國(guó)信證券：負(fù)極持續(xù)看漲，維持璞泰來(lái)(603659.SH)“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，璞泰來(lái)(603659.SH)q1盈利創(chuàng)新高，負(fù)極持續(xù)看漲。預(yù)計(jì)公司21-23年歸母凈利潤(rùn)為10.6/13.3/17.0億元，同比+59.2/25.4/27.7%;EPS為2.14/2.69/3.43元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為47/37/29x，維持“增持”評(píng)級(jí)。

國(guó)信證券指出，公司21年Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.35億元，同比+260%，盈利創(chuàng)下歷史新高，超出市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)信證券稱，在需求、庫(kù)存和成本端加持下，負(fù)極材料大概率將迎來(lái)漲價(jià)，利好原料自給的一體化企業(yè)。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

公司Q1盈利創(chuàng)新高，一體化顯著提升負(fù)極毛利率

2021Q1公司營(yíng)收17.39億元，同比+112%，環(huán)比-10.1%，Q1歸母凈利潤(rùn)3.35億元，同比+260%，環(huán)比+32.9%，單季度毛利率為37.77%(環(huán)比+7.13pct)，凈利率為19.27%(環(huán)比+4.95pct)，Q1公司盈利創(chuàng)下歷史新高，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。Q1公司負(fù)極和隔膜等產(chǎn)品銷量快速增長(zhǎng)，在負(fù)極成本承壓條件下，公司通過(guò)一體化產(chǎn)業(yè)布局和提升良率等方式實(shí)現(xiàn)了毛利率逆勢(shì)高增長(zhǎng)。2021Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為2.0%/4.8%/6.3%/0.1%，公司加大新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，研發(fā)費(fèi)用占比持續(xù)上漲，公司償還借款，融資規(guī)模減少導(dǎo)致利息支出顯著下降。

產(chǎn)能緊張加劇負(fù)極將迎來(lái)漲價(jià)，行業(yè)成本承壓有望緩解，伴隨需求高增速和開(kāi)工率提升，Q2國(guó)內(nèi)負(fù)極行業(yè)大概率將迎來(lái)漲價(jià)。

21Q1國(guó)內(nèi)負(fù)極大廠持續(xù)滿產(chǎn)，新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)四季度才能釋放，伴隨鋰電池需求逐季度增長(zhǎng)，Q2負(fù)極產(chǎn)能緊張將加劇。當(dāng)前電池需求受制于電解液VC、鐵鋰正極等短缺，預(yù)計(jì)Q2短缺產(chǎn)能釋放也將拉動(dòng)負(fù)極需求上漲。當(dāng)前負(fù)極行業(yè)庫(kù)存降至2600噸左右，石墨化加工費(fèi)受內(nèi)蒙古限電等影響成本持續(xù)提升，行業(yè)處于微利狀態(tài)。需求、庫(kù)存和成本端加持下，負(fù)極材料大概率將迎來(lái)漲價(jià)，利好原料自給的一體化企業(yè)。

負(fù)極和隔膜產(chǎn)能持續(xù)釋放，一體化高端路線保障盈利

公司一體化產(chǎn)能持續(xù)完善，負(fù)極材料堅(jiān)持中高端化路線，通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上游的整合48，實(shí)現(xiàn)了從原料焦、石墨化加工、炭化等關(guān)鍵原材料和工序的覆蓋。公司內(nèi)蒙紫宸建設(shè)的2萬(wàn)噸負(fù)極前工序和溧陽(yáng)紫宸可轉(zhuǎn)債3萬(wàn)噸碳化工序產(chǎn)能于2021年初正式投產(chǎn)，江西紫宸6萬(wàn)噸負(fù)極前工序和內(nèi)蒙興豐石墨化二期在2021年下半年逐步投入運(yùn)營(yíng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不達(dá)預(yù)期;負(fù)極、隔膜涂覆降價(jià)超預(yù)期。

投資建議：看好公司產(chǎn)能釋放，維持“增持”評(píng)級(jí)。