的口服Protac小分子抗腫瘤藥物HSK29116獲得臨床試驗批準(zhǔn)，用于治療復(fù)發(fā)難治B細胞淋巴瘤。HSK29116是海思科Protac研發(fā)平臺首個進入臨床的產(chǎn)品，同時也是國內(nèi)首個進入臨床階段的Protac產(chǎn)品，有望成為first-in-class藥物。Protac藥物具備高選擇性、低毒性、克服耐藥性等優(yōu)勢，同時對很多“不可成藥”靶點都具有治療潛力，是小分子靶向藥的重要研發(fā)方向。海思科Protac平臺目前已布局超過20個早期項目，研發(fā)進展領(lǐng)先，產(chǎn)品布局豐富，有望成為該領(lǐng)域的重要玩家。

3.創(chuàng)新管線穩(wěn)步推進，環(huán)泊酚入院順利，HSK21542正式啟動III期臨床。公司首個創(chuàng)新藥環(huán)泊酚于2020年底獲批上市，截止目前已掛網(wǎng)省份近20個，醫(yī)院準(zhǔn)入50多家，整體掛網(wǎng)和入院順利，為實現(xiàn)全年銷售目標(biāo)奠定了良好基礎(chǔ)。第二個重磅新藥HSK21542于2021年3月底獲批開展術(shù)后鎮(zhèn)痛III期臨床試驗，并迅速完成首例患者入組，2021年內(nèi)有望完成臨床并遞交上市申請。此外，糖尿病神經(jīng)痛藥物HSK16149和DPP-4降糖藥HSK7653分別在開展II/III期和III期臨床。國際化方面，環(huán)泊酚美國III期臨床正在進行患者入組，HSK29116澳洲、美國臨床試驗申請正在同步進行中，創(chuàng)新管線推進順利。

風(fēng)險提示：藥品研發(fā)的風(fēng)險，市場容量不及預(yù)期的風(fēng)險，藥品降價風(fēng)險，產(chǎn)品市場銷售峰值測算基于一定前提假設(shè)，存在不及預(yù)期風(fēng)險。