華金證券：深天馬A(000050.SZ)盈利提升AMOLED進(jìn)入釋放期，維持“買入-B”建議

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，深天馬A(000050.SZ)盈利能力持續(xù)提升，AMOLED進(jìn)入產(chǎn)能釋放期。預(yù)期公司2021年至2023年每股收益分別為0.81、0.94和1.12元，維持“買入-B”建議。

華金證券指出，公司2020年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)為14.7億元，同比增長(zhǎng)77.8%。在收入端穩(wěn)定的情況下盈利水平大幅提升，其中Q4大幅扭虧盈利4.1億元，這主要得益于公司在降本增效上的努力。

華金證券主要觀點(diǎn)如下：

◆事件：公司發(fā)布2020年年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入292.3億元，同比減少3.5%，毛利率19.4%，同比提升2.6個(gè)百分點(diǎn)，歸屬母公司凈利潤(rùn)為14.7億元，同比增長(zhǎng)77.8%，扣非后的歸母凈利潤(rùn)為8.8億元，同比增長(zhǎng)258.9%。第四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為65.5億元，同比下降4.5%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為4.1億元，同比大幅扭虧。2019年度利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.7元(含稅)，不送紅股，不以資本公積金轉(zhuǎn)增股本。

◆全年收入小幅下降，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整提升毛利率：2020年上半年受疫情沖擊智能終端、車載市場(chǎng)需求大幅下滑，公司疫情防控和經(jīng)營(yíng)發(fā)展“兩手抓”，實(shí)現(xiàn)各產(chǎn)線的穩(wěn)產(chǎn)滿產(chǎn)，盡管全年收入小幅下滑3.5%，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，高附加值產(chǎn)品出貨比提升，實(shí)現(xiàn)了毛利率水平的同比提升。公司LTPS業(yè)務(wù)保持在智能手機(jī)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，基本實(shí)現(xiàn)了行業(yè)主流品牌客戶LTPS手機(jī)全覆蓋，且已連續(xù)三年保持LTPS智能手機(jī)面板出貨量全球第一，LCD智能手機(jī)打孔屏出貨量全球第一。同時(shí)，車載顯示出貨市占率逐年提升，2020年連續(xù)2個(gè)季度登頂全球第一;在高端醫(yī)療、航海、HMI等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域也保持了全球市場(chǎng)份額領(lǐng)先。

◆經(jīng)營(yíng)提效扣非凈利大幅改觀，研發(fā)投入增加保持競(jìng)爭(zhēng)力：2020年收入端穩(wěn)定的情況下盈利水平大幅提升，扣非后的歸母凈利同比增長(zhǎng)258.9%，其中Q4大幅扭虧盈利4.1億元，主要得益于公司在降本增效上的努力，通過(guò)極致成本管理，提質(zhì)增效成果顯著。期間費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用中的運(yùn)輸費(fèi)用調(diào)整至營(yíng)業(yè)成本因此同比減少32.8%，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別同比下降0.5和0.2個(gè)百分點(diǎn)為1.1%和3.4%。研發(fā)費(fèi)用率同比增加0.5個(gè)百分點(diǎn)，絕對(duì)金額同比增長(zhǎng)9.0%，公司在技術(shù)提升方面的投入不斷加碼，前瞻性技術(shù)和產(chǎn)品技術(shù)均取得新進(jìn)展，2020年全新發(fā)布了Micro LED、折疊OLED、屏下攝像頭、屏內(nèi)指紋識(shí)別、Acrus等五大技術(shù)，LTPS高附加值項(xiàng)目全面鋪開(kāi)，中尺寸產(chǎn)品從FHD 60Hz到超高頻360Hz/WQHD120Hz升級(jí)迭代。

◆ AMOLED進(jìn)入產(chǎn)能釋放期，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)動(dòng)力：公司AMOLED產(chǎn)品出貨呈逐年翻倍態(tài)勢(shì)，目前武漢天馬G6產(chǎn)線整體柔性產(chǎn)能已經(jīng)釋放并向手機(jī)品牌客戶實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定批量交付，未來(lái)將有更多柔性產(chǎn)品導(dǎo)入，2021年預(yù)計(jì)出貨量2,000萬(wàn)片，上海天馬有機(jī)發(fā)光2021年有望出貨可穿戴產(chǎn)品2,000萬(wàn)片，全年出貨顯著放量，廈門(mén)天馬G6產(chǎn)線將于今年下半年開(kāi)始搬入設(shè)備，2022年春節(jié)前有望點(diǎn)亮，AMOLED將為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供強(qiáng)勁動(dòng)力。另一方面，2021年智能手機(jī)市場(chǎng)逐步復(fù)蘇，高通及聯(lián)發(fā)科預(yù)測(cè)全年5G手機(jī)出貨量將達(dá)到5億臺(tái)，目前公司LTPS產(chǎn)線滿產(chǎn)滿銷，車載業(yè)務(wù)伴隨汽車“新四化”需求空間擴(kuò)容，華金證券樂(lè)觀看待公司成長(zhǎng)空間。

◆風(fēng)險(xiǎn)提示：智能手機(jī)等產(chǎn)品市場(chǎng)出貨量不及預(yù)期;產(chǎn)能建設(shè)及良率爬坡不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致供需關(guān)系失衡，影響產(chǎn)品價(jià)格;新冠疫情反復(fù)增加供需不確定性。