光大證券：中材國際(600970.SH)受益于全球水泥生產(chǎn)線改造，持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，在全球推動“碳中和”的背景下，中材國際(600970.SH)受益于全球水泥生產(chǎn)線改造大潮，有望與集團業(yè)務協(xié)同有序推進。維持“買入”評級。

光大證券指出，2020年公司實現(xiàn)營業(yè)收入225億元，同比降低7.7%;實現(xiàn)歸母凈利潤11.3億元，同比降低29%，好于預期。隨著海外需求復蘇，以及公司屬地化運營下多元業(yè)務規(guī)模增長，有望驅(qū)動公司新簽訂單企穩(wěn)回升。

光大證券主要觀點如下：

事件：

公司發(fā)布2020年年報。報告期，公司實現(xiàn)營業(yè)收入225億元，同比增長-7.7%;實現(xiàn)歸母凈利潤11.3億元，同比增長-29%。單四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入68億元，同比增長-9%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比增長-76%。

點評：

2020年收入及訂單好于預期，抗疫及減值拖累利潤：全年營業(yè)收入好于光大證券此前預期約7%，主要由于公司2020H2加快復工復產(chǎn)力度，海外項目進展好于預期。2020年，公司新簽訂單342億元，同比增長9%。其中，境外新簽208億元，同增19%;境內(nèi)新簽134億元，同增-3%。單四季度新簽訂單96億元，同比增長10%。其中，工程建設新簽80億元，同增24%;裝備制造新簽11億元，同增22%。單四季度，境外新簽55億元，同增118%;境內(nèi)新簽41億元，同增-35%。海外需求復蘇以及公司屬地化運營下多元業(yè)務規(guī)模增長，驅(qū)動公司新簽訂單企穩(wěn)回升。

報告期，公司綜合毛利率約為15.8%，同增-0.8pcts。其中，工程建設業(yè)務、裝備制造及環(huán)保業(yè)務毛利率分別為13.9%、20.7%及17.2%，分別同增-1.1pcts、2.3pcts及1.8pcts。工程建設毛利率下降主要受到業(yè)務結構以及疫情導致的額外抗疫支出成本增加(約5億元);裝備制造及環(huán)保業(yè)務隨著公司業(yè)務整合提效，盈利能力有較為顯著改善。2020年歸母凈利潤低于光大證券此前預期約10%，主要由于：1)子公司商譽減值影響(安徽節(jié)源及德國子公司計提總計1.6億元)，2)綜合毛利率下降;3)匯率波動影響。隨著疫情影響逐步消失，判斷21年商譽減值壓力減少，綜合毛利率有望企穩(wěn)回升。

匯率波動對公司整體利潤影響減弱：報告期，公司匯兌損失(財務費用科目)約2億元，主要為美元及其他外幣兌人民幣貶值所致。公司前期已采用外匯套保等手段，對其持有的外匯頭寸進行部分保護。報告期，公司投資收益約1.24億元，其中處置交易性金融資產(chǎn)所取得的投資收益約為6700萬元，主要為外匯套保貢獻。長期來看，匯率波動不會影響公司基本價值，外匯套保可降低匯率波動對其利潤的沖擊。

受益于全球水泥生產(chǎn)線改造大潮，期待與集團協(xié)同有序推進：作為水泥工程解決方案提供商，公司技術領先、市占率全球第一。國際市場，截至2020年底，公司累計在全球75個國家和地區(qū)承接了251條生產(chǎn)線、75個粉磨站，水泥技術裝備與工程主業(yè)全球市場占有率連續(xù)13年保持世界第一。國內(nèi)市場，目前所有水泥生產(chǎn)線中，由公司承建或提供單項服務的比例近70%。

在全球推動“碳中和”的背景下，傳統(tǒng)水泥生產(chǎn)線面臨智能化、綠色化改造浪潮。

整體境外水泥工程合同呈小型化、碎片化的趨勢，歐洲地區(qū)受碳減排政策影響，技術改造項目相對活躍，如替代燃料、燒成改造等;新增水泥產(chǎn)能主要集中在非洲、東南亞、南亞、中亞和南美等地區(qū)。

境內(nèi)市場，中建材集團正在推動水泥生產(chǎn)線智能化改造。集團及公司試點項目，槐坎南方項目作為集領先的燒成、粉磨、智能化技術及裝備為一體的示范性項目通過考核驗收，減少二氧化碳排放15.6萬噸等，實現(xiàn)水泥行業(yè)超低排放指標;通過智能化生產(chǎn)運營模式，以全廠65人的配置，實現(xiàn)了綜合管理效率提升50%以上，勞動生產(chǎn)率提高200%。該項目具備良好的經(jīng)濟性以及節(jié)能減排效果，后續(xù)有望在集團內(nèi)部推廣，并為公司帶來增量需求。