東北證券：興發(fā)集團(tuán)（600141.SH）Q1略超預(yù)期，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報(bào)告稱，有機(jī)硅、草甘膦仍在景氣周期，看好興發(fā)集團(tuán)（600141.SH）磷化工上下游持續(xù)布局帶來的長期發(fā)展。上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2021-2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為9.09/10.06億元，對應(yīng)PE分別為18X/16X，維持“買入”評級。

東北證券指出，根據(jù)百川資訊，Q4 DMC均價(jià)25270元/噸（yoy+44.84%，qoq+50.86%），草甘膦均價(jià)25191元/噸（yoy+9.04%，qoq+14.43%）。Q4有機(jī)硅、草甘膦量價(jià)齊升為業(yè)績主要支撐。2021Q1DMC均價(jià)23317元/噸（yoy+30.43%，qoq-7.73%），草甘膦均價(jià)29388元/噸（yoy+41.04%，qoq+16.66%），供需偏緊格局下，有機(jī)硅、草甘膦景氣有望持續(xù)。

東北證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司發(fā)布2020年業(yè)績快報(bào)及2021Q1業(yè)績預(yù)增公告，2020年度公司實(shí)現(xiàn)營收183.17億元，同比增長1.54%；歸母凈利潤6.24億元，同比大幅增長106.29%；扣非后歸母凈利潤6.32億元，同比大幅增長113.84%。Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收30.97億元，同比下降13.78%；歸母凈利潤2.62億元同比2019四季度132.62萬元大幅改善，扣非后歸母凈利潤2.77億元實(shí)現(xiàn)歷史最好。全年加權(quán)平均ROE7.31%，同比接近翻倍。2021Q1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約3.50億元，同比增長約1344%，扣非后歸母凈利潤約3.49萬元，同比增長約2592%，公司業(yè)績持續(xù)向好。

1.有機(jī)硅、草甘膦景氣構(gòu)筑強(qiáng)盈利支撐。子公司湖北興瑞有機(jī)硅技改升級項(xiàng)目于Q3投產(chǎn)，有機(jī)硅單體產(chǎn)能增加至36萬噸，量增基礎(chǔ)上單噸生產(chǎn)成本顯著下降。內(nèi)蒙興發(fā)背壓式機(jī)組熱電投產(chǎn)也使草甘膦開車效率大幅提高。根據(jù)百川資訊，Q4 DMC均價(jià)25270元/噸（yoy+44.84%，qoq+50.86%），草甘膦均價(jià)25191元/噸（yoy+9.04%，qoq+14.43%）。Q4有機(jī)硅、草甘膦量價(jià)齊升為業(yè)績主要支撐。2021Q1DMC均價(jià)23317元/噸（yoy+30.43%，qoq-7.73%），草甘膦均價(jià)29388元/噸（yoy+41.04%，qoq+16.66%），供需偏緊格局下，有機(jī)硅、草甘膦景氣有望持續(xù)。

2.磷化工上下游一體化降本增效，電子級化學(xué)品筑造未來成長。宜都興發(fā)10萬噸濕法磷酸精制工藝突破，開車穩(wěn)定性增強(qiáng)，精制磷酸產(chǎn)量提升同時(shí)成本顯著降低，副產(chǎn)物“肥化”同時(shí)實(shí)現(xiàn)草甘膦產(chǎn)業(yè)協(xié)同。公司發(fā)布公告擬收購荊州荊化70%股權(quán)，白水河礦區(qū)磷礦石資源儲(chǔ)量2.89億噸。收購后公司磷礦石儲(chǔ)量和產(chǎn)能將大幅增加，磷化工上下游一體化將進(jìn)一步促進(jìn)降本增效，電礦化產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢將進(jìn)一步增強(qiáng)。超高純電子化學(xué)品項(xiàng)目及電子級磷酸技改項(xiàng)目2020Q3已啟動(dòng)建設(shè)，濕電子化學(xué)品產(chǎn)業(yè)將推動(dòng)公司未來高速成長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下降；濕電子化學(xué)品項(xiàng)目不及預(yù)期。