國泰君安：浦林成山(01809)收入前景明確，上調(diào)目標價至10.00港元，維持“收集”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，4月12日，國泰君安證券發(fā)布研報稱，預(yù)測浦林成山(01809)2021年至2023年股東利潤將同比分別增長30.6%/24.7%/27.4%，3年復(fù)合年增長率為27.5%。將其目標價上調(diào)至10.00港元，維持投資評級為“收集”。

浦林成山2020年股東凈利同比增長26.1%至人民幣6.05億元，符合預(yù)期。收入同比增長12.4%至人民幣62.83億元，是由銷量增長(同比增長22.4%)所帶動，但因原材料價格下跌令平均售價下降而略有拖累。對OEM的直接銷售額增長最多(同比+43.0%)，同時2020年美國市場份額增加(同比增長1.7個百分點)。由于原材料價格下降和銷售結(jié)構(gòu)改善，毛利率同比增長3.1個百分點至22.3%。

全球經(jīng)濟復(fù)蘇和產(chǎn)能擴張將推動浦林成山。2020年，公司的表現(xiàn)一直優(yōu)于整體市場水平。國泰君安認為，全球和中國的經(jīng)濟復(fù)蘇將有助于輪胎銷售。此外，泰國工廠(第一期)的新產(chǎn)能將在2021年全部投產(chǎn)。泰國工廠(第二期)和榮成工廠的擴張計劃將于2021年啟動，到2022年將使輪胎產(chǎn)能增加到2,975萬條。

國泰君安將基準年向前推到2021年。將2021年股東利潤預(yù)測略微降低了4.2%，但將2022年的預(yù)測提高了2.0%。調(diào)整后，國泰君安預(yù)測2021年至2023年股東利潤將同比分別增長30.6%/24.7%/27.4%，3年復(fù)合年增長率為27.5%。

2020年的業(yè)績表明了公司的應(yīng)變能力。高產(chǎn)能利用率(>90%)證明了公司產(chǎn)品的需求強勁，國泰君安認為收入前景很明確。將目標價上調(diào)至10.00港元，維持投資評級為“收集”，分別相當于6.7倍2021年市盈率和5.4倍2022年市盈率。