華泰證券：華僑城A(000069.SZ)文旅貢獻(xiàn)提升，目標(biāo)價11.31元，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，華僑城A(000069.SZ)文旅貢獻(xiàn)提升，十四五目標(biāo)世界一流。預(yù)期公司2021-2023年EPS為1.74、1.95、2.16元，給與公司2021年6.5倍PE估值，目標(biāo)價11.31元，維持“買入”評級。

華泰證券指出，2020年公司實現(xiàn)營收818.7億元，同比增加36.4%，盈利同比增速較收入增速放緩，主要是因為受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和布局下沉影響。華泰證券稱，看好“文旅+城鎮(zhèn)化”模式的長周期價值。

華泰證券主要觀點如下：

2020業(yè)績穩(wěn)健增長，十四五目標(biāo)建設(shè)世界一流企業(yè)

2020年公司實現(xiàn)營收818.7億元，同比+36.4%;歸母凈利126.9億元，同比+2.8%，略低于華泰證券預(yù)期(133.6億元);加權(quán)平均ROE同比-1.86pct至17.5%;擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4元(含稅)，現(xiàn)金分紅率25.3%，同比+5.4pct。受疫情影響和地產(chǎn)毛利率下行，公司盈利增速有所放緩。公司十四五提出全面建設(shè)世界一流企業(yè)，華泰證券持續(xù)看好文旅+城鎮(zhèn)化模式的長周期價值。預(yù)測2021-2023年EPS 1.74、1.95、2.16元，維持“買入”評級。

文旅綜合收入貢獻(xiàn)提升，地產(chǎn)結(jié)算毛利率延續(xù)下行

2020年公司營收同比+36.4%(文旅同比+42.7%、地產(chǎn)同比+27.8%)。盈利同比增速較收入增速放緩，源于：1、受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和布局下沉影響，地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率同比-15.3pct至59.3%;2、少數(shù)股東損益占比同比+5.4pct至19.3%;3、投資凈收益同比-23.6%至34.2億。報告期末公司表內(nèi)已售未結(jié)達(dá)到855.7億元，同比+26.5%，對2020全年營收的覆蓋率達(dá)108.2%。

銷售回款突破千億，延續(xù)低成本拿地優(yōu)勢

2020年地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售面積465萬平，同比+85%;實現(xiàn)銷售金額1052億元，同比+22%;銷售回款1032億元，同比+24%。2020年新增土儲計容建面1033萬平，同比-14%;新增土儲權(quán)益總價287億元，同比-42%。全年25個新增項目中有23個底價或者接近底價獲取。報告期末累計土儲建面4244萬平，剩余可開發(fā)建面2369萬平，2021年銷售有望沖擊1200億。報告期末物業(yè)在管建筑面積近2000萬平，覆蓋北上深等50余個城市。

文旅業(yè)務(wù)領(lǐng)先復(fù)蘇，控股股東強(qiáng)勢躋身世界主題公園三強(qiáng)

2020年公司旗下24家景區(qū)、24家酒店、1家旅行社、4家開放式旅游區(qū)共接待游客4282.5萬人次，恢復(fù)至2019年的82%，通過文化旅游節(jié)等系列主題活動、產(chǎn)品迭代升級、數(shù)字化創(chuàng)新等推動文旅業(yè)務(wù)領(lǐng)先行業(yè)復(fù)蘇。此外，2020年(TEA)與AECOM聯(lián)合發(fā)布的全球主題公園集團(tuán)排行榜中，控股股東華僑城集團(tuán)超越環(huán)球影城首次躋身全球主題公園前三強(qiáng)。

風(fēng)險提示：疫情不確定性;文旅項目競爭;銷售不確定。