國信證券：駱駝股份(601311.SH)三大市場齊頭并進(jìn)，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，駱駝股份(601311.SH)Q1表現(xiàn)靚麗，三大市場齊頭并進(jìn)。預(yù)計20-22年EPS為0.65/0.81/0.99元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別16.5/13.2/10.8倍，維持“買入”評級。

國信證券指出，20年公司實現(xiàn)營業(yè)收入96億元，同比+7%，業(yè)績符合預(yù)期。其中Q4增長加速，主要受益于公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局，以及前裝/后裝/海外三大市場銷量分別齊步增長。

國信證券主要觀點如下：

維持盈利預(yù)測及一年期目標(biāo)估值，Q4利潤增長加速，三大市場齊頭并進(jìn)

2020年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入96億元，同比+7%;歸母凈利潤7億元，同比+22%;扣非6億元，同比+30%。公司全年鉛酸蓄電池銷量2810萬KVAH，同比+14%。拆分單Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.51億元，同比+20%;歸母凈利潤2.76億元，同比+58%;扣非1.95億元，同比+51%，國信證券測算單Q4鉛酸蓄電池銷量828.5萬KVAH，同比+22%。業(yè)績符合預(yù)期，Q4增長加速，主要受益于：1)全產(chǎn)業(yè)鏈布局;2)前裝/后裝/海外三大市場銷量分別同比增長16%/8%/111%，三大市場齊頭并進(jìn);3)科技創(chuàng)新，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級;4)組織變革與管理優(yōu)化。

2021Q1銷量創(chuàng)新高，利潤持續(xù)高速增長

公司發(fā)布21Q1業(yè)績預(yù)增公告：預(yù)計2021Q1實現(xiàn)歸母凈利潤2.6-2.9億元(去年同期0.65億)，同比增長295%-341%，較2019年同期增長61%-80%;預(yù)計2021Q1扣非凈利潤為2.4-2.6億元，同比增長387%-436%，較2019年同期增長106%-127%。Q1利潤大幅增長，主要原因是：1)國內(nèi)外市場發(fā)力，鉛酸電池單季銷量及營收持續(xù)創(chuàng)新高;2)再生鉛業(yè)務(wù)盈利能力提升;3)持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和成本管控。

鉛酸蓄電池龍頭企業(yè)，產(chǎn)品持續(xù)升級，單車價值量有望翻倍

駱駝股份是起動電池龍頭企業(yè)(2020年中報OEM市占率48%、AM市占率25%)，布局鉛酸電池循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈(生產(chǎn)-銷售-回收-再制造)和新能源電池循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)力于前裝、后裝、海外三大市場。同時，公司產(chǎn)品由傳統(tǒng)起動電池向啟停電池升級、駐車空調(diào)電池升級，容量增大，性能提高。啟停電池在前裝市場的滲透率經(jīng)測算大約為60%，2020年駱駝的啟停電池銷量維持較高增速48，國信證券預(yù)計市場份額約35%，相較于傳統(tǒng)起動電池，單車價值量有望翻倍。

風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)和市場波動;原材料價格波動;境外經(jīng)營等。