光大證券：石大勝華（603026.SH）DMC貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)，維持“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望帶動(dòng)下游需求大幅增長(zhǎng)，油價(jià)持續(xù)回暖公司基礎(chǔ)化工板塊業(yè)績(jī)有望大幅改善，基于此，上調(diào)石大勝華（603026.SH）21-22年盈利預(yù)測(cè)，新增2023年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2021-2023年凈利潤(rùn)分別為5.00（上調(diào)36%）/6.43（上調(diào)69%）/7.14億元，折合EPS 2.47/3.17/3.52元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

光大證券指出，公司作為全球最大鋰電溶劑生產(chǎn)商，DCM價(jià)格回升成為公司下半年業(yè)績(jī)大增的主要原因。另外，隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，國(guó)際油價(jià)持續(xù)回暖，目前公司產(chǎn)品MTBE現(xiàn)貨價(jià)格已從底部的3100元/噸，上漲至三月底的5600元/噸以上，漲幅超80%，期間公司基礎(chǔ)化工板塊的虧損逐步收窄，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司發(fā)布2020年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.75億元，同比減少3.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.60億元，同比減少15.78%，扣非后凈利潤(rùn)2.53億元，同比減少16.97%，EPS 1.28元。

1.電解液溶劑市場(chǎng)需求持續(xù)向好，DMC系列產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)：中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2020年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)136.7萬(wàn)輛，同比增幅超10%。終端消費(fèi)提升帶動(dòng)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈整體向好，下半年以來(lái)公司主要產(chǎn)品DMC價(jià)格持續(xù)上漲，最高至1.7萬(wàn)元/噸。公司作為全球最大鋰電溶劑生產(chǎn)商，DMC系列產(chǎn)品全年銷(xiāo)售約46萬(wàn)噸，貢獻(xiàn)營(yíng)收超23億元，毛利率達(dá)32.59%，營(yíng)收占比52.4%，毛利占比97.81%。DCM價(jià)格回升成為公司下半年業(yè)績(jī)大增的主要原因，Q3、Q4營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)36.72%、31.93%。2020年11月《新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》正式發(fā)布，各大車(chē)企也紛紛響應(yīng)汽車(chē)電動(dòng)化進(jìn)程，政策與供需端齊發(fā)力助推新能源汽車(chē)行業(yè)保持高速發(fā)展，電解液溶劑市場(chǎng)需求也將持續(xù)增長(zhǎng)。

2.減值準(zhǔn)備拖累業(yè)績(jī)，MTBE價(jià)格回升基礎(chǔ)化工板塊業(yè)績(jī)有望大幅改善：2020年公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備8,223萬(wàn)元，其中受?chē)?guó)際原油價(jià)格影響，MTBE系列產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格下降，導(dǎo)致存貨跌價(jià)準(zhǔn)備凈增加2,803萬(wàn)元，降低了公司利潤(rùn)總額。

報(bào)告期內(nèi)MTBE系列產(chǎn)品銷(xiāo)量為27.57萬(wàn)噸，同比增加23.86%，但受價(jià)格影響，營(yíng)收卻下降了14.17%，為8.63億元，毛利率為-4.46%，同比下降8.54個(gè)百分點(diǎn)。此外，該系列產(chǎn)品2020年庫(kù)存同比增加61.62%，價(jià)格大幅下降導(dǎo)致庫(kù)存虧損拖累業(yè)績(jī)。營(yíng)收下降疊加大額減值計(jì)提，大幅降低了公司利潤(rùn)。隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，國(guó)際油價(jià)持續(xù)回暖，目前公司產(chǎn)品MTBE現(xiàn)貨價(jià)格已從底部的3100元/噸，上漲至三月底的5600元/噸以上，漲幅超80%，期間公司基礎(chǔ)化工板塊的虧損逐步收窄，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：補(bǔ)貼政策滑坡；下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期。