安信證券：太陽紙業(yè)(002078.SZ)紙品龍頭釋放盈利彈性，維持“買入-A”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，太陽紙業(yè)(002078.SZ)紙品龍頭釋放盈利彈性，表現(xiàn)顯著超預(yù)期。預(yù)計(jì)公司2021年~2022年EPS分別為1.53/1.79元(前值1.09/1.31元)，維持“買入-A”評級。

安信證券指出，公司預(yù)計(jì)2021Q1實(shí)現(xiàn)盈利10.72億元~11.26億元，同比增加100%~+110%。超出市場預(yù)期，主要受益于新產(chǎn)能快速釋放，紙品價(jià)格走高，以及溶解漿需求持續(xù)改善等因素。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

■公司發(fā)布2021年第一季度業(yè)績預(yù)告：公司預(yù)計(jì)2021Q1實(shí)現(xiàn)盈利10.72億元~11.26億元，YoY+100%~+110%。公司業(yè)績表現(xiàn)超出市場預(yù)期，主要受益于：1)新產(chǎn)能快速釋放，紙品價(jià)格走高，量價(jià)齊升盈利高增;2)溶解漿需求持續(xù)改善，公司相關(guān)產(chǎn)品盈利能力大幅提升。

■木漿價(jià)格高增帶動(dòng)紙品價(jià)格跟漲，新產(chǎn)能放量，公司產(chǎn)品量&價(jià)齊升：公司新增產(chǎn)能逐步完成爬坡，產(chǎn)銷快速放量，助力太陽規(guī)模擴(kuò)張。根據(jù)公告，2020下半年公司山東基地、老撾基地的六臺紙機(jī)相繼順利投產(chǎn)，包括本部45萬噸特色文化用紙產(chǎn)能、7萬噸特種紙產(chǎn)能，老撾80萬噸牛皮箱板紙產(chǎn)能等。此外，2021Q1木漿價(jià)格持續(xù)走高，紙企漲價(jià)函逐步落地，帶動(dòng)紙價(jià)大幅提升。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，截至2021年3月底，進(jìn)口針葉漿均價(jià)7026元/噸，YoY+53.88%，進(jìn)口闊葉漿均價(jià)5545元/噸，YoY+46.31%。造紙行業(yè)集中度較高，自2020年下半年起紙企漲價(jià)函頻發(fā)且逐步落地，紙品市場價(jià)跟漲。據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，截至2020Q1銅版紙/膠版紙/箱板紙/瓦楞紙均價(jià)7322/6651/5087/4060元/噸，YoY+25.25%/+8.44%/+26.74%/+26.17%?；诠咀怨{帶來的成本優(yōu)勢，紙品跟漲有效改善公司盈利水平。展望未來，隨著廣西北海350萬噸林漿紙一體化項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，公司漿紙總產(chǎn)能進(jìn)一步突破，同時(shí)自供漿產(chǎn)能提升，公司規(guī)模及成本控制能力有望改善。

■溶解漿走高帶動(dòng)公司相關(guān)業(yè)務(wù)盈利顯著改善：全球零售業(yè)不斷恢復(fù)，我國紡織服裝出口訂單快速反彈，粘短需求增長拉動(dòng)溶解漿需求快速提升。根據(jù)中國報(bào)告網(wǎng)資料，目前中國溶解漿進(jìn)口依賴度較高，短期內(nèi)受海運(yùn)費(fèi)上漲&國外停減產(chǎn)的影響，溶解漿價(jià)格持續(xù)高增。截至2020年3月底，溶解漿價(jià)格達(dá)8650元/噸，YoY+60.19%，處于歷史區(qū)間的85%分位，公司相關(guān)業(yè)務(wù)利潤率有望顯著改善。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，新產(chǎn)能投放不及預(yù)期