國信證券：華昌化工(002274.SZ)丁辛醇、純堿高景氣持續(xù)，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，華昌化工(002274.SZ)重大事件快評：丁辛醇、純堿高景氣持續(xù)，Q1業(yè)績預告大幅增長。預計公司2020-2022年歸母凈利潤1.8/12.5/13.7億元，對應EPS為0.19/1.31/1.62元，對應當前股價PE為40/6/5x。維持“買入”評級。

國信證券指出，公司21年Q1預計實現(xiàn)盈利3.0-3.2億元，預計同比增長2644%~2827%。系公司主營產(chǎn)品中丁辛醇和純堿受益于行業(yè)整體景氣度較高，盈利能力處于近年來的較高位置。

國信證券主要觀點如下：

事項：

公司公布2021年一季度業(yè)績預告，預計實現(xiàn)盈利3.0-3.2億元(去年同期0.11億元)，預計同比增長2644%~2827%。

國信化工觀點：

1)公司主要產(chǎn)品Q1持續(xù)高景氣，盈利能力大幅改善。公司主營產(chǎn)品中丁辛醇和純堿受益于行業(yè)整體景氣度較高，盈利能力處于近年來的較高位置。2021Q1辛醇均價12900元/噸(2020Q4均價9130元/噸)平均價差6975元/噸(2020Q4平均價差3148元/噸)、正丁醇均價11014元/噸(2020Q4均價7843元/噸)平均價差6762元/噸(2020Q4平均價差4073元/噸)、純堿均價1526元/噸(2020Q4為1602元/噸)平均價差888元/噸(2020Q4平均價差1033元/噸)。Q2化工行業(yè)仍處于景氣高位，公司盈利狀況有望持續(xù)。

2)丁辛醇處于景氣高位，看好全年需求保持旺盛。辛醇主要下游DOP和DOTP裝置開工率高于往年同期，分別達到了55%以及65%的水平，受益于終端下游塑料手套產(chǎn)線的大幅增長，2021-2022年國內DOPT計劃新增94.5萬噸，預計將會帶動國內辛醇需求60萬噸以上，且未來2年國內沒新增產(chǎn)能。正丁醇方面，海外方面共75萬噸/年裝置不可抗力，美國德州極寒天氣導致美國55萬噸/年裝置停產(chǎn)，國內近期檢修預計減少供給18萬噸/年，部分裝置轉產(chǎn)辛醇導致供給緊張。正丁醇下游約55%用于生產(chǎn)丙烯酸丁酯，國內丙烯酸丁酯開工率已達58%，較去年同期增加15個百分點，拉動對于正丁醇的需求。

3)光伏玻璃需求拉動，純堿景氣有望復蘇。我國純堿產(chǎn)能約3317萬噸/年，2020年產(chǎn)量約2760萬噸，同比降低1.5%，行業(yè)實際開工率83.2%，純堿下游約60%用于玻璃行業(yè)。隨著全球光伏裝機量爆發(fā)增長以及雙玻組件滲透率的提高，國信證券測算2020-2022年按照全球光伏裝機125、170、220GW考慮，對于純堿需求分別為192、271、358萬噸，2021年、2022年分別新增需求79萬噸、87萬噸。2021、2022年純堿產(chǎn)能預計分別減少20萬噸、增加140萬噸。國信證券認為純堿未來2年供需格局逐漸轉好，有望進入景氣上行周期。

4)看好丁辛醇行業(yè)全年保持較好盈利，公司是彈性最大受益標的。公司目前丁辛醇產(chǎn)能為32.2萬噸(剔除自用);此外具備66萬噸純堿、70萬噸氯化銨、40萬噸尿素、160萬噸復合肥、15萬噸硝酸、10萬噸甲酸、3萬噸新戊二醇產(chǎn)能。2020年底以來丁辛醇價格漲幅巨大。目前辛醇和正丁醇價格在14300-14400元/噸，行業(yè)毛利潤約6000元/噸。下游主要應用領域增塑劑同樣漲幅巨大，價格傳導通暢48，丁辛醇價格仍有大幅上漲空間。丁辛醇價格每上漲1000元，公司利潤增厚1.85億元。

5)風險提示：原材料價格大幅波動，產(chǎn)品價格大幅回落的風險957，下游產(chǎn)品需求不及預期。