平安證券：中科曙光（603019.SH）增發(fā)將推動公司加速轉(zhuǎn)型，維持“推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報告稱，根據(jù)年報、產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境以及未來趨勢變化，調(diào)整中科曙光（603019.SH）2021-2023年的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2021-2023年的歸母凈利潤分別為10.04億元（原為9.55億元）、12.50億元（原為12.04億元）、14.61億元（新增），EPS分別為0.69元、0.86元、1.01元，對應(yīng)4月9日收盤價的PE分別為41.7倍、33.5倍、28.7倍。維持公司“推薦”評級。

平安證券指出，公司是國內(nèi)領(lǐng)先的IT基礎(chǔ)設(shè)施廠商，產(chǎn)品覆蓋了從芯到云的全產(chǎn)業(yè)鏈，在政企市場上具備較強的競爭力。2020年以來，雖然受到美國制裁、新冠疫情的雙重影響，但是公司通過快速調(diào)整回到了正常軌道，未來將在國內(nèi)新基建以及IT基礎(chǔ)設(shè)施國產(chǎn)化進程中受益。

平安證券主要觀點如下：

事項：公司發(fā)布2020年年報2020年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入101.61億元，同比增長6.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.22億元，同比增長38.53%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5.26億元，同比增長36.58%；擬每10股派1.4元現(xiàn)金紅利(含稅)。

1.公司盈利增長迅速，期間費用控制效果顯現(xiàn)是主要因素：公司具備提供從底層芯片到云的全棧IT解決方案的能力。2020年以來，雖然美國制裁的影響依然存在，但公司自主化水平顯著提高，在國內(nèi)各行業(yè)信息化提速的大環(huán)境中，收入依然能夠保持平穩(wěn)增長，毛利率較上年同期略有提升（上升0.06個百分點）。其中，高端計算機業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入80.48億元，同比增長7.25%，毛利率達到14.87%，毛利率較上年同期提升0.46個百分點；存儲產(chǎn)品實現(xiàn)收入10.02億元，同比增長4.17%，毛利率達到22.72%，較上年上升0.26個百分點；軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入11.09億元，同比增長4.65%，毛利率為74.19%，毛利率較上年下降1.79個百分點。公司利潤增長相對較快，主要原因在于公司較好的期間費用控制，財務(wù)費用率、銷售費用率和管理費用率均較上年下降。其中，由于銀行貸款規(guī)模減小、可轉(zhuǎn)換公司債券提前轉(zhuǎn)股不再計提利息支出，公司財務(wù)費用較上年同期大幅下降88.75%。

2.定增推動公司定位轉(zhuǎn)型，更加重視高性能計算關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)：公司2020年順利完成定增工作，凈募集資金47.51億元，重點用于“基于國產(chǎn)芯片高端計算機研發(fā)及擴產(chǎn)項目”（20億元）、“高端計算機IO模塊研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”（9.2億元）、“高端計算機內(nèi)置主動管控固件研發(fā)項目”（4.8億元）等項目。平安證券從項目投入方向看，主要集中在高端元器件和固件領(lǐng)域，這是我國高端計算機在原材料、零部件和軟件等方面主要的短板所在，之前這些產(chǎn)品主要都是通過進口來解決。公司也因為美國的制裁，在零部件、軟件供應(yīng)曾受到嚴重影響。通過增發(fā)，公司有望將業(yè)務(wù)向上游更高毛利、更關(guān)鍵、更底層的領(lǐng)域延伸，逐步改變公司之前過于依賴硬件制造的局面。如果增發(fā)項目實施順利，公司的毛利率還有進一步提升的空間。

風(fēng)險提示：

1）零部件供應(yīng)不足的風(fēng)險。由于公司所處的高端計算機行業(yè)的上游行業(yè)相對比較集中，若中美在科技領(lǐng)域的爭端得不到改善，將繼續(xù)牽連到上游零部件廠商對公司原材料的供應(yīng)，將存在對公司高端計算機產(chǎn)品銷售收入、毛利率水平產(chǎn)生干擾的風(fēng)險。

2）技術(shù)風(fēng)險。若公司不能及時豐富技術(shù)儲備或更新掌握新技術(shù)，可能喪失現(xiàn)有技術(shù)和市場的領(lǐng)先地位，對公司業(yè)績及發(fā)展可能造成不利影響。

3）市場競爭加劇的風(fēng)險。公司高端計算板塊面對的國內(nèi)外競爭對手較多，在新基建的大背景下，如果公司不能抓住市場機會，可能被競爭對手甩開。