華泰證券：旭升股份(603305.SH)下游需求旺盛，目標(biāo)價(jià)38.15元，維持“增持”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，旭升股份(603305.SH)下游需求旺盛，收入凈利高增長。預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤為4.86/6.50/7.8億元。2021-2023年EPS分別為1.09/1.45/1.75元。給予公司2021年35xPE估值，目標(biāo)價(jià)38.15元，維持“增持”評級。

華泰證券指出，公司20年歸母凈利潤3.33億元，同比+61%，整體業(yè)績好于預(yù)期，受益于下游客戶需求的快速增長以及新客戶的開拓。展望未來，下游需求持續(xù)旺盛，公司未來幾年有望保持較快收入增長。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

專注于新能源汽車領(lǐng)域，未來增長可期

旭升股份3月22日發(fā)布2020年年報(bào)：全年?duì)I業(yè)收入16.3億元(同比+48%)，歸母凈利潤3.33億元(同比+61%)。公司歸母凈利潤略好于華泰此前預(yù)期(3.27億元)，與公司業(yè)績快報(bào)基本一致(3.1-3.5億元)。總體而言，受益于下游客戶需求的快速增長以及新客戶的開拓，旭升股份2020年實(shí)現(xiàn)了較快的收入和歸母凈利潤同比增長。展望未來，新能源汽車市場景氣度較高，公司新訂單逐步執(zhí)行，華泰證券預(yù)計(jì)旭升股份有望延續(xù)較快的增長趨勢。

受益于新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展

旭升股份專注于新能源汽車鋁壓鑄零部件的研發(fā)與銷售，主要產(chǎn)品有變速箱殼體、懸掛系統(tǒng)、電池組外殼等?？蛻舭▏鴥?nèi)外大型新能源汽車制造商以及部分一級汽車零配件供應(yīng)商。受益于下游客戶新能源汽車銷量的較快增長，以及旭升持續(xù)的新客戶開拓，公司2020年?duì)I業(yè)收入同比增長48%至16.3億元，歸母凈利潤同比增長61%至3.33億元。2020年公司毛利率32.9%，同比2019年下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是會計(jì)準(zhǔn)則變化，本期將銷售商品有關(guān)的運(yùn)輸和出口代理費(fèi)用記入營業(yè)成本，該因素影響毛利率1.2個(gè)百分點(diǎn)。

新業(yè)務(wù)開拓順利，下游客戶進(jìn)一步分散

旭升公司最大的下游客戶為特斯拉(TSLAUS，無評級)，2018-2020年銷售收入占比分別為61%、54%、43%。由于旭升公司積極開拓新客戶，特斯拉的收入貢獻(xiàn)過去三年呈逐步下降趨勢。公司2020年對第二大客戶采埃孚的銷售額同比增長176%至1.4億元(營收占比8.6%)，顯示出公司在開拓新客戶方面的成效。展望未來，華泰證券認(rèn)為隨著新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展、新客戶的獲取以及新訂單的逐步執(zhí)行，公司有望實(shí)現(xiàn)較快的收入增長，同時(shí)進(jìn)一步降低對單一大客戶的依賴。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車需求不及預(yù)期;市場競爭加劇導(dǎo)致利潤率大幅下滑。