李寧(02331)財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)和紀(jì)要：盈利強(qiáng)勁運(yùn)營(yíng)優(yōu)化，渠道精簡(jiǎn)提質(zhì)，商品持續(xù)賦能

事件：李寧(02331)發(fā)布2020年全年業(yè)績(jī)，盈利端逆市上升，終端渠道穩(wěn)步提質(zhì)

2020年?duì)I收144.57億元（+4.2%），歸母凈利16.98億元（+13.28%），整體營(yíng)收、業(yè)績(jī)?cè)谛鹿谝咔楸尘跋聦?shí)現(xiàn)逆市增長(zhǎng)；其中2020H2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.79億元（+8.66%），對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為10.15億元（+44.18%），環(huán)比20H1終端盈利明顯改善。

公司整體盈利能力在疫情影響背景下實(shí)現(xiàn)逆市增長(zhǎng)，2020年整體毛利率基本持平，達(dá)到49.15%；公司歸母凈利率達(dá)到11.73%，同比增長(zhǎng)0.93pct，其中2020H2歸母凈利率升至12.26%，同比增長(zhǎng)3.02pct，增幅明顯。毛利率水平穩(wěn)定主要受益于公司批發(fā)毛利率水平的逐步改善，部分抵消了公司直營(yíng)毛利率等負(fù)面影響。在疫情影響下，公司20H1線下渠道存貨增加，整體零售渠道面臨打折促銷壓力，但客觀上受益于中國(guó)李寧等系列產(chǎn)品對(duì)李寧品牌力的穩(wěn)步提升，公司平均新品零售單價(jià)同比取得中單位數(shù)增長(zhǎng)。

分渠道來(lái)看，公司線上渠道收入占比穩(wěn)步增長(zhǎng)至29%，達(dá)到41.99億元，同比增長(zhǎng)26.05%；線下直營(yíng)渠道營(yíng)收占比23%，客觀上線下客流受到2020H1新冠疫情沖擊影響，同比減少11.14%，線下分銷批發(fā)渠道營(yíng)收占比48%，同比增長(zhǎng)2.19%。

從線下渠道門店數(shù)量來(lái)看，公司2020年末門店數(shù)量同比減少8.17%至6933家，其中李寧young門店數(shù)凈減少80家至1021家，李寧牌門店數(shù)量同減537家至5912家。從渠道策略來(lái)看，公司在2020H1新冠疫情期間，延續(xù)門店汰換升級(jí)策略，整體門店數(shù)量有所下滑，年內(nèi)公司持續(xù)聚焦多渠道策略，加強(qiáng)與優(yōu)質(zhì)零售商合作，推動(dòng)零售渠道效率優(yōu)化，利用疫情后全國(guó)商業(yè)體加速開(kāi)業(yè)契機(jī)，加速推進(jìn)高級(jí)市場(chǎng)及購(gòu)物中心大店假設(shè)，在門店數(shù)量縮減渠道規(guī)模簡(jiǎn)練的背景下，持續(xù)提升線下店鋪總面積及單店經(jīng)營(yíng)面積。

營(yíng)運(yùn)能力穩(wěn)步強(qiáng)化，內(nèi)部管理精細(xì)管理再上新臺(tái)階

存貨：公司2020年末存貨規(guī)模僅為13.46億元（-4.39%），公司在營(yíng)收及盈利端穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)存貨去化較好，整體存貨管理能力同比有所增強(qiáng)，2020年存貨周轉(zhuǎn)周期為67.3天，較2019年持平略微縮短。公司2020年內(nèi)3個(gè)月新品售罄率近同比下降約1pct，終端庫(kù)存壓力明顯改善；穩(wěn)定的新品售罄率有利于公司庫(kù)存結(jié)構(gòu)的改善，1年以內(nèi)庫(kù)存占比持續(xù)下降至22%，較往年歷史穩(wěn)步提升。

應(yīng)收賬款：2020年應(yīng)收賬款規(guī)模穩(wěn)步縮減至12.27億元（-8.98%），應(yīng)收賬款管理能力有所增強(qiáng)，賬款周轉(zhuǎn)周期同比減少4.21天至16.75天，同比明天改善。

聚焦核心品類，中國(guó)李寧持續(xù)成長(zhǎng)拓展，國(guó)潮元素重塑李寧品牌基因

2020H1疫情背景下，中國(guó)全民健身健康意識(shí)有所提升，互聯(lián)網(wǎng)+健身及智能居家健身成為體育產(chǎn)業(yè)新常態(tài)，十四五規(guī)劃全面建設(shè)體育強(qiáng)國(guó)，激活國(guó)內(nèi)體育消費(fèi)，體育產(chǎn)業(yè)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。公司立足于跑步、籃球、運(yùn)動(dòng)時(shí)尚及綜訓(xùn)健身、足球等核心品類，穩(wěn)步提升渠道質(zhì)量推進(jìn)高效大店拓展計(jì)劃，在既有的專業(yè)運(yùn)動(dòng)、科技積淀（?、李寧云等）的基礎(chǔ)上，國(guó)潮運(yùn)動(dòng)時(shí)尚元素有望實(shí)現(xiàn)對(duì)品牌文化二次賦能，看好公司未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間。

維持“買入”評(píng)級(jí)。考慮到疫情結(jié)束以后市場(chǎng)需求端的恢復(fù)，同時(shí)運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品類作為近來(lái)運(yùn)動(dòng)行業(yè)市場(chǎng)熱點(diǎn)，上調(diào)2021~2022年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司21-23年歸母凈利潤(rùn)為20.75/25.71/28.20億元（2021~2022年原值為19.94、24.50億元）；預(yù)計(jì)2020-2022年公司EPS為0.85/1.05/1.15元，對(duì)應(yīng)PE為47.05/37.97/34.63X。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情波動(dòng)影響后續(xù)線下客流及消費(fèi)信心；原材料及人工、環(huán)保要求穩(wěn)步提升對(duì)產(chǎn)品價(jià)格壓力；新拓展門店店效不及預(yù)期等。

2020年?duì)I收144.79億元（+4.32%），歸母凈利16.98億元（+13.28%），整體營(yíng)收、業(yè)績(jī)?cè)谛鹿谝咔楸尘跋聦?shí)現(xiàn)逆市增長(zhǎng)；其中2020H2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.79億元（+8.66%），對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為10.15億元（+44.18%），環(huán)比20H1終端盈利明顯改善。

公司2020全年業(yè)績(jī)優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，盈利端逆市上漲，主要系：

1）公司在嚴(yán)控品牌折扣水平的基礎(chǔ)上，2020新品平均零售價(jià)取得中單位數(shù)增長(zhǎng)，新品售罄率基本持平，3個(gè)月售罄率僅同比減少約1%；

2）毛利率水平持平保持在49.1%，同時(shí)公司經(jīng)營(yíng)杠桿持續(xù)增強(qiáng)，帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率升至15.2%。

1）李寧核心品牌（除李寧YOUNG外）：公司加速推進(jìn)渠道多元化發(fā)展，聚焦門店質(zhì)量提升，同時(shí)受到2020H1新冠疫情影響，公司持續(xù)主動(dòng)加速關(guān)閉虧損和低效店鋪，優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，線下門店數(shù)量整體所有精簡(jiǎn)至5912家（-8.33%），較2019年底凈減537家。

2）李寧YOUNG：李寧YOUNG線下渠道處于調(diào)整提效升級(jí)階段，品牌渠道加速整改優(yōu)化，購(gòu)物中心及清貨渠道繼續(xù)深化布局，門店數(shù)量有所縮減，截至2020年底李寧YOUNG擁有門店1021家，相較年初凈減80家，環(huán)比2020H1已經(jīng)實(shí)現(xiàn)凈開(kāi)店。

1）運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品類零售流水（包括中國(guó)李寧）實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)23%，占比39%，占比最多。公司持續(xù)打造品牌的潮流運(yùn)動(dòng)文化，豐富產(chǎn)品故事及時(shí)尚屬性，通過(guò)經(jīng)典IP塑造與時(shí)裝周，延續(xù)球星和潮流藝人合作，擴(kuò)大品牌影響力。未來(lái)我們認(rèn)為運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品類增速將持續(xù)提升，并將會(huì)持續(xù)為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

2）籃球品類2020年零售流水同比下降4%，目前流水占比為26%。① 產(chǎn)品端，公司聚焦籃球文化與科技創(chuàng)新，樹(shù)立潮流形象與專業(yè)地位；② 營(yíng)銷端，通過(guò)簽約NBA球星，推出CBA城市限定款等強(qiáng)化品牌專業(yè)籃球形象。

3）跑步品類2020年零售流水同比下降9%，占比為17%。公司跑步品類針對(duì)大眾跑者和專業(yè)跑者的不同需求提供對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品和營(yíng)銷服務(wù)。

① 對(duì)于專業(yè)跑者來(lái)說(shuō)，公司產(chǎn)品主要以實(shí)用性為主，公司通過(guò)打造高科技產(chǎn)品布局專業(yè)跑鞋矩陣，滿足專業(yè)比賽和競(jìng)速訓(xùn)練等多樣化要求，深化品牌跑步IP，提升品牌在跑步領(lǐng)域的專業(yè)形象；在營(yíng)銷方面，通過(guò)專業(yè)賽事合作以獲得更多專業(yè)跑者關(guān)注。

② 對(duì)于大眾跑者來(lái)說(shuō)，公司產(chǎn)品以功能性與時(shí)尚性為主，立足專業(yè)跑鞋產(chǎn)品，深化其潮流屬性。產(chǎn)品覆蓋多種運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景，滿足大眾跑步市場(chǎng)多元化需求。

4）訓(xùn)練品類2020年零售流水同比下降16%，占比為16%。公司訓(xùn)練類產(chǎn)品聚焦科技創(chuàng)新，細(xì)化運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景劃分，滿足多樣化產(chǎn)品需求，如將訓(xùn)練場(chǎng)景細(xì)化為健身訓(xùn)練、全天候訓(xùn)練、訓(xùn)練必備等場(chǎng)景。通過(guò)延續(xù)明星IP打造專業(yè)口碑，同時(shí)聚焦女性健身市場(chǎng)，細(xì)化產(chǎn)品需求。

5）其他非核心品類的零售流水同比下降9%，占比為2%。

2020全年期間繼續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，推進(jìn)全渠道融合、新零售業(yè)務(wù)發(fā)展，線上渠道營(yíng)收實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，占比已由2019年24%增長(zhǎng)至29%：線下批發(fā)營(yíng)收同比增長(zhǎng)1.20%，線上電商營(yíng)收同比增長(zhǎng)26.05%，有效緩解20H1線下直營(yíng)渠道營(yíng)收減少帶來(lái)的負(fù)面影響，為營(yíng)收及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供強(qiáng)勁動(dòng)力。

1）線下渠道：

2020線下渠道營(yíng)收102.80億元（-2.55%），主要系線下直營(yíng)渠道受到新冠疫情沖擊、產(chǎn)品需求及客流量下滑所致，線下?tīng)I(yíng)收占總營(yíng)收的比重為71%（-5.00pct）。

直營(yíng)渠道營(yíng)收為32.72億元（-9.67%），占總營(yíng)收的比重為22.60%（-3.50pct），2020全年線上渠道高速拓展?fàn)I收占比有所提升，直營(yíng)渠道銷售恢復(fù)相對(duì)較慢；另一方面，公司直營(yíng)門店大多設(shè)立于國(guó)內(nèi)較高線城市市場(chǎng)，線下實(shí)體流量下降產(chǎn)生的影響更為嚴(yán)重，導(dǎo)致志一行渠道營(yíng)收下滑9.70%。同時(shí)2020H2以來(lái)疫情沖擊逐步緩解好轉(zhuǎn)，終端消費(fèi)者購(gòu)買欲望逐步恢復(fù)，同時(shí)集團(tuán)大力開(kāi)展各項(xiàng)促銷互動(dòng)，直營(yíng)店鋪銷售已經(jīng)逐步恢復(fù)。

經(jīng)銷渠道營(yíng)收為69.35億元（+0.94%），占營(yíng)收比重達(dá)到47.90%（-1.60pct），經(jīng)銷批發(fā)渠道實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收逆市小幅增長(zhǎng)，主要得益于公司給予經(jīng)銷渠道充分支持、提供訂貨減單處理協(xié)助減輕渠道存貨壓力，以及2020Q2市場(chǎng)需求及品牌信心的恢復(fù)帶動(dòng)經(jīng)銷渠道業(yè)績(jī)復(fù)蘇。經(jīng)銷渠道整體收入全年實(shí)現(xiàn)低單位數(shù)增長(zhǎng)，批發(fā)整體收入（不含專業(yè)渠道）呈現(xiàn)低單位數(shù)下滑，流水（不包含專業(yè)渠道）呈現(xiàn)同步低單位數(shù)下滑。隨著全球新冠疫情防控的逐步改善，疫苗接種率持續(xù)提升，我們客觀認(rèn)為公司2021年線下渠道營(yíng)收有望實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。

2）線上渠道：

2020線上渠道營(yíng)收實(shí)現(xiàn)較高速增長(zhǎng)，為40.54億元（+29.81%），占比增長(zhǎng)至28.00%（+5.50pct）。公司疫情期間深化產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，基于電商平臺(tái)繼續(xù)打造諸如“李寧CF·溯”以文化為主旨運(yùn)動(dòng)時(shí)尚獨(dú)立產(chǎn)品線，積極推動(dòng)線上線下渠道融合與新零售業(yè)務(wù)發(fā)展，公司未來(lái)線上渠道營(yíng)收占比會(huì)繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

3）國(guó)際市場(chǎng)：

2020實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.17億元（+38.07%），營(yíng)收占比1.50%（-0.40pct）。

公司毛利率同比增長(zhǎng)0.04pct至49.15%，經(jīng)營(yíng)凈利率同比增長(zhǎng)4.10pct至15.20%，歸母凈利潤(rùn)率同比增長(zhǎng)0.93pct至11.73%，得益于2020H2終端銷售的逐步復(fù)蘇，公司整體2020年盈利能力基本持平或同比逆市小幅增長(zhǎng)。

1）毛利率：毛利率基本持平，線下經(jīng)銷商渠道批發(fā)毛利率改善

2020公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率49.15%，同比增長(zhǎng)0.04pct，基本持平，其中批發(fā)毛利率改善對(duì)整體毛利率穩(wěn)定起主導(dǎo)作用（貢獻(xiàn)1.2pct毛利率增長(zhǎng)），同時(shí)公司庫(kù)存撥備及研發(fā)費(fèi)用縮減對(duì)毛利率持穩(wěn)貢獻(xiàn)了0.3pct正向增長(zhǎng)。

2）費(fèi)用率：銷售、管理費(fèi)用率小幅下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率略有提升。

2020年公司費(fèi)用率略降，銷售/管理費(fèi)用率分別為30.56%（-1.46pct）、5.56%（-1.41pct）。

公司銷售費(fèi)用率有所減少主要系直接銷售人員獎(jiǎng)金及店鋪人力外包費(fèi)用隨著線下店鋪的收入減少而減少，疫情期間可變租金隨零售終端銷售收入的下降而減少，同時(shí)部分店鋪獲租金減免。另一方面，公司對(duì)于廣告及市場(chǎng)推廣費(fèi)用開(kāi)支及銷售人員日常開(kāi)支進(jìn)行了有效控制。

管理費(fèi)用率有所減少主要得益于公司管理人員獎(jiǎng)金開(kāi)支、咨詢費(fèi)開(kāi)支及差旅成本開(kāi)支減少。此外，公司對(duì)于2020年年度研發(fā)費(fèi)用投入有所控制，相關(guān)技術(shù)開(kāi)發(fā)支出費(fèi)用整體下降。

3）凈利率：受益毛利率改善，歸母凈利率小幅增長(zhǎng)

在毛利率基本持平，費(fèi)用率略微下滑的背景下，經(jīng)營(yíng)凈利率同比增長(zhǎng)4.10pct至15.2%，歸母凈利潤(rùn)率增長(zhǎng)0.93pct至11.73%。經(jīng)營(yíng)凈利率與歸母凈利率變化之前的差異主要是由于2020年所得稅率提升所致，實(shí)際稅率由上年同期19.3%增至24.4%。

4）存貨：存貨規(guī)模增長(zhǎng)平穩(wěn)，減單調(diào)整+折扣促銷緩解庫(kù)存壓力，周轉(zhuǎn)效率有所下滑

2020年存貨規(guī)模達(dá)到13.46億元（-4.39%），營(yíng)收及盈利端增長(zhǎng)同時(shí)，存貨規(guī)模同比減少，客觀上來(lái)看公司存貨管理水平穩(wěn)步提升。

2020H2以來(lái)公司為減少H1疫情帶來(lái)的庫(kù)存積壓?jiǎn)栴}，致力于庫(kù)存商品消化，對(duì)新品庫(kù)存進(jìn)行及時(shí)減單調(diào)整，存貨原值有所減少；同時(shí)公司庫(kù)存庫(kù)齡結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，2020年末6個(gè)月以上庫(kù)存占比減少28%。2020年庫(kù)存周轉(zhuǎn)周期67.3天，同比減少。

5）應(yīng)收賬款：應(yīng)收賬款規(guī)模顯著下降，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期明顯縮短

2020公司應(yīng)收賬款規(guī)模達(dá)到12.27億元（-8.98%），應(yīng)收賬款賬齡保持穩(wěn)定，3個(gè)月內(nèi)應(yīng)收款項(xiàng)占比保持在72%。2020營(yíng)收賬款周轉(zhuǎn)周期僅為16.72天，同比減少4.21天，公司整體應(yīng)收賬款管理能力逐步改善。

維持買入評(píng)級(jí)。考慮到疫情結(jié)束以后市場(chǎng)需求端的恢復(fù)，同時(shí)運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品類作為近來(lái)運(yùn)動(dòng)行業(yè)市場(chǎng)熱點(diǎn)，有望形成中國(guó)李寧大品類，帶動(dòng)李寧業(yè)績(jī)的進(jìn)一步提升，基于上述判斷，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司21-23年主營(yíng)營(yíng)業(yè)收入為169.03/196.86/220.01億元，同比增長(zhǎng)16.9%/16.5%/11.8%，歸母凈利潤(rùn)為20.75/25.71/28.20億元；預(yù)計(jì)2020-2022年公司EPS為0.85/1.05/1.15元，對(duì)應(yīng)PE為47.05/37.97/34.63X。

疫情波動(dòng)影響后續(xù)線下客流及終端消費(fèi)信心；原材料人力、環(huán)保要求對(duì)產(chǎn)品價(jià)格壓力；新拓展大店店效不及預(yù)期等。

公司2020全年業(yè)績(jī)會(huì)議紀(jì)要

時(shí)間：2021年3月19日

嘉賓：李寧主席，CEO 錢總，CFO曾總

1）凈利潤(rùn)率改善2.6%，達(dá)到11.7%，公司收入同比增長(zhǎng)4.2%，主要得益于費(fèi)用率減少2.6%。

2）另外政府補(bǔ)貼和利息收入的增加，使公司整體毛利率持平。

3）在一個(gè)非常規(guī)性的零售環(huán)境背景下，公司整體運(yùn)營(yíng)資金同比減少21%的基礎(chǔ)上，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流金額為27.6億人民幣。

4）雖然疫情對(duì)于零售流水產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響，集團(tuán)的凈現(xiàn)金增長(zhǎng)25%達(dá)到74.4億人民幣，公司運(yùn)營(yíng)資金的結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。公司總平均運(yùn)營(yíng)資金下降11%，但收入上增長(zhǎng)超過(guò)4%。

5）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期進(jìn)一步改善6天達(dá)到20天。

流水情況：公司李寧大貨流水線上線下全渠道呈現(xiàn)低單位數(shù)增長(zhǎng)，庫(kù)存水平實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)增長(zhǎng)，與品牌流水增速同步，整體庫(kù)存周轉(zhuǎn)周期及庫(kù)齡結(jié)構(gòu)有明顯改善。

線上新品受整體零售環(huán)境影響，呈現(xiàn)低單位數(shù)下降的態(tài)勢(shì)，平均售價(jià)同增中單位數(shù)。在非常規(guī)性的零售環(huán)境下，新品6個(gè)月的售罄率下降超過(guò)4%，3個(gè)月的售罄率下降超過(guò)1%（相較2019年同期按加權(quán)平均算法計(jì)算）；3個(gè)月新品售罄率較6個(gè)月售罄率改善主要系2020Q4新品售罄率提升高單位數(shù)影響。

收入增長(zhǎng)拆分：李寧公司營(yíng)收同增4.2%，在服裝和鞋類，器材配件方面同增低于15%。

渠道策略及表現(xiàn)：公司平衡渠道策略得到凸顯，主要是在李寧主品牌的批發(fā)和直銷渠道之間，公司平衡了渠道和財(cái)務(wù)、運(yùn)營(yíng)資金和盈虧之間的風(fēng)險(xiǎn)。

電商渠道維持高增速，在過(guò)去幾年銷售收入上升30%，營(yíng)收占比升至29%，而2019年占比為24%；

批發(fā)收入同比增長(zhǎng)1%，批發(fā)營(yíng)收占比同比下滑1pct到48%；

直營(yíng)渠道收入下降10%，營(yíng)收占比同比下滑4pct到23%。

公司直銷（線上+直營(yíng)）渠道占比52%（提升1%），使公司在各渠道之間的滲透更加平衡，新品（發(fā)售6個(gè)月之內(nèi)的商品）銷售額占集團(tuán)流水比例79%（同比增加1%），但未來(lái)仍有較大增長(zhǎng)空間（行業(yè)內(nèi)合格的零售商新品銷售流水占比應(yīng)該達(dá)到85%）。

20Q1實(shí)體店沒(méi)有運(yùn)營(yíng)，僅對(duì)20Q2~Q4同店情況進(jìn)行分析：

公司總體同店銷售增加中單位數(shù)，20Q2~Q4線下同店銷售呈現(xiàn)中單位數(shù)減少，直銷和批發(fā)渠道同比減少中單位數(shù)；線上的同店同比為30~35%低段增長(zhǎng)，2020H2以來(lái)整體同店銷售明顯回升。

門店數(shù)規(guī)劃：公司整體門店數(shù)較2019年底下降617家，其中李寧主品牌減少537家，李寧young減少80家；2020年受疫情影響，關(guān)店節(jié)奏加快，原有的開(kāi)店計(jì)劃也有所延遲。

其他收入和利息增加2.4億人民幣，主要是因?yàn)檎a(bǔ)貼增加，還有利息收入的增加，主要系可比的期間凈現(xiàn)金更高；公司整體運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率進(jìn)一步改善，從2019年的11.4%提升至2020年的15.2%，一次性非經(jīng)營(yíng)性收益及商譽(yù)撥備調(diào)整以后，凈利潤(rùn)率提升2.6pct，從9.1%上升到11.7%。

渠道存貨增加中單位數(shù)，零售流水是增加低單位數(shù)；疫情對(duì)于公司渠道存貨的負(fù)面影響大部分已經(jīng)得以解決，存貨周轉(zhuǎn)周期是持平為4.2個(gè)月。

庫(kù)存結(jié)構(gòu)方面，超過(guò)6個(gè)月的存貨占比為22%，較2019年24%進(jìn)一步改善。公司整體庫(kù)存控制效果顯著。未來(lái)存貨管理仍有改善空間，零售商品流動(dòng)來(lái)進(jìn)一步改善存貨結(jié)構(gòu)。

總應(yīng)收款項(xiàng)同比減少1%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)減少，賬齡結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，整體應(yīng)收賬款控制能力保持穩(wěn)定。

運(yùn)營(yíng)資金維持在非常健康，總平均運(yùn)營(yíng)資金下降11%，同時(shí)實(shí)現(xiàn)收入4%的增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)資金占比進(jìn)一步下降1pct至8%，為公司提供足夠的資源實(shí)現(xiàn)全面恢復(fù)。

疫情的負(fù)面影響對(duì)于公司零售流水是影響了整體運(yùn)營(yíng)性現(xiàn)金流，雖然同比減少21%，仍然為正達(dá)到27.6億元，公司整體凈現(xiàn)金規(guī)模增長(zhǎng)14.8億元到74.4億人民幣，同增約50%達(dá)到59.6億。

鑒于公司整體健康的現(xiàn)金存量，董事會(huì)建議派息5.1億人民幣，合每股人民幣0.2元，按凈利潤(rùn)折算30%派息率，且后續(xù)需通過(guò)股東大會(huì)批準(zhǔn)。

公司會(huì)繼續(xù)投資拓展渠道規(guī)模及業(yè)務(wù)品類，另外公司也會(huì)做進(jìn)一步適合的投資，來(lái)提升公司的品牌和運(yùn)營(yíng)，支持公司持續(xù)健康的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

線下零售流水受到負(fù)面影響，但公司能夠繼續(xù)改善我們的存貨，現(xiàn)金轉(zhuǎn)換和運(yùn)營(yíng)資金的結(jié)構(gòu)，有一些是在疫情爆發(fā)前就已經(jīng)在推進(jìn)，使公司可以克服疫情，實(shí)現(xiàn)持續(xù)財(cái)務(wù)的改善。

疫情對(duì)于我們?nèi)粘Ｉ詈徒?jīng)濟(jì)的影響并沒(méi)有完全消除，特別在全球范圍內(nèi)，所以我們是采取一個(gè)審慎的平衡的做法，在不明確的宏觀環(huán)境之下公司收入及業(yè)績(jī)端需要持續(xù)恢復(fù)，同時(shí)也要維持公司對(duì)品牌和運(yùn)營(yíng)的投資。

2021年業(yè)績(jī)指引：同比2020年25%的收入增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)率提升1%，相較2019年即為3.5%以上凈利率提升。

大家好，現(xiàn)在我給大家做一些公司策略方向的介紹。2020年雖然經(jīng)濟(jì)及行業(yè)因?yàn)樾鹿谝咔槎唐诔袎?，但隨著疫情逐步受控，國(guó)民健康意識(shí)顯著增強(qiáng)，體育運(yùn)動(dòng)行業(yè)仍有廣闊發(fā)展空間。同時(shí)在國(guó)家政策促進(jìn)內(nèi)需的背景下，我們相信國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌將大有可為。李寧集團(tuán)圍繞單品牌、多品類、多渠道的策略，推進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展，致力于發(fā)展李寧牌，成為中國(guó)具有時(shí)尚性的一流專業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌。

在銷售表現(xiàn)方面，確定五大核心品類的全平臺(tái)零售流水由2020上半年的下跌11%恢復(fù)至全年度的正增長(zhǎng)。2020下半年度的零售流水明顯穩(wěn)步回升，其中運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品類在疫情下表現(xiàn)表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，全年度零售流水增長(zhǎng)23%。跑步及訓(xùn)練品類由于較強(qiáng)的功能屬性，受疫情影響較大，但與2020上半年相比，2020下半年仍有明顯的恢復(fù)趨勢(shì)，疫情發(fā)展開(kāi)始明朗，內(nèi)需市場(chǎng)陸續(xù)恢復(fù)。我們對(duì)李寧品牌的長(zhǎng)期發(fā)展是充滿了信心。

在產(chǎn)品方面：

1）在籃球方面，立足于專業(yè)，聚焦“韋德之道”，“馭帥”等專業(yè)籃球鞋IP，應(yīng)用李寧?等高端科技，強(qiáng)化產(chǎn)品實(shí)戰(zhàn)性能，打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品口碑。同時(shí)我們通過(guò)“反伍系列”持續(xù)推廣街頭籃球及潮流文化，觸達(dá)更多年輕消費(fèi)者。營(yíng)銷方面，我們簽約了NBA球星及CBA資源，增加產(chǎn)品在專業(yè)賽場(chǎng)上的曝光度，同時(shí)與跨界資源聯(lián)動(dòng)，增加話題營(yíng)銷，增強(qiáng)李寧籃球的市場(chǎng)熱度。

2）在跑步方面，不斷壯大跑鞋矩陣，旨在為專業(yè)和大眾跑者提供卓越的產(chǎn)品體驗(yàn)。在專業(yè)跑鞋方面，我們打造核心的專業(yè)跑鞋IP，布局“飛電”“絕影”等高端專業(yè)產(chǎn)品線，穩(wěn)步積累跑步品類的專業(yè)口碑。在大眾跑者方面，我們推出防護(hù)和慢跑等多種類型的跑鞋，滿足日常穿著及多元化的使用場(chǎng)景。同時(shí)我們追求創(chuàng)新，在專業(yè)與先鋒潮流中尋求平衡與突破，推出“游俠”等具備專業(yè)性能的時(shí)尚跑鞋，深受消費(fèi)者的歡迎。

3）在訓(xùn)練方面，以功能運(yùn)動(dòng)為核心，通過(guò)科技創(chuàng)新提升產(chǎn)品體驗(yàn)。布局女子訓(xùn)練市場(chǎng)，以女子健身為核心，完善提升女子產(chǎn)品矩陣。同時(shí)持續(xù)創(chuàng)新，升級(jí)防風(fēng)防潑水科技，應(yīng)對(duì)全天候訓(xùn)練。此外持續(xù)升級(jí)訓(xùn)練品類的明星IP“無(wú)界系列”，打造健身房專業(yè)力量訓(xùn)練鞋。

4）在運(yùn)動(dòng)時(shí)尚方面，塑造常青的經(jīng)典系列，持續(xù)豐富產(chǎn)品故事包，同時(shí)把握女性消費(fèi)潛力，有針對(duì)性地布局女子產(chǎn)品及話題營(yíng)銷，觸達(dá)更多的女性消費(fèi)者。我們持續(xù)打造中國(guó)李寧，以先鋒的設(shè)計(jì)和理念引領(lǐng)中國(guó)運(yùn)動(dòng)時(shí)尚的潮流風(fēng)向。營(yíng)銷方面，我們簽約擁有粉絲基礎(chǔ)的優(yōu)質(zhì)藝人，通過(guò)明星帶貨等方式增加產(chǎn)品曝光，擴(kuò)大品牌的影響力。

在品牌營(yíng)銷方面，持續(xù)搭建專業(yè)資源的矩陣，強(qiáng)化品牌的專業(yè)屬性。

1）籃球品類持續(xù)深化與簽約球員的合作，同時(shí)也不斷擴(kuò)充簽約球星隊(duì)伍，未來(lái)期望李寧籃球能與簽約球員們碰撞出更多的靈感和能量。

2）在跑步方面，深化布局馬拉松賽事資源，簽約國(guó)際馬拉松專業(yè)選手，增加高端專業(yè)跑鞋的曝光，提升李寧跑鞋的專業(yè)能量。

3）在羽毛球方面，我們簽約國(guó)際化的重量級(jí)選手，通過(guò)專業(yè)運(yùn)動(dòng)員的背書，強(qiáng)化羽毛球品類的專業(yè)口碑。

4）在品牌聯(lián)名方面，在年內(nèi)也推出多個(gè)跨界合作產(chǎn)品，包括充滿童趣的“Line Friends”系列，功夫明星成龍系列、日本先鋒藝術(shù)大師空山基聯(lián)名系列等，實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量的曝光。品牌聯(lián)名不僅是提升銷量和口碑的方式之一，也是我們傳達(dá)品牌精神和態(tài)度的渠道。我們嘗試通過(guò)不同的跨界合作，向外界傳達(dá)李寧品牌的價(jià)值觀，吸引志同道合的人群不斷擴(kuò)大品牌影響力。去年國(guó)際時(shí)裝周停擺，我們將秀場(chǎng)搬至絲綢之路起點(diǎn)——敦煌，先鋒的設(shè)計(jì)與具有歷史底蘊(yùn)的敦煌相互映襯，讓觀眾看到李寧品牌的無(wú)限潛力。

2020年疫情之后，公司將重點(diǎn)業(yè)務(wù)調(diào)整為開(kāi)源節(jié)流：開(kāi)源方面，抓住一切的機(jī)會(huì)，創(chuàng)收穩(wěn)定收入和流水。節(jié)流方面，控制不必要和無(wú)效率的費(fèi)用支出，不是單純的減少費(fèi)用，而是該減少的較少，該投入的加強(qiáng)投入，來(lái)確保我們的成本效率和回報(bào)。

庫(kù)存：有節(jié)奏的進(jìn)行整體庫(kù)存的管理及消化，來(lái)保證我們年末的實(shí)際庫(kù)存在可控范圍之內(nèi)。2020年公司在穩(wěn)定收入、控制成本、庫(kù)存方面都達(dá)到了年初目標(biāo)。

業(yè)務(wù)：在研發(fā)創(chuàng)新、供應(yīng)鏈、商品、渠道、電商以及零售運(yùn)營(yíng)等方面持續(xù)地進(jìn)行探索嘗試，并取得了一些階段性的變化。

組織文化：針對(duì)未來(lái)的組織進(jìn)行部分組織架構(gòu)調(diào)整，同時(shí)重塑組織管理文化，來(lái)推動(dòng)業(yè)務(wù)效率提升。

研發(fā)創(chuàng)新：以專業(yè)運(yùn)動(dòng)為核心，以創(chuàng)新引領(lǐng)市場(chǎng)，通過(guò)創(chuàng)新技術(shù)提高我們的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。公司獨(dú)立出研發(fā)創(chuàng)新中心，聚焦技術(shù)平臺(tái)創(chuàng)新和產(chǎn)品應(yīng)用創(chuàng)新，招募優(yōu)秀人才，提升我們的研發(fā)團(tuán)隊(duì)能力。在協(xié)同方面，強(qiáng)化研發(fā)與銷售以及供應(yīng)鏈的業(yè)務(wù)協(xié)同配合，在2020年，我們持續(xù)完善專業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)平臺(tái)，包括我們現(xiàn)在正在主推的?科技平臺(tái)和弜結(jié)構(gòu)，并在重點(diǎn)品類如跑步、籃球等方面實(shí)現(xiàn)了應(yīng)用創(chuàng)新科技的一些關(guān)鍵性的突破。

供應(yīng)鏈：明確變被動(dòng)生產(chǎn)為主動(dòng)生產(chǎn)的供應(yīng)鏈策略，我們整合了供應(yīng)鏈的組織，并且驅(qū)動(dòng)供應(yīng)鏈團(tuán)隊(duì)逐步建立生意的思維，而不是單純的接單生產(chǎn)。

2020年圍繞品質(zhì)、成本、交期和供應(yīng)鏈矩陣，優(yōu)化我們的供應(yīng)鏈能力。

（1）品質(zhì)上強(qiáng)化品質(zhì)管控意識(shí)，繼續(xù)提升品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)。

（2）成本上優(yōu)化開(kāi)發(fā)和量產(chǎn)流程，嚴(yán)控各個(gè)流程的環(huán)節(jié)成本，降低原料以及整個(gè)的生產(chǎn)成本。

（3）在交接方面，通過(guò)強(qiáng)化對(duì)供應(yīng)商的復(fù)產(chǎn)管理，和對(duì)生產(chǎn)計(jì)劃的重新制定和管理，滿足快速響應(yīng)以及我們生意的彈性需求。

（4）在資源方面，基于業(yè)務(wù)策略建立供應(yīng)商矩陣并且落實(shí)，同時(shí)對(duì)核心的材料進(jìn)行整合復(fù)用。2020年鞋的產(chǎn)品主要材料種類減少了高雙位數(shù)，鞋材料的供應(yīng)商也從99家減少到81家，服裝面料種類減少低雙位數(shù)，服裝供應(yīng)商從166家減少到109家，未來(lái)我們會(huì)繼續(xù)強(qiáng)化供應(yīng)鏈與銷售以及商品的協(xié)同，打造能夠滿足生意需求的主動(dòng)供應(yīng)鏈能力。

商品經(jīng)營(yíng)管理：持續(xù)強(qiáng)化商品運(yùn)營(yíng)能力，健全庫(kù)存管理能力，通過(guò)提升商品計(jì)劃的精度，實(shí)現(xiàn)以商品和賣場(chǎng)為核心的商品經(jīng)營(yíng)，同時(shí)推動(dòng)總部平臺(tái)的商品管理職能，強(qiáng)化商品管理的運(yùn)營(yíng)能力。

在具體執(zhí)行上，實(shí)施以商品、賣場(chǎng)、營(yíng)銷、庫(kù)存為核心的商品銷售計(jì)劃，通過(guò)月度的銷售計(jì)劃和周銷售會(huì)議進(jìn)行不斷的回顧與優(yōu)化?；诓煌瑢蛹?jí)市場(chǎng)和不同店型，持續(xù)搭建并且優(yōu)化模塊化的組貨和單店訂貨的業(yè)務(wù)模式，并不斷的提升我們的精準(zhǔn)度。

2020年商品寬度減小，深度加強(qiáng)，相對(duì)2019年在收入基本持平的前提下，寬度縮小20~30%高段，深度增加30%，商品效率得以優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)以商品為核心驅(qū)動(dòng)生意增長(zhǎng)，其中鞋整體商品Top100的生意占比超過(guò)50%，同比提升3%，服裝新品Top100的生意占比超過(guò)30%，同比提升超過(guò)4%，未來(lái)有巨大改善空間，尤其去年Q4開(kāi)始效果更加明顯。

渠道：拓展高質(zhì)量、可盈利店鋪是未來(lái)渠道拓展戰(zhàn)略方向?；谇劳卣构芾砹鞒?，將渠道拓展、門店設(shè)計(jì)、店鋪施工等職能進(jìn)行全鏈路整合。落實(shí)渠道拓展，整改和關(guān)閉計(jì)劃，優(yōu)化新開(kāi)店流程及標(biāo)準(zhǔn)，其中包括設(shè)計(jì)、裝修、施工、驗(yàn)收等全方位去提升以效率和開(kāi)店質(zhì)量為目的業(yè)務(wù)改善。

在執(zhí)行方面，繼續(xù)推進(jìn)大店開(kāi)設(shè)，對(duì)門店盈利能力嚴(yán)格把關(guān)。在去年疫情前提下，加速關(guān)閉低效虧損店，及時(shí)止損，同時(shí)開(kāi)展店鋪形象策略的研究項(xiàng)目，并推動(dòng)李寧品牌形象升級(jí)，并且在終端門店進(jìn)行落地。

在2020年，通過(guò)新開(kāi)大店和加速關(guān)閉低效及虧損店，從渠道整體數(shù)量上來(lái)看，我們雖有減少，但平均面積和總面積得以提升。以不包括中國(guó)李寧的大貨店為例，2020年底大貨保有量減少高單位數(shù)，總銷售面積同比增加中單位數(shù)，同時(shí)我們也看到一個(gè)非常明顯的趨勢(shì)，即大店的保有量以及對(duì)集團(tuán)整體的生意貢獻(xiàn)創(chuàng)下了新高。

未來(lái)不斷建立以支持李寧品牌發(fā)展，且能夠?qū)崿F(xiàn)單店盈利的渠道布局，并制定基于不同層級(jí)市場(chǎng)店型和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的渠道規(guī)劃，同時(shí)推進(jìn)批發(fā)與零售渠道的拓展，實(shí)現(xiàn)以單店盈利效率為基礎(chǔ)的渠道布局。

電商業(yè)務(wù)：是2020年重要業(yè)務(wù)支持。明確李寧大電商的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，圍繞渠道、商品、價(jià)格、營(yíng)銷、會(huì)員服務(wù)這幾項(xiàng)重要生意維度進(jìn)行全鏈路打通，強(qiáng)化線上線下業(yè)務(wù)整合協(xié)同。在過(guò)去一年，我們通過(guò)每一周的電商業(yè)務(wù)的跟進(jìn)會(huì)議，去跟進(jìn)業(yè)務(wù)進(jìn)展，建立電商與線下業(yè)務(wù)的跨職能溝通協(xié)同。此外進(jìn)行電商渠道整合，不斷地規(guī)范線上渠道的經(jīng)營(yíng)秩序。

執(zhí)行上，進(jìn)行全渠道部門與會(huì)員部門整合，線上線下?tīng)I(yíng)銷資源共享，促進(jìn)業(yè)務(wù)協(xié)同。在去年疫情前提下，創(chuàng)造敦煌大秀等營(yíng)銷事件來(lái)主導(dǎo)我們的生意節(jié)奏。

未來(lái)會(huì)繼續(xù)強(qiáng)化線上線下業(yè)務(wù)協(xié)同，在過(guò)去的一年以業(yè)績(jī)確保+業(yè)務(wù)改革為主軸進(jìn)行推進(jìn)。21年強(qiáng)化李寧大電商的推進(jìn)，圍繞全渠道的打通，建立李寧大電商業(yè)務(wù)模式。

零售運(yùn)營(yíng)：繼續(xù)堅(jiān)持以商品和賣場(chǎng)以及以效率為核心的業(yè)務(wù)策略，我們注重單店的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，建立銷售周例會(huì)和月例會(huì)機(jī)制，關(guān)注商品的單品銷售表現(xiàn)以及成交率和連帶率等重要零售數(shù)據(jù)，并加強(qiáng)批發(fā)零售業(yè)務(wù)協(xié)同，建立以月為單位的生意規(guī)劃和以周為單位的生意回顧，并針對(duì)目標(biāo)的一些差異進(jìn)行軌道的修正機(jī)制來(lái)提高我們的生意精度。

在執(zhí)行上，整合商品和零售運(yùn)營(yíng)，推行我們的銷售工具包，并鼓勵(lì)銷售一線的同事們積極地關(guān)于生意進(jìn)行提案，并且建立總部的跟進(jìn)和解決機(jī)制，落實(shí)直營(yíng)子公司的回顧和整改機(jī)制，推行批發(fā)客戶的生意工具包，并且落實(shí)銷售代表的巡店制度，針對(duì)單店的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行梳理，推動(dòng)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程。

2020年雖然線下渠道的流水和收入受到疫情的影響比較大，年進(jìn)店客流也大幅下降，但是通過(guò)強(qiáng)化零售運(yùn)營(yíng)，成交率和連帶率持續(xù)提升，年內(nèi)整體連帶率低雙位數(shù)提升。根據(jù)我們已安裝客流計(jì)數(shù)器的店鋪數(shù)據(jù)顯示，整體成交率提升了將近30%左右。此外零售運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)也在持續(xù)梳理和優(yōu)化當(dāng)中，未來(lái)我們會(huì)持續(xù)的優(yōu)化零售運(yùn)營(yíng)管理能力，并提升門店的可持續(xù)性盈利能力，建立可復(fù)制的單店運(yùn)營(yíng)模式。

組織文化：我們優(yōu)化組織架構(gòu)，調(diào)整職能分工，傳播管理文化和生意思維。在20年我們根據(jù)業(yè)務(wù)的需求進(jìn)行了組織架構(gòu)調(diào)整，拆分批發(fā)和直營(yíng)單元，同時(shí)成立銷售職能總部，強(qiáng)化商品職能，并整合渠道職能來(lái)進(jìn)行全渠道鏈路打通，針對(duì)供應(yīng)鏈職能進(jìn)行整合，并且設(shè)立了研發(fā)創(chuàng)新中心。

此外，為提升管理效率，在匯報(bào)的路徑途徑當(dāng)中進(jìn)行優(yōu)化，來(lái)確保業(yè)務(wù)溝通的效率和通暢。同時(shí)為了確保工作協(xié)同，我們通過(guò)跨部門的周會(huì)、月會(huì)、專項(xiàng)會(huì)議以及跨部門的項(xiàng)目組來(lái)推進(jìn)跨部門、跨系統(tǒng)協(xié)同的工作方式。

此外為向全體員工傳遞企業(yè)文化、目標(biāo)和生意思維，也通過(guò)CEO的視頻主播縮短一線員工與經(jīng)營(yíng)層的距離，我們對(duì)問(wèn)題進(jìn)行共識(shí)，對(duì)目標(biāo)進(jìn)行共有，與全員溝通文化的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和發(fā)展方向以及工作方式及能力提升，我們希望推動(dòng)的是整體團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)。那么未來(lái)我們將持續(xù)地完善我們的職能，強(qiáng)化管理和專業(yè)能力，建立零售型人才培養(yǎng)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)一致，集中精銳的團(tuán)隊(duì)經(jīng)營(yíng)。

未來(lái)發(fā)展方向：堅(jiān)持公司的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)強(qiáng)化公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)肌肉型的企業(yè)體制，建立可持續(xù)性發(fā)展以及可持續(xù)提高盈利能力的企業(yè)經(jīng)營(yíng)和運(yùn)營(yíng)機(jī)制。

會(huì)繼續(xù)推動(dòng)實(shí)現(xiàn)從批發(fā)到零售運(yùn)營(yíng)模式的變革，聚焦消費(fèi)者，聚焦市場(chǎng)，聚焦商品和賣場(chǎng)，同時(shí)不斷的追求在商品、庫(kù)存、店鋪運(yùn)營(yíng)、渠道成本和組織架構(gòu)等方面的效率優(yōu)化。

Q：我們關(guān)注到最近非凡有一些動(dòng)作，您現(xiàn)在投資的平臺(tái)除了李寧公司、非凡中國(guó)以外，還有一個(gè)在美國(guó)要上市的Spect公司，請(qǐng)您分享一下，從您的投資的角度，這三塊業(yè)務(wù)之間的關(guān)系是什么？特別是現(xiàn)在非凡中國(guó)擁有李寧公司的股權(quán)是低雙位數(shù)，您覺(jué)得在這種框架下，對(duì)公司股權(quán)低雙位數(shù)的水平，您是否認(rèn)為是合適和正常的水平？

A：李寧公司戰(zhàn)略是單品牌多品類的運(yùn)動(dòng)品牌，對(duì)于李寧公司而言，這是最大的機(jī)會(huì)，也是最有可能獲得成功的途徑，所以最重要的是專注在李寧單品牌的經(jīng)營(yíng)當(dāng)中，如何創(chuàng)造和積累品牌價(jià)值，如何用品牌引領(lǐng)到每一個(gè)細(xì)分的專業(yè)運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)，比如說(shuō)籃球、跑步，專注洞察消費(fèi)群體的需求，專注在細(xì)分市場(chǎng)上。產(chǎn)品的創(chuàng)造和市場(chǎng)的業(yè)務(wù)的創(chuàng)造對(duì)于李寧品牌是最核心的，這是市場(chǎng)給一個(gè)來(lái)自中國(guó)品牌的歷史性機(jī)會(huì)。非凡中國(guó)是一個(gè)多品牌消費(fèi)品牌，它和李寧是兩種不同的策略。

Q：2021凈利率指引增加100基點(diǎn)，2020年李寧相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是很好的一年，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的指引收入方面，大眾市場(chǎng)只是超過(guò)10%的增長(zhǎng)，你為什么這么有信心？李寧是單一品牌的公司，在21年能夠有25%的收入增長(zhǎng)，另外你怎樣提升100個(gè)基點(diǎn)的利潤(rùn)率，可以說(shuō)說(shuō)你的算法嗎？這是毛利率推動(dòng)的還是運(yùn)營(yíng)推動(dòng)的？

A：對(duì)比2020年2至3月基本上沒(méi)有業(yè)務(wù)，流水受到很大影響，我們沒(méi)有跟去年做比較，因?yàn)檫@是沒(méi)有意義。相比2019年線下渠道的零售流水在前兩個(gè)月上升超過(guò)35%，另一些人認(rèn)為設(shè)定25%的收入增長(zhǎng)太低，但是與去年第一季度相比是沒(méi)有意義的，要用19年作為一個(gè)基數(shù)，我們還是有信心的。

談到100個(gè)基點(diǎn)的指引，在凈利潤(rùn)率方面2020年對(duì)渠道折扣有非常大影響，那么我們就有中單位數(shù)字的落差，在打折方面逐漸縮小與19年差距，但還是能夠看到第一季度差距，我們預(yù)計(jì)不是所有渠道都能100%恢復(fù)。今年打折的恢復(fù)應(yīng)該是75%，至少推動(dòng)毛利率60至70個(gè)基點(diǎn)的改善，我們沒(méi)有假設(shè)能夠100%恢復(fù)到之前的水平，渠道的組合也是比較正面的。

另外去年優(yōu)化存貨水平，存量和結(jié)構(gòu)都更加優(yōu)化，這給了我們今年更好的基礎(chǔ)，逐漸減少去年的負(fù)面影響，我們認(rèn)為毛利率會(huì)有120至130個(gè)基點(diǎn)的改善。這不是他有野心，只是根據(jù)現(xiàn)有的。從費(fèi)用方面，大概收入上升35%，那么只要不會(huì)很瘋狂的投資，費(fèi)用方面至少有100基點(diǎn)的利好。我們?cè)谡a(bǔ)貼和利息收入方面也比較保守，總體稅前應(yīng)該是130點(diǎn)的改善，就等于100基點(diǎn)的凈利潤(rùn)率。

Q：非凡中國(guó)在李寧公司的股權(quán)上，現(xiàn)在是第一方位數(shù)，您感覺(jué)在您框架下低單位數(shù)是不是能夠合適？

A：對(duì)我來(lái)講做一個(gè)大股東不在乎持有多少李寧的股份，在乎如何去支持李寧在他的戰(zhàn)略上獲得更大更好的發(fā)展，這是最重要的。

Q：李寧公司現(xiàn)在最好的策略就是單品牌多品類，但是我們也看到非凡中國(guó)開(kāi)始做一些鞋服市場(chǎng)，對(duì)您來(lái)講，如何避免兩個(gè)公司之間可能產(chǎn)生的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系？

A：李寧戰(zhàn)略之所以重要，不僅僅是他在運(yùn)動(dòng)品類這個(gè)市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)，重要是李寧品牌如何構(gòu)造。李寧品牌本身的競(jìng)爭(zhēng)力是它盈利和發(fā)展的一個(gè)不可替代的生意模型和資源。所謂多品類主要在每一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)去獲得自己的一個(gè)空間。其實(shí)每一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)都有若干個(gè)競(jìng)品，環(huán)境不會(huì)因?yàn)槟阕龌虿蛔龆淖儭?/p>

李寧真正的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不是來(lái)自非凡，真正潛在是已經(jīng)存在強(qiáng)大的國(guó)際品牌和國(guó)內(nèi)的其他品牌。所以李寧更重要的是他如何在每個(gè)細(xì)分市場(chǎng)上去專注運(yùn)動(dòng)專業(yè)，專注消費(fèi)需求，如何把它的品牌價(jià)值融入到產(chǎn)品體驗(yàn)和整個(gè)市場(chǎng)消費(fèi)體驗(yàn)當(dāng)中去，構(gòu)造它的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

Q：2020年之后，非凡中國(guó)都有一些減持的舉措，您會(huì)不會(huì)考慮未來(lái)提高李寧公司的派息，去年這么好的業(yè)績(jī)，只派30%，現(xiàn)在市場(chǎng)上均現(xiàn)金非常高，有沒(méi)有可能未來(lái)把派息提高到50%-70%，能夠讓非凡中國(guó)在李寧公司上面的持份比較穩(wěn)定？

A：關(guān)于分紅這一塊，我們雖然說(shuō)是領(lǐng)軍品牌，這兩年業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但是從品牌的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，想要跟世界一流的體育品牌去競(jìng)爭(zhēng)，我們還很弱。我們?cè)诋a(chǎn)品的研發(fā)，細(xì)分市場(chǎng)的運(yùn)動(dòng)的研究理解，市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)，生產(chǎn)技術(shù)能力，潛在的市場(chǎng)開(kāi)拓等方面，整個(gè)能力還是很弱，有很大的提升發(fā)展的空間和提升的壓力，所以我們也要保持后續(xù)持續(xù)對(duì)業(yè)務(wù)和發(fā)展的一些投入，公司需要保持足夠的一個(gè)現(xiàn)金，才有可能在未來(lái)市場(chǎng)變動(dòng)的過(guò)程當(dāng)中，找到更符合李寧的機(jī)會(huì)去把握。關(guān)于分紅的策略，我們會(huì)給一個(gè)更優(yōu)建議。

Q：關(guān)于運(yùn)營(yíng)層面的問(wèn)題，您提到在供應(yīng)鏈以及商品端的優(yōu)化并講了很多細(xì)節(jié)，您感覺(jué)這些細(xì)節(jié)落實(shí)之后，對(duì)公司未來(lái)毛利率有多少提升的空間？大概需要多久時(shí)間來(lái)完成？

A：我先說(shuō)一下這個(gè)數(shù)字，在去年第一季，因?yàn)橛幸咔榈挠绊懀幕鶖?shù)非常低。經(jīng)營(yíng)的毛利率想要達(dá)到中雙位數(shù)的增長(zhǎng)，這個(gè)目標(biāo)非常合理，也有很好的驅(qū)動(dòng)力。我們可以看到，每年凈利率在不斷增長(zhǎng)，供應(yīng)鏈也在不斷優(yōu)化，所以有一定的驅(qū)動(dòng)力讓今年凈利潤(rùn)率的增長(zhǎng)超過(guò)中雙位數(shù)。

Q：能不能分享一下今年或是未來(lái)幾年不同品類的發(fā)展趨勢(shì)會(huì)是怎么樣？

A：運(yùn)動(dòng)時(shí)尚方面我們繼續(xù)加強(qiáng)。圍繞專業(yè)運(yùn)動(dòng)，我們會(huì)做專業(yè)運(yùn)動(dòng)的創(chuàng)新，不斷的提升我們專業(yè)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)在女子方面，我們?nèi)ツ暌呀?jīng)開(kāi)始著手準(zhǔn)備女子項(xiàng)目的一個(gè)團(tuán)隊(duì)的一個(gè)建設(shè)，來(lái)推動(dòng)我們整個(gè)品類以專業(yè)產(chǎn)品為核心，以運(yùn)動(dòng)時(shí)尚為生意延伸主軸的一個(gè)大的概念，在此前提下加強(qiáng)女子品類的建設(shè)和和強(qiáng)化我們的未來(lái)的生意模式的一個(gè)搭建。

Q：您剛才也有提到說(shuō)我們?cè)谇肋@邊有一些很積極的優(yōu)化，去年其實(shí)也看到了渠道的店數(shù)下蠻多的，您同時(shí)也提到說(shuō)面積其實(shí)是在增加的，我們?cè)趺纯唇衲昊蚴敲髂昵赖牡陻?shù)跟面積的一個(gè)規(guī)劃？

A：從方向性上來(lái)說(shuō)，我們是不以數(shù)量為目標(biāo)，而是以單店可盈利、高質(zhì)量高店效的店鋪渠道拓展為我們的主要的一些核心目標(biāo)。

但整體而言，作為線下渠道，我們會(huì)繼續(xù)強(qiáng)化和擴(kuò)大我們的渠道拓展的整體的范圍，但是它的前提條件的優(yōu)先順序第一是質(zhì)量，第二是通過(guò)不同層級(jí)市場(chǎng)，根據(jù)我們品牌的一些具體的規(guī)劃策略，進(jìn)行渠道整體數(shù)量的增長(zhǎng)，那么我們希望在健康穩(wěn)定的前提下，總的營(yíng)業(yè)面積繼續(xù)得以增長(zhǎng)。

Q：我們過(guò)去幾年有挺好的ASP/MSRP的增加，那么平均售價(jià)的驅(qū)動(dòng)是什么？如果分開(kāi)吊牌價(jià)的增加或者其他的部分，您怎么看這個(gè)問(wèn)題？

A：平均售價(jià)上升是因?yàn)镸SRP上升低于15%，很難去界定對(duì)于IMU有什么影響。MSRP的增加不一定增加毛利率，IMU的增加才會(huì)增加毛利率，所以從MSRP增加的角度看，大部分是產(chǎn)品類別的提升，因?yàn)槲覀冏哌M(jìn)更多功能性高端產(chǎn)品，這個(gè)是比較大的百分比，很難去說(shuō)分別多少是產(chǎn)品的提升，多少是同比的加價(jià)。同比的加價(jià)我們是在早年的時(shí)候做的比較多。2020年主要是MSRP的增加，是因?yàn)楫a(chǎn)品的提升，但是IMU的增加是中單位數(shù)字，因?yàn)槲覀兊募觾r(jià)率，在產(chǎn)品的價(jià)格上的增加是看你減低成本多少。我們的SKU改變很多，所以很難區(qū)分多少是成本的減少。去年大部分的IMU增加是來(lái)自加價(jià)率，以后供應(yīng)鏈優(yōu)化后，IMU還可能增加，主要是由于成本減少。

（智通財(cái)經(jīng)編輯：趙錦彬）