財(cái)通證券：芒果超媒(300413.SZ)差異化競(jìng)爭(zhēng)的融媒體平臺(tái)，目標(biāo)價(jià)67.6元，給予“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，財(cái)通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，芒果超媒(300413.SZ)是差異化競(jìng)爭(zhēng)的融媒體平臺(tái)。預(yù)計(jì)公司在2020~2022年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.63、23.28、28.66億，給予公司2022年凈利潤(rùn)42倍PE，目標(biāo)價(jià)67.6元，給予“買入”評(píng)級(jí)。

財(cái)通證券指出，芒果超媒堅(jiān)持內(nèi)容優(yōu)先戰(zhàn)略，通過(guò)自制+獨(dú)家版權(quán)的方式，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手“燒錢”購(gòu)買外部版權(quán)形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。

財(cái)通證券主要觀點(diǎn)如下：

由于視頻產(chǎn)品天然具備內(nèi)容差異化大的特性，只有占據(jù)了優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的高地，才能持續(xù)保持核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司一方面獲得了湖南衛(wèi)視的獨(dú)家優(yōu)質(zhì)綜藝和影視劇版權(quán)，另一方面加強(qiáng)自制能力，并采取了“獨(dú)播”策略，犧牲短期現(xiàn)金流獲取了付費(fèi)用戶的高速增長(zhǎng)。

以綜藝為主要突破口。與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手針對(duì)熱門影視劇全品類投資的策略不同，芒果TV挑選了綜藝這條賽道去突破，實(shí)現(xiàn)了差異化競(jìng)爭(zhēng)的策略。綜藝相對(duì)于影視品類爆款傳承性高、對(duì)會(huì)員廣告制約較少，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手全品類內(nèi)容投資形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2020年全網(wǎng)綜藝播放量方面，芒果TV已超越了優(yōu)酷，位居行業(yè)第三，且自制綜藝占比最高。

借力廣電體系資源。在公司管理和研發(fā)體系上，充分借助大股東湖南衛(wèi)視的廣電系人才資源和既有經(jīng)驗(yàn)。湖南衛(wèi)視是國(guó)內(nèi)地方衛(wèi)視中制作人才最豐富、工業(yè)化體系最完備的衛(wèi)視之一。芒果TV通過(guò)復(fù)制工作室模式以及和湖南衛(wèi)視的人才補(bǔ)充，實(shí)現(xiàn)了其他互聯(lián)網(wǎng)系競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手尚不具備的人才梯隊(duì)建設(shè)。在別的視頻平臺(tái)仍高度依賴外部工作室的同時(shí)，公司已基本實(shí)現(xiàn)熱門綜藝自制。

充分發(fā)掘粉絲變現(xiàn)潛力。湖南衛(wèi)視擁有中國(guó)省級(jí)衛(wèi)視最廣泛的觀眾群體，尤其在女性觀眾和年輕觀眾群體中有較大的號(hào)召力。公司通過(guò)小芒電商產(chǎn)品，將綜藝節(jié)目的粉絲導(dǎo)入到芒果系明星視頻帶貨的購(gòu)買場(chǎng)景中，從而以較低的成本挖掘粉絲的變現(xiàn)潛力?；凇叭?、貨、場(chǎng)”三方面的比較優(yōu)勢(shì)，小芒電商有望成為公司的下一個(gè)增長(zhǎng)極。

風(fēng)險(xiǎn)提示:核心制作人才流失;綜N代產(chǎn)品更新迭代收視效果未達(dá)預(yù)期;電商App用戶導(dǎo)入和活躍度低于預(yù)期;