天風(fēng)證券：保齡寶（002286.SZ）赤蘚糖醇價格有望持續(xù)高位運行，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計保齡寶（002286.SZ）2020-2022年歸母凈利潤0.61/2.15/2.90億元（前值1.02/1.82/3.04億元），EPS分別為0.17/0.58/0.78元，對應(yīng)PE分別為70/20/15倍20w，維持“買入”評級。

天風(fēng)證券指出，截止到2021年國內(nèi)具有生產(chǎn)規(guī)模的赤蘚糖醇生產(chǎn)廠家在4-5家左右，總設(shè)計產(chǎn)能10萬噸左右，部分產(chǎn)能釋放量有限，導(dǎo)致市場整體呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。考慮到漲價周期，預(yù)計自二季度開始，公司業(yè)績將有大幅改善。

天風(fēng)證券主要觀點如下：

事件：根據(jù)卓創(chuàng)資訊消息，受供應(yīng)緊缺支撐，節(jié)后赤蘚糖醇價格持續(xù)上漲，目前個別主要廠家報價已高達(dá)36000元/噸，較節(jié)后2月19日價格漲幅80%。

1.需求持續(xù)增長放大產(chǎn)能缺口，赤蘚糖醇價格有望持續(xù)高位運行。

1）從需求端，目前國內(nèi)消費者減糖觀念不斷加強，健康、天然甜味劑備受寵愛，赤蘚糖醇作為功能性糖醇當(dāng)中唯一的用發(fā)酵法生產(chǎn)的產(chǎn)品，在元氣森林的帶動下，備受市場關(guān)注。眾多食品飲料企業(yè)也相繼推出了添加赤蘚糖醇的無糖飲料，例如可口可樂推出的“AH!HA!氣泡水“、伊利推出的“安慕希AMX小黑鉆酸奶”等，帶動下游需求持續(xù)增長。2）從供給端，截止到2021年國內(nèi)具有生產(chǎn)規(guī)模的赤蘚糖醇生產(chǎn)廠家在4-5家左右，總設(shè)計產(chǎn)能10萬噸左右，部分產(chǎn)能釋放量有限，導(dǎo)致市場整體呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。3）短期來看，考慮到目前市場供不應(yīng)求的現(xiàn)象依舊，預(yù)計赤蘚糖醇價格仍維持高位偏強態(tài)勢運行?？紤]到漲價周期，預(yù)計自二季度開始，公司業(yè)績將有大幅改善。

2.低糖減糖大勢所趨，赤蘚糖醇市場潛力大。

赤蘚糖醇是目前市場上唯一經(jīng)生物發(fā)酵法天然轉(zhuǎn)化和提取制備而成的糖醇產(chǎn)品，是國家衛(wèi)計委認(rèn)定的0能量糖醇產(chǎn)品。在全球低糖減糖趨勢的帶動下，及國內(nèi)以元氣森林等為代表的無糖低糖飲品熱銷的影響，公司赤蘚糖醇以天然、零熱值、不參與血糖代謝、較高耐受量及酸熱性能穩(wěn)定等特點，受到市場的高度關(guān)注，產(chǎn)品銷售連續(xù)多年保持了較快增長。除了在飲料中的應(yīng)用，赤蘚糖醇還可以廣泛應(yīng)用到含糖食品、日化產(chǎn)品中，甚至可以取代白糖進(jìn)入家庭消費領(lǐng)域，在減糖的大趨勢下，假設(shè)未來赤蘚糖醇代替5%的白糖市場，那么國內(nèi)潛在需求空間有望達(dá)到80萬噸。

3.公司競爭優(yōu)勢突出，有望充分受益減糖大趨勢。

作為功能糖行業(yè)龍頭，天風(fēng)證券認(rèn)為公司的核心優(yōu)勢源于三個方面：1）研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢：公司擁有功能糖關(guān)鍵技術(shù)自主知識產(chǎn)權(quán)，公司參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制訂20余項，國際標(biāo)準(zhǔn)1項，掌握了行業(yè)的話語權(quán)。2）全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢：公司是目前國內(nèi)市場上唯一的全品類功能糖產(chǎn)品制造服務(wù)商，可以為客戶提供豐富的綜合解決方案。3）品牌與市場優(yōu)勢：公司多年來持續(xù)強化大客戶營銷與方案營銷能力，與客戶實施方案對接和協(xié)同創(chuàng)新。隨著公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，基于公司的競爭優(yōu)勢，天風(fēng)證券認(rèn)為公司未來有望充分受益減糖大趨勢。

風(fēng)險提示：若產(chǎn)能大量釋放導(dǎo)致價格回落的風(fēng)險；公司產(chǎn)能擴張進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格上漲的風(fēng)險。