東興證券：中國廣核(003816.SZ)碳中和之路應有更大發(fā)展，維持“推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東興證券發(fā)布研究報告稱，中國廣核(003816.SZ)回報穩(wěn)定，其碳中和之路應有更大發(fā)展。預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為91.45、99.88和112.79億元，對應當前股本下EPS 0.18、0.20和0.22元，考慮公司核電對于我國能源清潔化的重要意義等因素，維持“推薦”評級。

東興證券指出，20年公司實現(xiàn)營業(yè)收入705.85億，凈利潤148.76億，基本符合預期。核電是清潔能源，是目前唯一可替代火電供應基礎負荷的能源種類，在碳中和下，核電機組空間廣大。

東興證券主要觀點如下：

2021年3月19日，公司公布2020年年度報告，公司實現(xiàn)營業(yè)收入705.85億，凈利潤148.76億，歸屬母公司凈利潤95.62億，基本符合東興證券的預期。

東興證券認為中國廣核估值水平繼續(xù)保持穩(wěn)定。權(quán)益是有價證券，其回報本質(zhì)包含的是公司未來給股東的現(xiàn)金回報的現(xiàn)值。由此出發(fā)，公司未來的估值水品將取決于現(xiàn)有資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流、未來資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流、公司的融資結(jié)構(gòu)、再投資回報率和分紅比率，目前看公司以上情況沒有發(fā)生較大變化。

公司現(xiàn)有資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流的能里會保持穩(wěn)定。公司現(xiàn)有資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流的能里主要取決于電價和發(fā)電成本。從今年起公司廣東省內(nèi)機組將參與市場化交易，目前在可見的時間內(nèi)，廣東市場化電價在0.38-0.4元/千瓦時左右，與公司先行平均電價相差不多。公司發(fā)電成本主要取決于鈾料的價格，目前公司會提前3-5年規(guī)劃相關發(fā)電所用鈾料，故在可見時間內(nèi)，公司發(fā)電成本也將保持穩(wěn)定。

公司未來核電資產(chǎn)構(gòu)建預計會提速，可能增厚股東回報。核電是清潔能源，是基負荷能源，是目前唯一可替代火電供應基礎負荷的能源種類，從目前來看是實現(xiàn)碳中和目標的必選能源，就此來看核電機組空間廣大。目前公司新資產(chǎn)的歸屬權(quán)還是大股東，注入公司的價格要經(jīng)歷資產(chǎn)評估，收購新機組的融資結(jié)構(gòu)也會影響股東回報，但從目前可見的水電機組注入上市公司的經(jīng)驗來看，新資產(chǎn)的注入還是給公司股東留下一些回報空間。

凈資產(chǎn)回報率平穩(wěn)目前中國廣核ROE為10.93% ,在A股上市公司中屬于中等，在可預期時間內(nèi)會保持平穩(wěn)。

風險提示：電價或下降，公司融資成本或上升，核電項目建設進度或低預期。