浙商證券：上機(jī)數(shù)控（603185.SH）再簽64億硅料，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)上機(jī)數(shù)控（603185.SH）2020-2022年凈利潤(rùn)5.6/20/35億元，同比增長(zhǎng)203%/258%/75%，PE為54/16/9倍。2021-2022年隆基股份、中環(huán)股份等光伏單晶硅企業(yè)平均PE為33倍、25倍；晶盛機(jī)電、邁為股份、捷佳偉創(chuàng)等光伏設(shè)備企業(yè)平均PE為39倍、29倍；而公司PE為16倍、9倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

浙商證券指出，公司與東方日升等簽64億元硅料采購(gòu)，2021-2024年公司將分別采購(gòu)6500噸、1.45萬(wàn)噸、1.45萬(wàn)噸、1.45萬(wàn)噸。2021-2025年公司與新特、大全、保利協(xié)鑫、聚光硅業(yè)簽訂硅料采購(gòu)長(zhǎng)單合計(jì)超21萬(wàn)噸（對(duì)應(yīng)可供約70GW）。同時(shí)，公司與通威、天合合作緊密，硅料有望進(jìn)一步保障。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

1.與東方日升等簽64億元硅料采購(gòu)；合計(jì)簽硅料采購(gòu)超210億元；硅片大單達(dá)305億元。

1）4月12日，公司及全資子公司弘元新材與東方日升及全資子公司聚光硅業(yè)簽訂5萬(wàn)噸硅料采購(gòu)合同，合同期為2021年4月至2024年12月，預(yù)計(jì)采購(gòu)金額64億元（含稅）。根據(jù)東方日升的相應(yīng)公告，2021-2024年公司將分別采購(gòu)6500噸、1.45萬(wàn)噸、1.45萬(wàn)噸、1.45萬(wàn)噸。目前，公司已合計(jì)公告簽硅料采購(gòu)合同超210億元，硅片銷售合同達(dá)305億元。

2）市場(chǎng)擔(dān)心硅料緊缺，“擁硅為王”。2021-2025年公司與新特、大全、保利協(xié)鑫、聚光硅業(yè)簽訂硅料采購(gòu)長(zhǎng)單合計(jì)超21萬(wàn)噸（對(duì)應(yīng)可供約70GW）。同時(shí)，公司與通威、天合合作緊密，硅料有望進(jìn)一步保障。浙商證券測(cè)算公司2021年所需硅料大部分已長(zhǎng)單保障。

2.與協(xié)鑫合建30萬(wàn)噸顆粒硅項(xiàng)目，戰(zhàn)略意義重大，未來(lái)公司硅料保障能力將進(jìn)一步加強(qiáng)。

1）根據(jù)公告，2月28日，上機(jī)數(shù)控與協(xié)鑫全資附屬公司江蘇中能簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議書，擬成立合資公司，于內(nèi)蒙古地區(qū)共同投資建設(shè)30萬(wàn)噸顆粒硅項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總投資180億元。其中第一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能為6萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)投資36億元，上機(jī)在合資公司持股35%。

2）4月7日，《科技日?qǐng)?bào)》以《滿足“碳達(dá)峰、碳中和”要求，光伏材料顆粒硅新工藝來(lái)了》為題，表示FBR顆粒硅將對(duì)我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈碳減排起到至關(guān)重要的作用，該文當(dāng)日被國(guó)家能源局官方微信原文轉(zhuǎn)載。公司與保利協(xié)鑫合作顆粒硅項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將強(qiáng)力推動(dòng)顆粒硅產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。

3.光伏行業(yè)：硅片為利潤(rùn)豐厚環(huán)節(jié)；硅片行業(yè)：上機(jī)數(shù)控成長(zhǎng)性好、估值低、彈性大。

1）硅片是光伏行業(yè)4個(gè)主環(huán)節(jié)中盈利能力好、競(jìng)爭(zhēng)格局好、利潤(rùn)豐厚的環(huán)節(jié)，之前隆基、中環(huán)兩家占據(jù)70%以上份額。目前行業(yè)主要參與者包括：隆基、中環(huán)、上機(jī)數(shù)控等。

2）上機(jī)數(shù)控是行業(yè)中硅片利潤(rùn)占比高、成長(zhǎng)性好、估值低、彈性大的公司！

硅片利潤(rùn)占比高：在硅片可比公司中，預(yù)計(jì)2021年上機(jī)硅片凈利潤(rùn)占比高，超過(guò)90%。

成長(zhǎng)性好：預(yù)計(jì)2021年上機(jī)業(yè)績(jī)?cè)鏊龠_(dá)200%-300%，在可比公司中，公司利潤(rùn)增速很高。

PE估值低：預(yù)計(jì)上機(jī)2021年P(guān)E 16倍，在可比公司中，公司PE估值較低。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全行業(yè)大幅擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、疫情對(duì)全球光伏需求影響。