中泰證券：久遠(yuǎn)銀海（002777.SZ）醫(yī)療醫(yī)保業(yè)務(wù)高增長，給予“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)久遠(yuǎn)銀海（002777.SZ）2021/2022/2023年EPS 0.80/1.05/1.37元，對應(yīng)PE約為24.78/18.75/14.39倍，給予“買入”評級。

中泰證券指出，2020年公司醫(yī)療醫(yī)保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.77億元，同比增長23.66%，處于加速狀態(tài)；公司注重高毛利率業(yè)務(wù)的發(fā)展，2020年公司軟件及服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比達(dá)82.11%，同比提高5.33個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力增強(qiáng)；此外，中泰證券預(yù)計(jì)2021年醫(yī)保IT行業(yè)依然將維持較高景氣度，公司作為行業(yè)龍頭公司，有望繼續(xù)享受市場高增長紅利，實(shí)現(xiàn)訂單持續(xù)高增長。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司發(fā)布2020年報(bào)：營業(yè)收入11.54億元，同比增長13.50%；歸母凈利潤1.87億元，同比增長15.55%。

1.醫(yī)療醫(yī)保業(yè)務(wù)加速增長，業(yè)績逐季度加速，全年成長性良好。公司業(yè)務(wù)主要分為醫(yī)療醫(yī)保、數(shù)字政務(wù)、智慧城市和軍民融合四大板塊。2020年公司醫(yī)療醫(yī)保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.77億元，同比增長23.66%；智慧城市與數(shù)字政務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.23億元，同比增長10.44%；軍民融合業(yè)務(wù)有所下滑。雖然2020年新冠疫情對公司業(yè)務(wù)實(shí)施存在一定影響，但公司多條業(yè)務(wù)線依然實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。從單季度業(yè)績來看，公司2020年Q1-Q4收入增速分別為-14.59%、-5.42%、21.27%和25.78%，歸母凈利潤增速分別為-26.92%、-0.76%、38.07%和26.87%，整體呈現(xiàn)逐季度加速增長趨勢。無論從業(yè)務(wù)線角度，還是從單季度角度，公司全年成長性良好。

2.高毛利率業(yè)務(wù)占比提升，公司盈利能力增強(qiáng)。公司的軟件及服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率較高，約為60%，系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)毛利率較低，約為20%。公司注重高毛利率業(yè)務(wù)的發(fā)展，2020年公司軟件及服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比達(dá)82.11%，同比提高5.33個(gè)百分點(diǎn)。受高毛利率業(yè)務(wù)占比提升的影響，公司綜合毛利率達(dá)到53.25%，同比提升3.76個(gè)百分點(diǎn)，凈利率18.65%，同比提升0.81個(gè)百分點(diǎn)。公司毛凈利率雙增，盈利能力增強(qiáng)。

3.醫(yī)保IT行業(yè)下游需求旺盛，訂單有望持續(xù)高增長。2020年啟動省級醫(yī)保信息平臺招標(biāo)建設(shè)序幕，公司已經(jīng)中標(biāo)河北、海南、青海省等多個(gè)省級醫(yī)保信息平臺項(xiàng)目，2020年醫(yī)保IT訂單實(shí)現(xiàn)高速增長。按照醫(yī)保局對信息平臺建設(shè)要求，2021年還有10余個(gè)醫(yī)保省級平臺和多個(gè)地市醫(yī)保信息平臺啟動招標(biāo)，并且《醫(yī)療保障基金使用監(jiān)督管理?xiàng)l例》將在2021年5月1日起正式實(shí)施，圍繞醫(yī)保監(jiān)管方面仍有增量的IT投入，2021年醫(yī)保IT行業(yè)依然維持較高景氣度。公司作為行業(yè)龍頭公司，有望繼續(xù)享受市場高增長紅利，實(shí)現(xiàn)訂單持續(xù)高增長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，政策落地緩慢。