信達證券：安寧股份(002978.SZ)繼續(xù)受益鈦礦漲價，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，信達證券發(fā)布研究報告稱，安寧股份(002978.SZ)繼續(xù)受益鈦礦漲價,預(yù)計公司2021-2023年歸母凈利分別為12.61、15.05、15.53億元，EPS為3.14、3.75、3.87元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE為15x、13x、12x。維持公司“買入”評級。

信達證券指出，公司20年實現(xiàn)歸母凈利7億元，同比上升34.93%，公司20年營收和凈利均實現(xiàn)大幅增長，主要因為公司主營產(chǎn)品鈦精礦和鐵精礦量價齊升。隨著鈦礦價格有望繼續(xù)上漲，公司有望持續(xù)受益。

信達證券主要觀點如下：

事件：公司發(fā)布年報，2020年實現(xiàn)營業(yè)總收入16.36億元，同比上升19.02%;實現(xiàn)歸母凈利7億元，同比上升34.93%;歸母扣非凈利6.83億元，同比增長34.97%;EPS為1.81元/股，同比增長25.5%;ROE為20.64%。

點評：

鈦精礦和鐵精礦量價齊升，推動公司業(yè)績大幅增長。公司2020年營收和凈利均實現(xiàn)大幅增長，主要因為公司主營產(chǎn)品鈦精礦和鐵精礦量價齊升。2020年公司銷售鈦精礦55.05萬噸，同比增加12.08%;銷售釩鈦鐵精礦(61%)128.98萬噸，同比增加29.93%。另外2020年公司鈦精礦銷售均價上漲12.7%至1552元/噸，釩鈦鐵精礦(61%)銷售均價上漲9.8%至597元/噸，帶動鈦精礦毛利率提升至76.5%、釩鈦鐵精礦(61%)毛利率提升至51.9%。公司盈利能力持續(xù)提升，現(xiàn)金流充裕(公司2020年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額11.07億元)，負債水平極低(2020年末資產(chǎn)負債率15.26%，無長短期借款，財務(wù)費用凈流入1387萬元)。

公司現(xiàn)有資源優(yōu)勢明顯，且具備外延式并購的能力。公司是國內(nèi)最大的鈦精礦供應(yīng)商，在鈦精礦市場有較強的議價能力，同時是攀西地區(qū)唯一的高品位釩鈦鐵精礦(TFe 61%)生產(chǎn)企業(yè)，2020年起釩鈦鐵精礦產(chǎn)品品位全部由55%提升至61%，品位的提升大幅提升了產(chǎn)品的銷售價格以及毛利率，提升了盈利能力。攀西地區(qū)是我國釩鈦磁鐵礦的主要成礦帶，鈦資源儲量約占全國儲量的90%，隨著環(huán)保、安全等不合規(guī)的小型釩鈦磁鐵礦采選企業(yè)的陸續(xù)關(guān)停，預(yù)計將有一段時間的礦山整合期。公司立足現(xiàn)有潘家田鈦鐵礦資源的同時，憑借充裕的現(xiàn)金流儲備和便利的融資渠道，具備外延并購增加資源儲備的能力。

鈦礦價格有望繼續(xù)上漲，公司持續(xù)受益。2020年受疫情影響，海外鈦礦供應(yīng)收緊，國內(nèi)在環(huán)保和安全壓力下小產(chǎn)能逐步退出，供給的整體收緊加上鈦白粉需求的穩(wěn)定增長，鈦精礦價格持續(xù)上漲。2020年初至今，鈦精礦價格上漲約78%，目前價格在2400元/噸左右。2021年全球經(jīng)濟同步復(fù)蘇將繼續(xù)帶動需求快速增長，鈦礦存量資源枯竭以及新增產(chǎn)能有限導(dǎo)致供給彈性較小，信達證券預(yù)計鈦礦供需缺口將繼續(xù)存在，鈦礦價格繼續(xù)上漲，且有望突破3000元/噸，創(chuàng)歷史新高。公司作為鈦礦龍頭，受益明顯，業(yè)績有望繼續(xù)大幅增長。

風(fēng)險因素：鈦精礦或鐵精礦價格下跌;公司的提質(zhì)增效技改項目進度低預(yù)期。