國信證券：堅(jiān)朗五金(002791.SZ)成長邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，堅(jiān)朗五金(002791.SZ)成長邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心。預(yù)計(jì)21-23年EPS為3.88/5.36/7.02元/股，對應(yīng)PE為45.1/32.7/24.9x17w，繼續(xù)維持“買入”評級。

國信證券指出，公司20年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.17億元，同比+86.01%，公司積極圍繞建筑配套件集成供應(yīng)商發(fā)展，并以“研發(fā)+制造+服務(wù)”全鏈條銷售模式不斷鞏固競爭優(yōu)勢，成長空間全面打開。

國信證券主要觀點(diǎn)如下：

成長邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，持續(xù)看好未來發(fā)展，維持“買入”評級

目前渠道下沉已進(jìn)入針對性增加階段，多個(gè)新品類培育逐步成熟，渠道優(yōu)勢和產(chǎn)品集成優(yōu)勢不斷凸顯，業(yè)績彈性有望繼續(xù)釋放，持續(xù)看好公司未來發(fā)展

全年業(yè)績高增長，單季度持續(xù)超預(yù)期

2020年公司實(shí)現(xiàn)營收67.37億元，同比+28.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.17億元，同比+86.01%，扣非歸母凈利潤8.02億元，同比+86.57%，EPS為2.54元/股，并擬10派5.5元(含稅);其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收22.18億元，同比+31.98%，歸母凈利潤3.15億元，同比+85.59%。

人均提效和費(fèi)用管控成效顯著，盈利能力穩(wěn)步提升

2020年除點(diǎn)支類有所下滑外，其他產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)不同程度增長，其中傳統(tǒng)產(chǎn)品保持穩(wěn)定增長，門窗五金、門控類和不銹鋼護(hù)欄同比+19.13%/+7.68%/+11.6%，家居類和其他建筑五金產(chǎn)品增長較快，同比+72.12%/+113.09%;同時(shí)根據(jù)測算，2020年銷售人員人均創(chuàng)收125.6萬元，上年同期113.3萬元，同比+10.9%。2020年綜合毛利率39.25%，同比-0.56pct，其中Q4毛利率32.64%，同比-6.16pct，主因?qū)⑦\(yùn)輸費(fèi)用由銷售費(fèi)用調(diào)至營業(yè)成本所致，還原后全年毛利率41.48%，同比+1.66pct，同時(shí)費(fèi)用率繼續(xù)攤薄，期間費(fèi)用率22.38%，同比-6.26pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別-4.93(原口徑-2.71)/-0.64/+0.16/-0.85pct。

推出股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯發(fā)展信心

公司推出股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，將進(jìn)一步調(diào)動(dòng)員工積極性，同時(shí)彰顯了未來發(fā)展信心：1)激勵(lì)對象為董事會(huì)認(rèn)為需要激勵(lì)的人員，首次授予對象不超過1714人;2)擬實(shí)施600萬份股票期權(quán)，占總股本1.87%，其中首次授予546萬份，占授予總額91%，行權(quán)價(jià)格129.97元，股票來源于向激勵(lì)對象定向增發(fā);3)行權(quán)分5期執(zhí)行，行權(quán)比例分別為20%/20%/20%/20%/20%，考核要求為2021-2025年收入增長率，分別不低于30%/28%/25%/25%/25%，以及個(gè)人績效考核。

風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)張過速帶來管理壓力;新產(chǎn)品推廣銷售不及預(yù)期