中原證券：濰柴動力（000338.SZ）重卡、工程機(jī)械高景氣，維持“增持”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中原證券發(fā)布研究報(bào)告稱，考慮重卡增速趨緩，相應(yīng)調(diào)整濰柴動力（000338.SZ）盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2021-2023年EPS分別為1.21元、1.44元、1.67元，對應(yīng)2021-2023年P(guān)E15.9、13.4、11.6倍，維持“增持”評級。

中原證券指出，公司重卡整車及配套產(chǎn)品處在高景氣期，凱傲有望迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)，新業(yè)態(tài)高速增長?？春霉菊稀盀H柴發(fā)動機(jī)+林德液壓”差異化動力總成方案，有助于提升配套價(jià)值量，加速在工程機(jī)械液壓動力系統(tǒng)上國產(chǎn)化進(jìn)程。

中原證券主要觀點(diǎn)如下：

事件:公司發(fā)布2020年年報(bào)及一季度業(yè)績預(yù)告。全年總營收為1975億元，同比+13.27%；歸母凈利潤為92億元，同比+1.12%。其中Q4營收為501億元，同比+5.15%，環(huán)比-5.26%；Q4歸母凈利潤為21.0億元，同比+2.67%，環(huán)比-13.37%。一季度預(yù)計(jì)歸母凈利潤為28.9-33.0億元，同比+40%-60%。

1.2020全年業(yè)績符合預(yù)期，Q4略低于預(yù)期。

2020年重卡行業(yè)銷量高增，全行業(yè)銷量為162萬輛，同比+37.70%。受益行業(yè)高景氣度，公司發(fā)動機(jī)及全年公司發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)營收達(dá)477億元，同比+27.8%，發(fā)動機(jī)銷量逼近百萬大關(guān)，達(dá)98.1萬臺，同比+32.2%。陜重汽及其他零部件營收達(dá)848億元，同比+21.11%。Q4營收增速放緩，利潤端受計(jì)提減值集中確認(rèn)影響，公司全年計(jì)提減值12.27億元，其中5.49億元集中確認(rèn)在Q4。若平滑減值計(jì)提，則Q4歸母凈利潤環(huán)比Q3略微高出。

2.配套重汽加速提份額，凱傲發(fā)展有望改善。

公司聯(lián)手中國重汽，在多數(shù)車型上新增選配，全面補(bǔ)充重汽全系列需求短板，預(yù)計(jì)帶來一定程度的重卡、輕卡發(fā)動機(jī)配套增量。凱傲發(fā)展有望受疫情逐步控制而逐步改善，2020年受疫情影響，凱傲營收下滑3.08%至651億元，凈利潤下滑65.79%至9.08億元，預(yù)計(jì)今年將改善。公司業(yè)績發(fā)布會披露，2020年末凱傲在手訂單為44.4億歐元，同比+22.3%，公司預(yù)計(jì)2021年凱傲增速為9.7%-16.9%之間，將達(dá)歷史最好水平。

3.一季度業(yè)績預(yù)告驗(yàn)證高景氣度，液壓、CVT迎來高速增長。一季度公司預(yù)計(jì)歸母凈利潤為28.9-33.0億元，同比+40%-60%，環(huán)比+38%-57%，驗(yàn)證重卡依然處在高景氣期。公司全系列發(fā)動機(jī)已達(dá)到國六b排放標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計(jì)在下半年到來的排放升級中進(jìn)一步搶占市場?！盀H柴發(fā)動機(jī)+林德液壓”的差異化動力總成解決方案面向20噸以上中大挖市場，相比國際競品在油耗、噪音等方面優(yōu)勢顯著，國產(chǎn)替代在即。農(nóng)業(yè)裝備向大馬力方向發(fā)展，公司主打“濰柴發(fā)動機(jī)+自主CVT”，配套340匹馬力CVT產(chǎn)品的雷沃高端拖拉機(jī)預(yù)計(jì)今年下線，將進(jìn)一步帶動CVT增長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：重卡景氣度大幅下滑、工程機(jī)械景氣度下滑