安信證券：甘化科工(000576.SZ)電源及彈藥業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，甘化科工(000576.SZ)一季度扣非歸母凈利潤(rùn)同比+80%~124%，電源及彈藥業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著。預(yù)計(jì)在“十四五”期間伴隨先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)放量及實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練背景下航天航空重點(diǎn)裝備的加速消耗，軍工業(yè)務(wù)有望加速成長(zhǎng)。維持“買入”評(píng)級(jí)。

安信證券指出，公司21年Q1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4000-5000萬(wàn)元，同比+362%-478%。其中，軍工電源及彈藥業(yè)務(wù)同比大幅增長(zhǎng)，全年有望維持高景氣。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

■事件：公司發(fā)布2021年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，歸母凈利潤(rùn)(4000-5000萬(wàn)元，同比+362%-478%)，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)80%-124%。

■軍工電源及彈藥業(yè)務(wù)同比大幅增長(zhǎng)，全年有望維持高景氣

根據(jù)公告，公司一季度利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)主要因公司電源產(chǎn)品和預(yù)制破片產(chǎn)品的業(yè)務(wù)量同比大幅度增加，且若取21Q1扣非凈利潤(rùn)中值對(duì)照20Q4，環(huán)比增長(zhǎng)228.57%，呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。安信證券認(rèn)為，公司自2018年轉(zhuǎn)型軍工以來(lái)逐漸形成以軍工電源及彈藥零部件為主的核心業(yè)務(wù)，受益航空及航天重點(diǎn)裝備加速上量且實(shí)戰(zhàn)實(shí)訓(xùn)，下游需求有望呈現(xiàn)景氣度上行，公司軍品業(yè)務(wù)占比或?qū)⒗^續(xù)提升，持續(xù)增厚公司業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)全年仍有望維持高速增長(zhǎng)。

■轉(zhuǎn)型軍工正當(dāng)時(shí)，電源及彈藥業(yè)務(wù)有望快速成長(zhǎng)

公司在相繼退出LED、生化產(chǎn)業(yè)及紙張貿(mào)易業(yè)務(wù)后，于2018-2019年收購(gòu)沈陽(yáng)含能70%股權(quán)及升華電源100%股權(quán)，正式轉(zhuǎn)型并形成以彈藥零部件及軍工電源為主的軍品業(yè)務(wù)，其中：1)沈陽(yáng)含能，承擔(dān)各規(guī)格鎢合金預(yù)制破片研發(fā)及制造，主要為海、陸、空、火箭、戰(zhàn)略支援等多部隊(duì)炮彈、火箭彈及導(dǎo)彈產(chǎn)品進(jìn)行配套，并與多家兵工廠建立穩(wěn)定合作關(guān)系，且是部分常規(guī)炮彈及新型火箭彈預(yù)制破片主要供應(yīng)商;2)升華電源，專業(yè)從事高效率、高可靠性、高功率密度電源產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要有模塊電源及定制電源系統(tǒng)兩大類產(chǎn)品，下游集中于機(jī)載、艦載及彈載等多武器平臺(tái)，客戶涵蓋軍工企業(yè)、科研院所及軍工廠等;3)鍇威特半導(dǎo)體，為持續(xù)做精做強(qiáng)軍工電源業(yè)務(wù)，公司于2020年收購(gòu)鍇威特20.06%股權(quán)，進(jìn)一步向電源產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展，有望與公司在電源板快技術(shù)、研發(fā)工作等產(chǎn)生積極協(xié)同效應(yīng)，加快核心器件國(guó)產(chǎn)化步伐。安信證券認(rèn)為，考慮到“十四五”期間先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)批產(chǎn)上量，及加強(qiáng)實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練背景下對(duì)航空航天重點(diǎn)裝備的加速消耗，以及軍工電源領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代勢(shì)在必行，公司彈藥及電源業(yè)務(wù)有望快速成長(zhǎng)，持續(xù)增厚業(yè)績(jī)。

■股權(quán)激勵(lì)綁定核心員工利益，彰顯公司發(fā)展信心

公司于2021年推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，向56名董事、高管及中層管理人員等核心骨干授予442.86萬(wàn)股，首次授予價(jià)格5.43元/股，根據(jù)股權(quán)激勵(lì)解鎖條件，以2020年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為基數(shù)，2021至2023年收入增長(zhǎng)分別不低于10%、25%及50%。安信證券認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)落地后不僅有助于綁定公司與核心骨干及技術(shù)人員長(zhǎng)期利益，并有助于調(diào)動(dòng)員工積極性，有助于公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，同時(shí)彰顯公司對(duì)未來(lái)可持續(xù)發(fā)展信心。