長(zhǎng)城證券：光明乳業(yè)(600597.SH)落實(shí)奶源戰(zhàn)略布局，維持“推薦”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長(zhǎng)城證券發(fā)布研究報(bào)告稱，光明乳業(yè)(600597.SH)落實(shí)奶源戰(zhàn)略布局，構(gòu)建持續(xù)發(fā)展護(hù)城河。預(yù)計(jì)20-22年公司營(yíng)業(yè)收入分別為241.77、267.29、301.07億元，凈利潤(rùn)分別為5.83、7.12、8.85億元，EPS分別為0.48、0.58、0.72元，對(duì)應(yīng)PE分別為35X、29X、23X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

光明乳業(yè)發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，募集資金19.3億元，募集金額將用于奶源牧場(chǎng)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。長(zhǎng)城證券指出，公司落實(shí)奶源戰(zhàn)略性布局，有望增強(qiáng)公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力，提高盈利能力。

長(zhǎng)城證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，擬向光明食品集團(tuán)在內(nèi)的不超過(guò)35名特定投資者募集資金19.3億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于奶源牧場(chǎng)項(xiàng)目(淮北濉溪、中衛(wèi)市、阜南縣、哈川二期新建以及金山鐘奶牛場(chǎng)擴(kuò)建)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司擬以188.45萬(wàn)元收購(gòu)鼎瀛農(nóng)業(yè)100%股權(quán)、5143.18萬(wàn)元收購(gòu)鼎盛農(nóng)業(yè)100%股權(quán)。

1)發(fā)行對(duì)象：不超過(guò)35名特定投資者，其中光明食品集團(tuán)擬以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)51.73%，其余股份由其他發(fā)行對(duì)象以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)。2)公司控制權(quán)：預(yù)計(jì)發(fā)行完成后光明食品集團(tuán)及其一致行動(dòng)人的持股比例仍為51.73%，光明食品集團(tuán)仍為公司控股股東，上海市國(guó)資委仍為公司實(shí)際控制人，本次發(fā)行不會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變化。

提升奶源自給率，鞏固奶源保障，保障供應(yīng)質(zhì)量。本次奶源牧場(chǎng)項(xiàng)目包括4個(gè)新建項(xiàng)目和1個(gè)擴(kuò)建項(xiàng)目，即淮北濉溪12000頭、中衛(wèi)市10000頭、阜南縣7000頭、哈川二期2000頭奶牛養(yǎng)殖示范場(chǎng)新建項(xiàng)目，以及金山種奶牛場(chǎng)改擴(kuò)建項(xiàng)目五個(gè)奶源牧場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目。1)補(bǔ)充原奶需求，鞏固公司奶源供應(yīng)保障能力：新建和擴(kuò)建奶源牧場(chǎng)項(xiàng)目的實(shí)施將有效解決公司自身日益增長(zhǎng)的原奶需求，提升奶源自有供給率，增強(qiáng)公司主業(yè)提供保障。2)原奶供應(yīng)覆蓋公司工廠，加強(qiáng)核心市場(chǎng)服務(wù)能力，提升供應(yīng)及質(zhì)量：從地理位置上看本次奶源項(xiàng)目位于安徽、寧夏、齊齊哈爾、上海等地，與公司原有華東、成都、鄭州、武漢等加工廠形成良好協(xié)同效用，縮短原料奶產(chǎn)出到加工生產(chǎn)的時(shí)間，提升原料供應(yīng)及質(zhì)量。

子公司光明牧業(yè)擬收購(gòu)鼎瀛農(nóng)業(yè)及鼎盛農(nóng)業(yè)，打造飼料全產(chǎn)業(yè)鏈。子公司光明牧業(yè)擬以188.45萬(wàn)元收購(gòu)上海鼎牛飼料有限公司所持有的上海鼎瀛農(nóng)業(yè)有限公司100%股權(quán)，并以5143.18萬(wàn)元收購(gòu)鼎牛飼料所持有的大豐鼎盛農(nóng)業(yè)有限公司100%股權(quán)，有利于減少關(guān)聯(lián)交易，打造飼料全產(chǎn)業(yè)鏈，推進(jìn)高品質(zhì)乳業(yè)發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新品銷售不及預(yù)期，原料奶價(jià)格上升，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，疫情帶來(lái)的不確定性因素，產(chǎn)品渠道及拓展不及預(yù)期，食品安全事件。