PIMCO：警惕2021年通脹出現(xiàn)“假動(dòng)作” 當(dāng)前并非處于大宗商品超級(jí)周期

本文選自“JT2智管有方”。

太平洋投資管理公司(PIMCO)最新季度展望報(bào)告警告稱，短期內(nèi)市場(chǎng)可能仍將關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)，從而加劇市場(chǎng)波動(dòng)。同時(shí)，當(dāng)前并非處于一個(gè)新的大宗商品超級(jí)周期的開始，鑒于石油在整個(gè)大宗商品復(fù)合體中的重要性，加上持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新，大宗商品出現(xiàn)超級(jí)周期的可能性很小。

在周二(3月30日)發(fā)布的最新季度展望報(bào)告中 ，PIMCO表示，2021年全球經(jīng)濟(jì)將在重大財(cái)政支持、寬松貨幣政策、封鎖減少和疫苗加速接種的推動(dòng)下強(qiáng)勁復(fù)蘇。

PIMCO預(yù)計(jì)，美國今年的經(jīng)濟(jì)增速將超過7%，是1984 年以來的最快增速;中國的經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)超過8%;歐元區(qū)和日本也會(huì)分別達(dá)到4%和3%;同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)為6%，高于年初預(yù)估的5%。

盡管預(yù)期通脹在未來幾個(gè)月會(huì)暫時(shí)上升，并且外界也展開了對(duì)“通貨再膨脹”話題的熱議，但PIMCO相信主要經(jīng)濟(jì)體的通脹在未來1到2年內(nèi)總體上將低于央行的目標(biāo)。

就美國而言，在2020年疫情期間，美國整體通脹率和核心通脹率(包括食品和能源)均觸及多年來的低點(diǎn)。PIMCO預(yù)計(jì)，2021年年中這兩項(xiàng)指標(biāo)都將暫時(shí)飆升，整體通脹率同比將達(dá)到3.5%，核心通脹率則為2.0%，之后這兩項(xiàng)指標(biāo)都將在2021年晚些時(shí)候和2022年趨于溫和。

PIMCO表示，債券收益率近期的大幅上行(盡管是從低位開始的)，波動(dòng)性也有所上升。但收益率曲線的前端已經(jīng)(至少略微)體現(xiàn)出了一點(diǎn)：各央行行長們將會(huì)保持冷靜，堅(jiān)持他們的長期耐心計(jì)劃。

因此，PIMCO認(rèn)為，近期的通脹上行很可能無法持續(xù)。不過，金融市場(chǎng)在短期內(nèi)似乎很有可能繼續(xù)關(guān)注通脹上行風(fēng)險(xiǎn)，從而加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

PIMCO認(rèn)為，在此環(huán)境下，投資者應(yīng)該為通脹的“假動(dòng)作”做好準(zhǔn)備，并尋求保持投資組合的靈活性和流動(dòng)性，以便能夠在可能困難和不穩(wěn)定的投資環(huán)境中應(yīng)對(duì)各種事件。

不過，這種潛在的通脹“假動(dòng)作”意味著PIMCO目前傾向于押注收益率曲線趨于陡峭。即使對(duì)通脹上升的預(yù)期是錯(cuò)誤的，但在這些押注和經(jīng)濟(jì)前景改善的情況下，較長期的收益率可能會(huì)上升：

PIMCO認(rèn)為，美國、英國、歐洲和日本的國債收益率曲線將更陡，而在全球強(qiáng)勁增長和美聯(lián)儲(chǔ)承諾寬松貨幣政策的情況下，美元將走軟。

PIMCO表示，經(jīng)濟(jì)成長強(qiáng)勁支持目前股市的多頭走勢(shì)，偏好周期性股票，而非防御性股票。盡管近期股市出現(xiàn)波動(dòng)，但從最近的財(cái)報(bào)季和公司收益指引來看，公司的基本面仍然普遍良好：

行業(yè)和選股仍然至關(guān)重要，PIMCO看好受財(cái)政刺激、周期性復(fù)蘇和技術(shù)長期突破影響的股票。同時(shí)，繼續(xù)看好美國和亞洲的股市，這些地區(qū)似乎有可能更早擺脫疫情，并應(yīng)受益于財(cái)政支持措施。

呼應(yīng)通脹走勢(shì)，PIMCO認(rèn)為，受全球增長加速、基礎(chǔ)設(shè)施投資以及當(dāng)前庫存普遍緊張的推動(dòng)，大宗商品價(jià)格可能上漲，但漲勢(shì)溫和。

PIMCO強(qiáng)調(diào)稱，當(dāng)前并非處于一個(gè)新的大宗商品超級(jí)周期的開始，因?yàn)闆]有看到多數(shù)市場(chǎng)普遍出現(xiàn)供應(yīng)緊張。

以石油為例，盡管庫存減少，需求強(qiáng)勁復(fù)蘇，但OPEC的市場(chǎng)份額處于幾十年來的低點(diǎn)，頁巖油供應(yīng)可以以目前的價(jià)格增加，可再生能源的成本每年都在持續(xù)下降。鑒于石油在整個(gè)大宗商品復(fù)合體中的重要性，加上持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新，PIMCO認(rèn)為大宗商品出現(xiàn)超級(jí)周期的可能性很小。

（智通財(cái)經(jīng)編輯：張金亮）