申萬宏源：維持融創(chuàng)中國(01918)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)47.5港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，申萬宏源發(fā)布研究報(bào)告，維持融創(chuàng)中國(01918)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)47.5港元，認(rèn)為未來核心業(yè)績?cè)鏊賹⒊掷m(xù)而穩(wěn)定，同時(shí)考慮到投資收益變動(dòng)等影響，上調(diào)其2021年每股收益預(yù)測(cè)為8.02元。

該行表示，公司堅(jiān)持深耕一二線，以逆周期擴(kuò)張策略，成功在15-17年逆勢(shì)加杠桿擴(kuò)張，并借以并購擴(kuò)張的標(biāo)簽優(yōu)勢(shì)，打造了厚實(shí)優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)以及低廉土地成本的強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，利于實(shí)現(xiàn)快周轉(zhuǎn)及高毛利率，預(yù)示后續(xù)銷售和業(yè)績“量質(zhì)提升”，同時(shí)隨業(yè)績集中釋放，凈負(fù)債率望顯著下降、帶動(dòng)融資成本下行，形成錦上添花。

報(bào)告中稱，去年公司銷售金額同比增3.4%至5753億元，2020年疫情背景疊加高基數(shù)下，仍然實(shí)現(xiàn)正增長，銷售面積同比增7.1%至4102萬平，銷售均價(jià)同比降3.5%至1.4萬元/平，，主要源于公司銷售結(jié)構(gòu)中，二三線城市占比略有提升。今年公司預(yù)計(jì)總可售貨值超9000億元，其中上半年總可售資源5069億元，下半年新增可售資源3989億元，考慮到公司布局聚焦于一二線及強(qiáng)三線城市，可售貨值充裕，助力后續(xù)銷售穩(wěn)增。

至2020年末，公司凈負(fù)債率96%，較20H1末下降53個(gè)百分點(diǎn)，非受限現(xiàn)金短債比達(dá)1.08，較20H1末的0.61大幅提升，剔除預(yù)收款后的凈負(fù)債率達(dá)78%，較20H1末下降4個(gè)百分點(diǎn)。其中，凈負(fù)債率、現(xiàn)金短債比兩項(xiàng)指標(biāo)均達(dá)標(biāo)“三條紅線”標(biāo)準(zhǔn)，公司從容而快速地優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，快速降至“三條紅線”黃檔，步入高質(zhì)量發(fā)展通道。

報(bào)告提到，公司地產(chǎn)+業(yè)務(wù)快速發(fā)展，融創(chuàng)服務(wù)(01516)20年11月分拆上市后，其高成長性望享受物管行業(yè)高估值，并仍為公司的附屬公司，和融創(chuàng)中國有望實(shí)現(xiàn)物管和開發(fā)相互關(guān)聯(lián)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量協(xié)同發(fā)展，融創(chuàng)文旅已快速形成核心城市布局，2020年收入約38.8億元，同比增36%，管理利潤約6.27億元，同比增311%，融創(chuàng)文化不斷完善業(yè)務(wù)布局，堅(jiān)定超級(jí)IP長鏈運(yùn)營模式。