國信證券：藥明康德(603259.SH)一體化平臺協(xié)同性增強，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，藥明康德(603259.SH)業(yè)績穩(wěn)健增長，一體化平臺協(xié)同性增強。預計公司2021~2023年歸母凈利潤為38.98/ 52.45/69.24億元，對應當前股價PE為90/67/51X，維持“買入”評級。

國信證券指出，公司20年實現(xiàn)歸母凈利潤29.60億元，同比增加59.62%，業(yè)績符合預期。公司短期在手訂單較為飽滿，2021年高增長確定性強，長期有望持續(xù)受益于一體化平臺協(xié)同效應。

國信證券主要觀點如下：

業(yè)績符合預期，疫情無礙主營業(yè)務高速增長

藥明康德2020年全年營收165.35億元(+28.46%)，歸母凈利潤29.60億元(+59.62%)，扣非歸母凈利潤23.85億元(+24.60%)，經調整Non-IFRS歸母凈利潤達到35.65億元(+48.10%)。Q4單季度營收47.21億元(+31.36%)，單季度經調整凈利潤10.89億元(+93.1%)。業(yè)績符合預期，疫情下整體保持了高速增長趨勢，受益于產能利用率較高、收入結構調整等因素，經調整利潤率顯著提升。

中國區(qū)實驗室與CDMO增長強勁，臨床CRO在手訂單充足

2020年公司中國區(qū)實驗室業(yè)務收入85.46億(+32.0%)，CDMO收入52.82億(+40.8%)，疫情影響下海外訂單持續(xù)增加，國內需求景氣度仍然較高，漏斗效應下早期項目持續(xù)向后期和商業(yè)化階段滾動。美國區(qū)實驗室收入15.17億元(-3.0%)，主要受疫情影響導致部分項目延期;臨床及其他CRO收入11.69億元(+10.0%)，收入及毛利率均受到疫情部分影響，但在手訂單保持高速增長，2021年有望持續(xù)恢復。

一體化平臺協(xié)同性增強，新業(yè)務布局逐步進入收獲期

公司一體化平臺協(xié)同性持續(xù)體現(xiàn)，新增客戶數(shù)量超過1300家，使用多部門業(yè)務的客戶貢獻收入143.52%(+27.6%)，占總收入的86.8%。新業(yè)務布局逐步進入收獲期：一體化藥物發(fā)現(xiàn)平臺(HitS)已賦能超過500家全球客戶;CDMO完成第一個從原料藥、片劑、包裝的一體化商業(yè)化項目;寡核苷酸公斤級生產車間、大規(guī)模多肽原料藥生產車間投入運營;美國區(qū)實驗室推出腺相關病毒一體化懸浮培養(yǎng)平臺、CAR-T細胞治療一體化封閉式生產平臺，全年為36個臨床階段細胞和基因治療項目提供服務。

風險提示：疫情影響加劇;行業(yè)景氣度降低;投資收益大幅波動等