安信證券：看好維亞生物(01873)未來CRO及投資孵化業(yè)務(wù)快速成長 評級“買入”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，看好維亞生物(01873)未來CRO業(yè)務(wù)和投資孵化業(yè)務(wù)快速成長，評級“買入”，預(yù)計(jì)2021-23年收入分別為24.89億元(+257.1%)、31.73億元(+27.5%)、40.56億元(+27.8%)，調(diào)整后歸母凈利分別為4.75億元(+88.2%)、6.04億元(+27.3%)、7.81億元(+29.3%)。

報(bào)告中稱，公司發(fā)布2020年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.97億元人民幣，同比增115.7%，調(diào)整后凈利潤為2.52億元人民幣，同比降20.7%，其中除去投資收益之外的公司CRO/CDMO業(yè)務(wù)調(diào)整后凈利潤為1.66億元，同比增44.3%，業(yè)績增長符合預(yù)期。

該行表示，2020年公司藥物發(fā)現(xiàn)CFS實(shí)現(xiàn)收入3.47億元，同比增41.1%，雖然2020年下半年受匯率因素的影響，仍然實(shí)現(xiàn)了快速增長。2020年末公司藥物發(fā)現(xiàn)CFS業(yè)務(wù)在手訂單4.16億元，同比增55%。2020年公司藥物發(fā)現(xiàn)EFS實(shí)現(xiàn)收入0.92億元，同比增19.1%，2020年末EFS在手訂單1.91億元，同比增139%，由于這兩年公司孵化公司數(shù)量不斷上升，且來自被孵化公司的訂單執(zhí)行周期較長，因此EFS收入增速慢于訂單增速。公司在藥物發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域全球領(lǐng)先的地位，以及在手訂單的高速增長，為藥物發(fā)現(xiàn)CRO業(yè)務(wù)未來長期的穩(wěn)健增長奠定了基礎(chǔ)。2021年3月份，公司完成對信實(shí)的收購，此次收購將進(jìn)一步為公司藥物發(fā)現(xiàn)CRO業(yè)務(wù)助力。

報(bào)告提到，2020年下半年，公司完成對浙江朗華的收購，并于2020年11月初并表。浙江朗華是一家優(yōu)質(zhì)的小分子CMO/CDMO公司，現(xiàn)有12個(gè)GMP車間，總反應(yīng)體積為671m3，預(yù)計(jì)到2023年朗華產(chǎn)能將新增1500m3。2020年，朗華實(shí)現(xiàn)收入15.2億元，同比增22.7%，其中CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.75億元，同比增54%，2020年朗華實(shí)現(xiàn)凈利潤1.71億元，同比增134.5%。截至2020年底，朗華累計(jì)服務(wù)客戶數(shù)量709家，前十大客戶留存率為100%，與多家全球top大藥企建立緊密聯(lián)系。2020年全年，朗華完成48個(gè)CDMO項(xiàng)目，有19個(gè)新品種(12個(gè)原料藥、7個(gè)高級中間體)通過環(huán)評會議。公司將建立300-400人的CMC研發(fā)團(tuán)隊(duì)，進(jìn)一步增強(qiáng)小分子CDMO業(yè)務(wù)的研發(fā)實(shí)力。

安信證券稱，對EFS業(yè)務(wù)，公司2019年全年審閱834個(gè)項(xiàng)目，新增21家投資孵化企業(yè)，對現(xiàn)有10家孵化投資企業(yè)追加投資。公司采用事業(yè)合伙人制度，在項(xiàng)目篩選上獨(dú)具優(yōu)勢，所投項(xiàng)目均為優(yōu)中選優(yōu)。據(jù)公司公告，除EFS的收入貢獻(xiàn)外，2019年公司EFS業(yè)務(wù)反映在利潤表中的正向利潤貢獻(xiàn)共計(jì)0.87億元，具體如下：1)對于會計(jì)科目按公平值列入損益之金融資產(chǎn)之公平值收益，2020年投資公司的公允價(jià)值變動損益取得收益為1.02億元，主要反映3家投資孵化企業(yè)股權(quán)公平值的增加(包括Dogma、Mediar、維眸)，2)對于會計(jì)科目應(yīng)占合營企業(yè)虧損，2020年公司這塊虧損50萬元，主要由于嘉興優(yōu)博生物的虧損減少。

此外，公司投資收益在2020年同比下降，一方面由于其對投資孵化公司賬面價(jià)值的計(jì)算方式較為保守，另一方面由于個(gè)別項(xiàng)目公允價(jià)值在19年有較大的增長。該行預(yù)計(jì)，未來伴隨公司投資孵化項(xiàng)目數(shù)量的增多，投資收益增長的波動將變小。目前公司已孵化企業(yè)中，約55%的管線已經(jīng)進(jìn)入PCC/IND-enabling 階段，11條管線進(jìn)入臨床階段，未來發(fā)展可期。