國(guó)信證券：中興通訊(000063.SZ)SPN集采份額領(lǐng)先，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中興通訊(000063.SZ)中興SPN集采份額領(lǐng)先，彰顯5G時(shí)代競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤(rùn)為61/71/85億元，對(duì)應(yīng)PE 22/19/16倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

中國(guó)移動(dòng)公布2021年至2022年SPN設(shè)備新建部分集采結(jié)果，中興通訊份額位居第二(36%)，華為和中興通訊兩家獲取份額近八成。這體現(xiàn)了中興通訊在SPN行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位的穩(wěn)固。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

國(guó)信證券認(rèn)為當(dāng)前的設(shè)備商競(jìng)爭(zhēng)格局有助于中興通訊持續(xù)提升市場(chǎng)份額，帶來(lái)超越行業(yè)增速的增長(zhǎng)。

事項(xiàng)：

近日，中國(guó)移動(dòng)公布2021年至2022年SPN設(shè)備新建部分集采結(jié)果，中興通訊份額位居第二(36%)，華為和中興通訊兩家獲取份額近八成。

中國(guó)移動(dòng)SPN新建+擴(kuò)容集采結(jié)果出爐，中興通訊份額重回第二，彰顯競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力

5G無(wú)線側(cè)建設(shè)進(jìn)入高峰期，2021年承載端建投投入有望回暖。為滿足700MHz/2.6GHz/4.9GHz頻段的部署需求，中國(guó)移動(dòng)或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大部署規(guī)模。根據(jù)中國(guó)移動(dòng)2021年規(guī)劃，中國(guó)移動(dòng)將新建2.6GHz5G基站12萬(wàn)站左右，另外，擬與中國(guó)廣電聯(lián)合采購(gòu)700MHz基站40萬(wàn)站以上，于2021年-2022年建成投產(chǎn)，5G無(wú)線側(cè)投資進(jìn)入高峰階段，新一輪承載網(wǎng)建設(shè)也將啟動(dòng)。2018年-2020年中國(guó)移動(dòng)傳輸網(wǎng)開(kāi)支持續(xù)下滑，2021年傳輸網(wǎng)資本開(kāi)支計(jì)劃數(shù)同比增長(zhǎng)，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

中興通訊在5G承載網(wǎng)建設(shè)扮演重要角色，份額位居前二。中國(guó)移動(dòng)發(fā)布的2021年至2022年SPN設(shè)備新建項(xiàng)目中，中國(guó)移動(dòng)在26省采購(gòu)32976端SPN設(shè)備，規(guī)模約為23.51億元(26省市，根據(jù)各家投標(biāo)報(bào)價(jià)以及份額計(jì)算)，集采劃分26個(gè)標(biāo)包，華為獲得15個(gè)標(biāo)包的第一份額，中興通訊獲得11個(gè)標(biāo)包的第一份額，華為和中興分別獲得約41%和36%的份額，中興一舉反轉(zhuǎn)2020年新建招標(biāo)中跌落第三的結(jié)果。同期中國(guó)移動(dòng)新一輪SPN設(shè)備擴(kuò)容采購(gòu)涉及約18萬(wàn)端需求，華為、中興通訊亦位居前二，包攬九成份額。擴(kuò)容份額一定程度也說(shuō)明了現(xiàn)網(wǎng)中設(shè)備商的份額，體現(xiàn)了中興通訊在SPN行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位的穩(wěn)固。

中興通訊SPN技術(shù)領(lǐng)先，優(yōu)先受益SPN產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模商用

SPN(切片分組網(wǎng))是中國(guó)移動(dòng)在承載4G/5G回傳的分組傳送網(wǎng)絡(luò)(PTN)技術(shù)基礎(chǔ)上，面向5G和政企專線等業(yè)務(wù)承載需求，融合創(chuàng)新提出的新一代切片分組網(wǎng)絡(luò)技術(shù)方案。SPN具備前傳、中傳和回傳的端到端組網(wǎng)能力，通過(guò)FlexE接口和切片以太網(wǎng)(Slicing Etherner，SE)通道支持端到端網(wǎng)絡(luò)硬切片。

2016年，中國(guó)移動(dòng)在ITU-T首次提出面向5G的SPN傳送網(wǎng)技術(shù)。如今，SPN已從概念、方案到產(chǎn)品，并從11個(gè)地市1.8萬(wàn)端的5G試商用部署，實(shí)現(xiàn)全國(guó)所有地市及以上城市20萬(wàn)端的大規(guī)模商用。此次集采說(shuō)明了中國(guó)移動(dòng)在推進(jìn)SPN大規(guī)模商用的決心，也說(shuō)明了SPN技術(shù)成熟度、產(chǎn)業(yè)鏈成熟度和5G網(wǎng)絡(luò)能力成熟度，未來(lái)有望贏得國(guó)際上越來(lái)越多運(yùn)營(yíng)商的認(rèn)同和采用，利好技術(shù)領(lǐng)先的主設(shè)備商。

中興通訊SPN技術(shù)領(lǐng)先，優(yōu)先受益SPN產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模商用。中興通訊是SPN標(biāo)準(zhǔn)化的重要支持者，在已立項(xiàng)的ITU-TMTN系列標(biāo)準(zhǔn)中，中興通訊擔(dān)任其中兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的Editor席位，并牽頭推進(jìn)IETFInband OAM草案。今年1月，中興通訊首家完成SPN 10M小顆粒企標(biāo)方案現(xiàn)網(wǎng)測(cè)試，進(jìn)一步說(shuō)明了中興通訊的實(shí)力48，有望優(yōu)先受益SPN產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模商用。

選取同行業(yè)可比公司估值對(duì)比如下，公司PE略高于行業(yè)平均17w，估值合理。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、貿(mào)易摩擦加劇;2、5G建設(shè)放緩;3、成本控制不達(dá)預(yù)期