安信證券：明陽智能(601615.SH)風(fēng)機(jī)銷量大幅提升，目標(biāo)價(jià)21.00元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，明陽智能(601615.SH)風(fēng)機(jī)銷量大幅提升，在手訂單充足。預(yù)計(jì)公司2021年-2023年?duì)I收分別為308.38、374.66和414.09億元;歸母凈利潤分別為19.67、23.08和27.91億元。目標(biāo)價(jià)21.00元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。

安信證券指出，公司20年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入224.57億元，同比增長114.02%。業(yè)績同比大幅增長的主要原因是風(fēng)機(jī)及相關(guān)配件業(yè)務(wù)業(yè)績同比高增。此外，公司為大風(fēng)機(jī)市場引領(lǐng)者，且在手訂單充足。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

■公司發(fā)布2020年報(bào)：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入224.57億元，同比增長114.02%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.74億元，同比增長92.84%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤13.99億元，同比增長120.82%;基本每股收益0.95元;ROE為15.71%，同比提升3.66pcts。其中，單四季度營業(yè)收入73.31億元，同比增長123.3%，環(huán)比增長7.7%;歸母凈利潤4.41億元，同比增長121.8%，環(huán)比增長9.7%。

■業(yè)績大幅增長得益于風(fēng)機(jī)銷量大幅增長：2020年公司業(yè)績同比大幅增長的主要原因是風(fēng)機(jī)及相關(guān)配件業(yè)務(wù)業(yè)績同比高增，2020年實(shí)現(xiàn)營收209.47億元，同比增長126.76%。具體來看，1)由于2020年國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)搶裝，公司風(fēng)機(jī)交付量達(dá)到5.66GW，同比大幅增長132%，其中陸上風(fēng)電出貨4.75GW，同比增長137.89%，海上風(fēng)電出貨0.91GW，同比增長105.51%，占全國海上風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機(jī)規(guī)模比例達(dá)到29.5%，較2019年同期上升7.3個(gè)百分點(diǎn)。全年公司在中國風(fēng)電新增裝機(jī)市場占有率為10%，連續(xù)六年位居國內(nèi)前三;在全球風(fēng)電新增裝機(jī)量排名中位居第六位;2)從出貨結(jié)構(gòu)上看，3-5MW機(jī)型和5.5-7MW機(jī)型交付量和營收均實(shí)現(xiàn)同比大幅增長，1.5-2MW機(jī)型交付量和營收同比下降，機(jī)組出貨進(jìn)一步朝大型化優(yōu)化;3)全年毛利率為16.89%，同比下滑2.33pcts，主要是因?yàn)?020年新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將運(yùn)費(fèi)計(jì)入營業(yè)成本，若與2019年在同一口徑下對(duì)比公司風(fēng)機(jī)制造業(yè)務(wù)毛利率實(shí)際上穩(wěn)中有升。

■大風(fēng)機(jī)市場引領(lǐng)者，在手訂單充足：隨著風(fēng)電平價(jià)時(shí)代的到來，風(fēng)電機(jī)組大型化成為必然趨勢(shì)。隨著公司MySE系列風(fēng)電機(jī)組的市場認(rèn)可度和市場競爭力的不斷提升，截至2020年末公司在手訂單容量為13.88GW，其中：陸上訂單為8.25GW，海上訂單為5.63GW。在手訂單3MW及以上機(jī)組訂單達(dá)94.79%，4MW及以上機(jī)組訂單達(dá)58.97%，5MW及以上機(jī)組訂單達(dá)40.68%,機(jī)組大型率位居國內(nèi)第一。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲等