國(guó)信證券：卓勝微(300782.SZ)5g模組再超預(yù)期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，卓勝微(300782.SZ)是射頻龍頭，5g模組再超預(yù)期。預(yù)計(jì)2021~2023年，凈利潤(rùn)20.14/29.50/40.61億元，同比88%/46%/38%，對(duì)應(yīng)PE65/44/32倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

國(guó)信證券指出，公司預(yù)告20Q1凈利潤(rùn)4.81億元～4.96億元，同比增長(zhǎng)217%~227%，主要由于模組出貨超出市場(chǎng)預(yù)期。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

半導(dǎo)體射頻芯片細(xì)分領(lǐng)域龍頭，盈利能力突出，2020年ROE(攤薄)達(dá)40%。隨著公司5G產(chǎn)品及射頻模組迎來(lái)收獲期，20Q1歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)217%~227%，大超市場(chǎng)預(yù)期。

公司預(yù)告20Q1凈利潤(rùn)4.81億元～4.96億元，同比增長(zhǎng)217%~227%，凈利潤(rùn)中值4.89億元，環(huán)比增長(zhǎng)38%，扣非凈利潤(rùn)中值5.03億元，環(huán)比增長(zhǎng)52%。測(cè)算21Q1營(yíng)收11~12億元，環(huán)比增長(zhǎng)34%~46%，主要系模組出貨超出市場(chǎng)預(yù)期。

預(yù)計(jì)主要系5GLFEM模組量產(chǎn)出貨，超出市場(chǎng)預(yù)期

測(cè)算21Q1毛利率58~60%，凈利率45~47%，環(huán)比增加2~4pct，主要由于5G接收模組產(chǎn)品規(guī)模量產(chǎn)。測(cè)算公司5G接收端模組21Q1銷(xiāo)售額6.3~6.5億，環(huán)比增長(zhǎng)141%，帶動(dòng)公司盈利能力大幅提升。接收端模組產(chǎn)品包括LFEM、DiFEM、LNA bank。其中LFEM采用優(yōu)化設(shè)計(jì)IPD濾波器實(shí)現(xiàn)sub-6GHz的超高頻段濾波需求，有望成為公司另一拳頭產(chǎn)品。

產(chǎn)品梯隊(duì)布局合理，驅(qū)動(dòng)中長(zhǎng)期較快增長(zhǎng)

短期來(lái)看，公司LFEM分集模組等將驅(qū)動(dòng)今明年較快增長(zhǎng)。中期來(lái)看，公司的WiFi FEM已初步在移動(dòng)智能終端及路由器等實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，若導(dǎo)入手機(jī)端量產(chǎn)出貨順利，將驅(qū)動(dòng)公司2-3年成長(zhǎng)加速。長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)隨著公司布局的高端PA及濾波器產(chǎn)品突破，將打開(kāi)高端模組千億級(jí)市場(chǎng)空間，為公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)。

高ROE的國(guó)內(nèi)射頻芯片龍頭，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期;新產(chǎn)品投入加大導(dǎo)致盈利能力下降。