東吳證券：華測檢測（300012.SZ）精細化管理加速業(yè)績釋放，維持“增持”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，維持華測檢測（300012.SZ）2021-22年EPS為0.44/0.54元的預測，預計2023年EPS為0.65元，當前市值對應PE為66.8/54.5/45.2倍，維持“增持”評級。

東吳證券指出，短期來看，食品和環(huán)境仍是公司體量最大板塊，為公司業(yè)績主要驅(qū)動因素；中期來看，軌道交通、航空航天、5G、汽車電子等新興業(yè)務增長動力強勁；長期來看，醫(yī)藥檢測市場規(guī)模及成長空間大，長周期下有望成為公司重要動能。

東吳證券主要觀點如下：

事件：公司預計2021年Q1實現(xiàn)歸母凈利潤0.98-1.01億元（上年同期為0.13億），同比大增645%-665%，其中非經(jīng)常性損益預計3,000萬元（上年同期為2,526萬元），主要為政府補助。

1.精細化管理加速業(yè)績釋放，全年高增值得期待：

2020年公司單季度收入規(guī)模逐季增長，下游檢測需求復蘇態(tài)勢向好。市場營銷方面，公司加強市場宣傳及信息化建設，有效推動了收入增長及市場份額提升。精細化管理持續(xù)優(yōu)化，根據(jù)公司公告，公司利潤率相比去年同期明顯提升，加速業(yè)績釋放。

一季度為公司傳統(tǒng)收入淡季，2018-2020年公司Q1收入占全年收入比例僅為17%、18%、13%，而2019-2020年Q1歸母凈利潤占全年比例僅為10%、3%（2018年Q1凈利潤為負）。隨著下游檢測需求復蘇，公司各版塊業(yè)務順利推進，全年業(yè)績高增長值得期待。

2.第三方檢測穿越牛熊，優(yōu)選內(nèi)資龍頭：

檢測行業(yè)穿越牛熊，增速高，增長穩(wěn)。國內(nèi)市場正快速發(fā)展期，2019年民營檢測機構(gòu)收入增速達26.47%，多年保持兩位數(shù)增長。行業(yè)“內(nèi)生+并購”重資產(chǎn)整合邏輯下，海內(nèi)外行業(yè)集中度持續(xù)提升；內(nèi)資龍頭相對海外巨頭在本土化服務、人才激勵、產(chǎn)業(yè)機會等方面更具優(yōu)勢，持續(xù)擠占外資龍頭份額。

3.“內(nèi)生+并購”雙輪驅(qū)動，各板塊增長動能強勁：

內(nèi)生增長方面，公司精細化管理持續(xù)優(yōu)化，盈利能力處于上升通道。外生增長方面，公司現(xiàn)金流及融資環(huán)境較好，國際視野管理層帶來全球優(yōu)質(zhì)并購機會，19年9月設立并購基金，20年6月收購新加坡船用油檢測公司，產(chǎn)品線及市場拓展值得期待。

公司積極布局三大新興檢測領域，包括大交通（航空新材料、汽車電子、軌道交通）、大消費（消費類全球化業(yè)務）、大健康（醫(yī)藥相關），同時加強消費品（汽車、玩具輕工、紡織品），工業(yè)品（計量校準、無損檢測、數(shù)字認證、建筑工程）等領域布局。短期來看，食品和環(huán)境仍是公司體量最大板塊，為公司業(yè)績主要驅(qū)動因素；中期來看，軌道交通、航空航天、5G、汽車電子等新興業(yè)務增長動力強勁；長期來看，醫(yī)藥檢測市場規(guī)模及成長空間大，長周期下有望成為公司重要動能。

風險提示：行業(yè)政策變動；業(yè)務開拓不及預期；并購決策及整合風險；品牌公信力下降。