國信證券：比亞迪(002594.SZ)21年有望迎來產(chǎn)品強(qiáng)勢周期，維持“增持”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，比亞迪(002594.SZ)業(yè)績符合預(yù)期，2021有望迎來產(chǎn)品強(qiáng)勢周期。預(yù)計公司21/22/23年EPS分別為2.34/2.76/3.23元，目前股價對應(yīng)PE分別為72/61/52倍。維持“增持”評級。

國信證券指出，公司20年實現(xiàn)歸母凈利潤42.34億元，同比增加162.27%，業(yè)績符合預(yù)期。國信證券稱，短期看好公司產(chǎn)品強(qiáng)勢周期，長期看好公司供應(yīng)鏈垂直整合。

國信證券主要觀點如下：

業(yè)績符合預(yù)期，下半年新能源乘用車銷量同比+55%

公司2020年業(yè)績基本符合預(yù)期，實現(xiàn)營收1565.98億元，同比增加22.59%，歸母凈利潤42.34億元，同比增加162.27%，歸母扣非凈利潤29.54億元，同比增加1181.50%。拆單季度看，本財年Q4實現(xiàn)營收515.75億元，同比增加52.06%，歸母凈利潤8.21億元，同比增加1943.87%。公司汽車銷量在上半年受疫情影響后，于7月同比轉(zhuǎn)正，2020年下半年新能源乘用車銷量同比+55%。

研發(fā)投入持續(xù)加強(qiáng)，旗艦車型帶動毛利上升

報告期內(nèi)，四費占比13.16%，較去年同期下降0.25pct，其中銷售費用率為3.23%，下降0.17pct，管理費用率為2.76%，下降0.48pct，財務(wù)費用率為2.40%，增加0.04pct;研發(fā)費用率為4.77%，增加0.36pct。公司毛利率為19.38%，同比增加3.08pct。旗艦車型比亞迪漢和唐(家族)分別于2020年貢獻(xiàn)了4.1/3.7萬輛，有力拉動了公司毛利率的上漲。

短期看好產(chǎn)品強(qiáng)勢周期，長期看好供應(yīng)鏈垂直整合

短期來看，比亞迪漢于2020年7月上市，連續(xù)3個月銷量破萬，預(yù)計2021年持續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)，中性測算2021年銷量有望達(dá)到10.7萬輛。秦PLUSDMI、唐DMI和宋PLUSDMI將陸續(xù)于3月上市，考慮到DMI平臺的卓越性能與熱烈的終端反饋，預(yù)計3款車型2021年合計銷量有望達(dá)到13.5萬輛。長期來看，刀片電池+DMP/DMI雙技術(shù)平臺+爆款車型(漢/DMI車型)的產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合模式已初步成形，疊加供應(yīng)鏈?zhǔn)袌龌掷m(xù)推進(jìn)48，刀片電池加速外供，有望迎來高速增長期。

風(fēng)險提示

車市銷量不及預(yù)期;旗艦車型產(chǎn)能不足。