安信證券：維持金山軟件(03888)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)67.2港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持金山軟件(03888)“買入”評級，目標(biāo)價(jià)67.2港元，認(rèn)為去年游戲和辦公軟件服務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)利潤率顯著提升，辦公軟件業(yè)務(wù)將支撐收入中長期增長動(dòng)力。展望2021-22年，預(yù)期整體收入增速28%/21%，調(diào)整后凈利16/20億元。

報(bào)告中稱，公司20Q4網(wǎng)絡(luò)游戲及其他收入同比降9%至8.5億元。去年網(wǎng)絡(luò)游戲及其他收入同比增19%至33.4億元，占總收入60%，增長主要由《劍網(wǎng)3》端游驅(qū)動(dòng)，該行估算其占游戲收入的五至六成。據(jù)業(yè)績電話會(huì)，《劍網(wǎng)3》保持平均每4個(gè)月上新資料片以持續(xù)吸引用戶，維持長生命周期，4Q19以來的加速增長得益于游戲引擎升級。該行估算，20年網(wǎng)絡(luò)游戲板塊經(jīng)營利潤率同比提升超10ppts至35%-40%的水平，得益于高利潤率的端游占收比的提高。

該行表示，2021年公司新游計(jì)劃包括5月上線的《劍俠情緣三懷舊版》PC端及手游，預(yù)計(jì)于9月上線的《劍俠世界3》手游，代理手游《FFBE2》或在Q2或Q3上線，下半年預(yù)計(jì)還會(huì)有《魔域》3D版、《臥龍吟2》等游戲陸續(xù)貢獻(xiàn)收入。該行預(yù)測，2021年游戲板塊收入同比增長略有提速，同時(shí)由于員工提薪及代理手游占比的變化，板塊利潤率將有所下滑。

報(bào)告提到，公司Q4辦公軟件及服務(wù)收入同比增加38%至7.6億元，去年板塊收入同比增43%至22.6億元，占總收入40%。Q4辦公軟件產(chǎn)品MAU達(dá)4.74億，環(huán)比凈增2300萬，截至2020年底辦公軟件累計(jì)付費(fèi)用戶同比增63%達(dá)1962萬。據(jù)業(yè)績電話會(huì)，公司在2020年信創(chuàng)辦公領(lǐng)域市占率達(dá)到94%。

該行預(yù)計(jì)，隨著疫情的逐步解除，信創(chuàng)進(jìn)度有望支持辦公軟件收入保持高增速，2021年在信創(chuàng)領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)一步夯實(shí)競爭優(yōu)勢。預(yù)計(jì)在規(guī)模效應(yīng)及信創(chuàng)推動(dòng)下，辦公軟件及服務(wù)板塊2021年經(jīng)營利潤率有望超過30%，板塊將成為公司長期收入和利潤增長的關(guān)鍵動(dòng)力。