中銀國際：愛旭股份（600732.SH）年報(bào)業(yè)績高增長，維持“增持”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀國際發(fā)布研究報(bào)告稱，將愛旭股份（600732.SH）2021-2023年預(yù)測每股收益調(diào)整至0.58/0.76/0.87元（原預(yù)測2021-2022年數(shù)據(jù)為0.68/0.78元），對應(yīng)市盈率20.8/15.9/13.9倍；維持“增持”評級。

中銀國際指出，2020年公司先后量產(chǎn)210mm、182mm大尺寸電池片，12月份公司大尺寸出貨占比達(dá)到35%左右，全年大尺寸電池出貨量全球第一，預(yù)計(jì)2021年公司大尺寸產(chǎn)能將進(jìn)一步提升至94%。另外，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，積極布局新技術(shù)，公司計(jì)劃于2021Q3啟動基于N型技術(shù)的新型電池大規(guī)模產(chǎn)能的建設(shè)，預(yù)計(jì)于2022Q2末投產(chǎn)。

中銀國際的主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司發(fā)布2020年年報(bào)，盈利增長38%。

1.2020年盈利增長38%：公司發(fā)布2020年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入96.64億元，同比增長59.23%，歸屬于上市公司股東的凈利潤8.05億元，同比增長37.63%，扣非后盈利5.56億元，同比增長13.49%。2020Q4實(shí)現(xiàn)收入34.08億元，同比增長80.94%，環(huán)比增長33.04%，實(shí)現(xiàn)盈利4.31億元，同比增長394%，環(huán)比增長81.67%。公司年報(bào)業(yè)績基本符合預(yù)期。

2.業(yè)績承諾結(jié)構(gòu)調(diào)整，總額不變：公司同時(shí)公告，在充分評估疫情對公司生產(chǎn)、銷售、管理等方面的綜合影響情況下，擬對原重組業(yè)績承諾進(jìn)行調(diào)整，將2020年業(yè)績承諾調(diào)整至5.38億元（調(diào)減1.3億元），2021年調(diào)整至9.30億元（調(diào)增1.3億元），業(yè)績承諾總額與計(jì)算口徑不變。

3.新產(chǎn)能投放帶動產(chǎn)銷量高增長：公司新產(chǎn)能連續(xù)投放，截止2020年底已擁有電池片產(chǎn)能22GW，較2019年末增長約139%；2020年電池片出貨量13.16GW，同比增長93.74%，位列全球第二；電池片毛利率同比下降3.01個(gè)百分點(diǎn)至14.50%。2021年，公司仍將積極推動義烏四期、五期項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)年內(nèi)電池片產(chǎn)能達(dá)到36GW，力爭全年實(shí)現(xiàn)出貨量28-30GW。

4.領(lǐng)銜大尺寸潮流，布局新技術(shù)路線：2020年公司先后量產(chǎn)210mm、182mm大尺寸電池片，12月份公司大尺寸出貨占比達(dá)到35%左右，全年大尺寸電池出貨量全球第一，預(yù)計(jì)2021年公司大尺寸產(chǎn)能將進(jìn)一步提升至94%。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，積極布局新技術(shù)，在HJT、TOPCon、HBC等N型電池新技術(shù)路線方面均有研發(fā)。公司計(jì)劃于2021Q3啟動基于N型技術(shù)的新型電池大規(guī)模產(chǎn)能的建設(shè)，預(yù)計(jì)于2022Q2末投產(chǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情影響超預(yù)期；光伏政策不達(dá)預(yù)期；電池片價(jià)格競爭超預(yù)期；大尺寸產(chǎn)品需求不達(dá)預(yù)期；新技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)。