華泰證券：中航沈飛（600760.SH）中國戰(zhàn)機第一股，首予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計中航沈飛（600760.SH）2020-22年EPS為1.06/1.57/2.24元，對應(yīng)PE為77/51/36x。據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2021年P(guān)E均值為49x。考慮到A股唯一戰(zhàn)斗機整機廠的稀缺性，華泰證券給予公司2021年70倍的PE估值水平，目標價為110.23元，首次覆蓋給予“買入”評級。

華泰證券指出，公司隸屬于中航工業(yè)集團，是以航空產(chǎn)品制造為核心主業(yè)，集科研、生產(chǎn)、試驗、試飛、服務(wù)保障為一體的大型現(xiàn)代化飛機制造企業(yè)。目前中航沈飛業(yè)績貢獻主要是三種機型及其衍生型號：殲-11、殲-15及殲-16。沈飛在產(chǎn)主力機型J-11/15/16技術(shù)已趨成熟，預(yù)計產(chǎn)出有望增加。

華泰證券主要觀點如下：

1.重組上市后業(yè)績向好，剝離民機聚焦戰(zhàn)機主業(yè)。

2017年公司實現(xiàn)了核心軍工資產(chǎn)整體上市，被譽為“中國戰(zhàn)機第一股”。整體上市后，中航沈飛的經(jīng)營狀況逐步向好。2020年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入189億元，同比增長19%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.61億元，同比增長87.19%。公司2020年12月23日公告以2.5億元轉(zhuǎn)讓沈飛民機32.01%的股權(quán)，繼續(xù)聚焦戰(zhàn)機主業(yè)。沈飛民機2019年虧損近8000萬元，2020年1-9月虧損擴大至1.79億元，華泰證券認為股權(quán)轉(zhuǎn)讓將增厚2021年業(yè)績。

2.中美軍機質(zhì)、量差距并存，推動需求顯著提升。

據(jù)《World Air Forces 2021》統(tǒng)計，美國現(xiàn)役軍機總數(shù)為13232架，在全球現(xiàn)役軍機中占比為25%，而我國現(xiàn)役軍機總數(shù)為3260架，在全球現(xiàn)役軍機中占比僅為6%。除軍機數(shù)量外，我國軍機在先進性上也與美國有較大差距，華泰證券預(yù)計兩國軍機在先進性和數(shù)量上的差異將驅(qū)動軍機產(chǎn)品升級以及規(guī)模擴張。

風險提示：供應(yīng)配套風險，客戶訂單風險，公司分紅波動風險。