中銀國際：廣州酒家(603043.SH)利潤增長超預(yù)期，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀國際發(fā)布研究報(bào)告稱，廣州酒家(603043.SH)利潤增長超預(yù)期，看好餐飲+食品雙發(fā)展。預(yù)期廣州酒家21-22年EPS為1.52、1.90元，同比+32%、26%。維持“買入”評級。

中銀國際指出，20年實(shí)現(xiàn)營收33.0億元，同比+8.8%;歸母凈利4.6億元，同比+21.0%。20年全年餐飲受新冠疫情影響較大，公司利潤仍大幅增長，中銀國際判斷主要為月餅和速凍產(chǎn)品的貢獻(xiàn)。

中銀國際主要觀點(diǎn)如下：

公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告：2020年實(shí)現(xiàn)營收33.0億元，同比+8.8%;歸母凈利4.6億元，同比+21.0%;扣非凈利潤4.5億元，同比+21.3%;EPS 1.15元。其中，4Q單季度營收6.4億元，同比+3.7%;歸母凈利1.05億元，同比+78.1%;扣非凈利潤0.92億元，同比+47.8%;EPS 0.26元。公司業(yè)績超預(yù)期。

支撐評級的要點(diǎn)

按新收入準(zhǔn)則還原同比收入+13.6%，利潤超預(yù)期，利潤率提升顯著。(1)2020年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.0億元，同比增長8.8%(按新收入準(zhǔn)則追溯調(diào)整2019年可比數(shù)據(jù)，則同比增長13.6%)。其中4Q單季度營收6.43億元，同比+3.7%。新收入準(zhǔn)則的影響主要是在餐飲折扣券、月餅券等方面，但對利潤端無影響。(2)公司歸母凈利潤4.6億元，同比+21.0%?？鄯莾衾麧?.5億元，同比+21.3%。4Q單季度歸母凈利1.05億元，同比+78.1%;扣非凈利潤0.92億元，同比+47.8%。主要原因?yàn)?Q19基數(shù)較低(成本上漲毛利率下降)。(3)公司凈利率達(dá)到14.1%，比上年同期的13.2%增加了0.9pct(按新收入準(zhǔn)則追溯)。2020年全年餐飲受新冠疫情影響較大，利潤大幅增長中銀國際判斷主要為月餅和速凍產(chǎn)品貢獻(xiàn)。

受益就地過年政策，短期餐飲復(fù)蘇，21全年同比19年將實(shí)現(xiàn)正向增長;速凍產(chǎn)能逐步釋放，未來增長可看2-3年。(1)餐飲1Q20受疫情影響嚴(yán)重，1Q21在“就地過年”背景下，春節(jié)期間一二線城市餐飲復(fù)蘇趨勢明顯，廣州酒家餐飲門店均在廣州、深圳一線城市，且主打宴會聚餐，餐飲整體有望展現(xiàn)較高彈性。從全年來看，21年與19年同期比較將實(shí)現(xiàn)正向增長。(2)梅州工廠預(yù)計(jì)在今年產(chǎn)能逐步釋放，未來將打破速凍產(chǎn)能瓶頸。今明兩年預(yù)計(jì)可增加60%~70%產(chǎn)能，但產(chǎn)能有爬坡的過程，同時(shí)20年速凍基數(shù)較高，中銀國際看好公司2-3年速凍業(yè)務(wù)的增長。(3)隨著產(chǎn)能釋放，公司在省內(nèi)外以及電商渠道持續(xù)鋪設(shè)，助力業(yè)績穩(wěn)健增長。

評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

原材料成本漲幅超預(yù)期;疫情反復(fù)對餐飲業(yè)務(wù)影響;項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期;食品安全風(fēng)險(xiǎn)。