鴻凱投資林軍最新分享：周期股是研究重點(diǎn)，依舊看好銅和原油，大宗商品還沒到做空的時(shí)候

本文來(lái)自：鮑大俠之建材，分享嘉賓 | 上海鴻凱投資董事長(zhǎng)林軍。

核心觀點(diǎn)

研究方法上，我們的方法是先找出一個(gè)你覺得說(shuō)得通的邏輯，用這個(gè)邏輯推導(dǎo)，推導(dǎo)完再篩選，哪些公司能符合這些條件。

投資需要一定的想象力去砸一個(gè)你損失得起的牌，下一個(gè)損失得起的賭注，這個(gè)非常重要。

對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)需要想象力，對(duì)未來(lái)沙盤推演，當(dāng)一步步發(fā)展的情況跟你推演基本吻合的時(shí)候，這時(shí)候你就要做對(duì)應(yīng)的交易。

如果需求后面按照這個(gè)速度，美國(guó)、歐洲快速恢復(fù)正常的時(shí)候，汽柴油，包括下游化工品的需求，將不是我們看到的理性的增長(zhǎng)，可能是非理性快速的爆發(fā)式的增長(zhǎng)，這個(gè)浪來(lái)了的時(shí)候，庫(kù)存、供應(yīng)鏈都會(huì)跟上。從這個(gè)推演來(lái)說(shuō)，目前的大宗商品還沒有到做空的時(shí)候，最多是放棄，或者繼續(xù)持有。

海外的股票周期使我們的商品在上半年會(huì)一直維持比較強(qiáng)的勢(shì)頭，短期我們看到價(jià)格上漲過(guò)快出現(xiàn)了調(diào)整，特別有些供不應(yīng)求的，或者供需平衡不那么緊張的商品，一定會(huì)出現(xiàn)上下的震蕩。但是從宏觀層面來(lái)講不會(huì)讓它形成熊市。我們覺得整個(gè)看下來(lái)，短期在大宗商品最值得選擇的還是銅。

當(dāng)你去把握一個(gè)不確定東西的時(shí)候，你老是想象力過(guò)于豐富，也不看手里的牌，也不基于過(guò)去的研究，那么你在投資的長(zhǎng)跑過(guò)程中一定活不下去。

18字的交易真理：第一，行情要“看得透”，第二，一旦錯(cuò)了要“砍得快”，第一時(shí)間處理虧損。第三要“輸?shù)闷稹保俺缘孟隆薄八弥?，最后一個(gè)是“放得下”。

全文實(shí)錄

鮑雁辛：剛才是兩位講股票的大咖，下半場(chǎng)是講商品，大家也都知道做商品對(duì)于人性、對(duì)于市場(chǎng)的感覺比做股票的更敏感。我跟我們期貨公司的研究員交流，發(fā)現(xiàn)做商品的人對(duì)于數(shù)據(jù)比我們要獲取的更加早，更加敏感，因?yàn)楦軛U會(huì)更高，所以商品界在過(guò)去走出很多傳奇的人物。比如今天我們請(qǐng)到了商品界的大佬，上海鴻凱投資的林軍總，是商品界過(guò)去非常有名的傳奇。今天我們就請(qǐng)林總給我們講講怎么去看商品，當(dāng)然我覺得和做周期很多的思路是相同的，有請(qǐng)林總。

林軍(上海鴻凱投資董事長(zhǎng))：大家上午好，我對(duì)剛剛高杉總、凌老師講的東西非常有同感，也很有感悟。我是70年代的人，比在座的都要大很多，只是看上去不太老。

我老爸是個(gè)高級(jí)工程師，我就記得我小時(shí)候回到家里床上都是電子元器件，那時(shí)候我爸組裝一個(gè)黑白電視機(jī)，整個(gè)都是他自己裝起來(lái)的。那個(gè)年代家里比較窮，什么都要自己動(dòng)手，家里殺的雞，毛拔下來(lái)做毽子，殺的鴨，鴨毛拔下來(lái)曬曬干，也能賣錢，牙膏殼也能賣錢，舊報(bào)紙、路上的廢銅爛鐵撿回來(lái)都能賣錢，那時(shí)候做最大的動(dòng)力就是賺錢。

后來(lái)我們四年級(jí)有集郵課，馬上我就來(lái)了興趣，特別是我跟同學(xué)去了南京東路的郵票公司，發(fā)現(xiàn)那里有兩種價(jià)，一個(gè)是郵票公司掛牌的零售價(jià)，但買不到，還有一個(gè)是門口黃牛賣的一個(gè)高價(jià)格，我一看郵票很有機(jī)會(huì)。當(dāng)時(shí)就發(fā)現(xiàn)，黃牛手里還有外國(guó)郵票，花花綠綠的，比我們的郵票好看，更有吸引力，但是價(jià)格非常便宜，我就拿自己的郵票跟他們換了幾張。拿到學(xué)校里，當(dāng)時(shí)是周五，同學(xué)們一看非常喜歡，我拿外國(guó)郵票跟他們換中國(guó)的稀缺郵票。我拿到好的郵票跟黃牛一張又能換幾張外國(guó)郵票，后來(lái)發(fā)現(xiàn)這個(gè)東西還能賣錢。我后來(lái)在新郵票發(fā)行日天沒亮就到郵局門口排隊(duì)買新郵票，8分錢買到，1毛2拿到郵票公司門口賣了，能賺4分錢，利潤(rùn)很高。

1989年發(fā)生了一件很大的歷史事件，那時(shí)候郵票跌得一塌糊涂，我因?yàn)榧]已經(jīng)參與了好幾次起起落落，觀察了蠻多年。我自己沒有錢，只能找我老爸，我的第一個(gè)投資人，花了幾天時(shí)間，說(shuō)服了他，借給我1100元，我當(dāng)時(shí)早就看好了有一個(gè)牡丹亭小型張，很有投資價(jià)值，就買100張一整，幾年都沒動(dòng)。

后來(lái)讀大學(xué)了忙著考試，沒有空搞郵票。我快畢業(yè)的時(shí)候人家跟我說(shuō)郵票現(xiàn)在又火起來(lái)了，那時(shí)候91年底了，我到市場(chǎng)上看看真的這樣，這個(gè)東西漲到5500，我去的時(shí)候已經(jīng)掉了下來(lái)，最后4500賣掉了，賺了3000元，這是我人生賺了第一桶金。等股票認(rèn)購(gòu)證發(fā)行時(shí)拿著3000元的錢買了100張認(rèn)購(gòu)證，為什么買100張，當(dāng)時(shí)計(jì)算了下，股票發(fā)行每年大概有4個(gè)左右的股票，我一算前面4個(gè)，當(dāng)年又發(fā)4個(gè)，可能那一年8個(gè)股票要發(fā)行，如果買50張有可能中簽率低，所以必須買100張連號(hào)中獎(jiǎng)機(jī)率是最高的，基本上有可能中到6-8個(gè)，所以就一次性買了100張。后面炒股起起落落，賺了賠，賠了賺，一直不穩(wěn)定，直到2007年9月18號(hào)把股票清盤，第一次完美地躲過(guò)熊市。

到了2015年，應(yīng)該是2015年的6月2日，我到了北京，當(dāng)時(shí)巳經(jīng)把股票都賣了。為什么賣，是因?yàn)橐呀?jīng)經(jīng)歷了4輪牛熊，明白了股市最基本的原則就是風(fēng)險(xiǎn)收益比，因?yàn)橐郧皩?duì)我們股市的這些老人來(lái)說(shuō)，16年我基本已經(jīng)在股市里滾了26年了，起起落落5次了，我不是說(shuō)能預(yù)測(cè)牛熊，我只是經(jīng)歷了太多，什么時(shí)候股市瘋狂到了嚴(yán)重偏離的時(shí)候，跟港股、美股比比就看出來(lái)了，這時(shí)候肯定要提起12分的小心。

這跟打德州一樣，你手里摸了2和7，總覺得底牌能配上，其實(shí)現(xiàn)實(shí)就是一手爛牌，你還是要搏最后一下，結(jié)果可想而知。有人說(shuō)魚要從頭吃到尾才爽，我做了20幾年，這幾年我終于悟通了，我說(shuō)魚頭魚尾都不要吃，讓給別人吃，這時(shí)候才能有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這是右側(cè)交易的核心，革命太早的都成了烈士，貪過(guò)頭也可能最后什么也沒有。

我說(shuō)我前面20年一直沒有做好股票，就是因?yàn)槲依舷胭I到最低點(diǎn)，拋到最頂點(diǎn)，我一直追求完美的交易，甚至好多次我真的抓到了，包括有些股票期貨的低點(diǎn)、頂點(diǎn)都是我做出來(lái)的，但是有用嗎?我發(fā)現(xiàn)前面20年一直沒掙到錢，因?yàn)槲姨非笸昝赖慕灰琢耍@個(gè)是有害的。

后來(lái)年齡上去經(jīng)驗(yàn)多了以后我總結(jié)出來(lái)了，因?yàn)槲乙獛F(tuán)隊(duì)了，我跟他們分享，我開始反省自己，開始總結(jié)了。我發(fā)覺原來(lái)魚尾巴要讓著的，魚頭上的風(fēng)險(xiǎn)太大了，骨頭也沒什么肉，最肥的是當(dāng)中那一段。所以我算下來(lái)風(fēng)險(xiǎn)收益比嚴(yán)重不符，你為了1元去冒9元的風(fēng)險(xiǎn)不值得，第一我1元損失的錢，然后賺2元、3元以上的錢，這才合算。我覺得德州很像做交易，能快速淘汰出或者檢驗(yàn)出適合這個(gè)市場(chǎng)生存的人。

我不是從研究出身的，我一直做交易，包括現(xiàn)在研究水平也不高。我很少跟大家具體的講我的研究方法，其實(shí)我的研究方法非常簡(jiǎn)單。我就覺得從德州撲克里面能看出關(guān)系：

第一，交易是需要計(jì)算能力，邏輯推理能力。如果你自己的牌處于什么樣的賠率，底池大小自己都算不出來(lái)，你計(jì)算能力是有缺陷的人，你不能快速的計(jì)算出來(lái)，自己的牌處于什么優(yōu)勢(shì)或者劣勢(shì)的時(shí)候，這時(shí)候長(zhǎng)期來(lái)做是會(huì)賠的。

第二，需要一定的想象力，但是不能想象過(guò)頭，最好還是要尊重現(xiàn)實(shí)，要看手里的牌。我碰到一個(gè)德州的高手，他說(shuō)他是世界排名第27位，我就問他我看你打德州那么好，有什么經(jīng)驗(yàn)?他說(shuō)我經(jīng)驗(yàn)太多了，但是可以簡(jiǎn)單地給你講，基本85%的牌都要棄掉，其實(shí)放棄才是最重要的。

他說(shuō)完我立馬就明白了，我想想我投資生涯那么多年，我錯(cuò)過(guò)的機(jī)會(huì)非常非常多。有個(gè)小故事，2000年那天晚上我一晚上沒睡，我在計(jì)算，算一件很好笑的事情。我在想從90年開始正兒八經(jīng)的投資股票，到2000年差不多投資10年了，這里面大大小小的股票、期貨行情經(jīng)歷了非常多，包括當(dāng)時(shí)認(rèn)購(gòu)證、土地證我都去做，包括原始股、法人股我都參與過(guò)，為什么我最后沒有什么錢。

我想我經(jīng)歷了這么多的時(shí)間、機(jī)會(huì)，如果這些機(jī)會(huì)我從頭到尾，用我老爸給我的1100元開始投資，到了2000年我應(yīng)該有多少錢，我算下來(lái)自己嚇了一跳，有500兆。我算到晚上一點(diǎn)多的時(shí)候已經(jīng)算出來(lái)了，但是被自己嚇了一跳，一晚上沒睡，太興奮了。我如果原來(lái)老老實(shí)實(shí)把每把行情都做好，或者吃中間這段理論上我早就是世界首富了。

我們有十年交易經(jīng)歷人，你參與過(guò)的行情，你把這個(gè)行情從你投資最早的一筆錢，每一把行情，如果參與過(guò)的，甚至今天買的明天賣的，這個(gè)行情也算參與，把這個(gè)行情從頭到尾按時(shí)間點(diǎn)去算，疊加起來(lái)，也是天文數(shù)字。我在想為什么這十年沒賺錢，2000年口袋里還是沒有幾個(gè)銅板，一個(gè)是我沒有好好對(duì)待投資的事情，我沒有做好準(zhǔn)備。以前有句話“機(jī)會(huì)都是留給有準(zhǔn)備的人”，行情匆匆忙忙的人，我匆匆忙忙上馬，每天忙忙碌碌，打了幾仗下來(lái)，賺了點(diǎn)小錢，很多人說(shuō)你騎了黑馬，拔了兩根馬毛就下來(lái)了。所以我覺得有準(zhǔn)備是非常重要。

后來(lái)我就開始特別注重研究，我做了十幾年交易一直在交易中，一直在行情中，但是始終沒有反思，也沒確定自己的研究方法論、理論基礎(chǔ)，當(dāng)時(shí)都不知道怎么做數(shù)據(jù)庫(kù)，2000年以后我重點(diǎn)放在自己的研究上，把很多東西詳細(xì)的做，開始寫點(diǎn)文章，才開始收集數(shù)據(jù)，然后得出邏輯。

行情我們認(rèn)為是無(wú)常的，這世界沒有不變的東西，一定會(huì)變，變的時(shí)候怎么辦。我們交易非常重要的是什么?因?yàn)檠芯坑幸粋€(gè)很大的問題，就是我們做數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)庫(kù)所有的東西都反映是過(guò)去和當(dāng)下，但是你賭注下去的時(shí)候不知道未來(lái)發(fā)生什么，唯一的牌是手上看得到的牌，所以需要下注的時(shí)候算一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)收益比，我這里投資如果錯(cuò)了以后能虧多少，如果虧的起，就把這筆錢根據(jù)你的想象力下注下去。如果沒有一點(diǎn)點(diǎn)想象力，對(duì)未來(lái)不去展望的話你一分錢都不敢投，這也是沒辦法的事情。投資需要一定的想象力去砸一個(gè)你損失得起的牌，下一個(gè)損失得起的賭注，這個(gè)非常重要。

今天參會(huì)的都很年輕，年輕是非常好，但也有缺點(diǎn)，就像我年輕的時(shí)候沒有錢，想快速賺錢。按照傳統(tǒng)的說(shuō)法，人生有7次重大機(jī)遇，這個(gè)重大機(jī)遇來(lái)的時(shí)候前面有2次可能年齡太小，我們都在讀書，就像我那個(gè)年代，第一個(gè)機(jī)會(huì)就是價(jià)格雙軌制，計(jì)劃內(nèi)、計(jì)劃外，有批文就能發(fā)財(cái)，就閉著眼睛做。第二個(gè)是創(chuàng)業(yè)，之前拜見曹德旺，他就是看到水表玻璃8元一片，他覺得這個(gè)很掙錢，他自己找了幾個(gè)工人買來(lái)玻璃劃一劃，賣水表玻璃就大賺了。所以那時(shí)候你要去創(chuàng)業(yè)就能成功，后來(lái)有一次朋友借汽車給他，人家講汽車什么東西都可以弄壞，就是玻璃窗不能弄壞，因?yàn)椴ＡТ疤F了，修不起了，他從此發(fā)現(xiàn)汽車玻璃是暴利的東西，所以當(dāng)年的機(jī)會(huì)非常多。曹德旺創(chuàng)業(yè)的時(shí)候我們還沒畢業(yè)呢，當(dāng)時(shí)還在高中，這2次機(jī)會(huì)只能浪費(fèi)。

后面還有2次機(jī)會(huì)，但我們七老八十了，跟社會(huì)脫節(jié)了，也可能我們功成名就了，生活比較美滿了。后面2次機(jī)會(huì)一個(gè)你太老了，也沒什么機(jī)會(huì)追求了，浪費(fèi)了。

但是當(dāng)中有3次有可能你忽略過(guò)一次，還有你可能錯(cuò)誤的判斷過(guò)一次，你真正抓住的機(jī)會(huì)可能也有一次。

有些朋友說(shuō)我既做宏觀，又做市場(chǎng)研究，所有的商品、股票都研究，怎么會(huì)有錯(cuò)過(guò)?后來(lái)我跟他講，這是三年前，我看到比特幣發(fā)到大財(cái)上億的都是95后，沒看到一個(gè)70后。我說(shuō)你一直跟我們70后玩肯定錯(cuò)過(guò)，甚至80后都錯(cuò)過(guò)了。這個(gè)世界日新月異，有很多大的機(jī)會(huì)我們都沒有去把握，或者它發(fā)生在我們認(rèn)知，包括我們朋友圈以外的事情，會(huì)讓你人生軌道發(fā)生重大改變的，但是不在你認(rèn)知圈，你朋友圈里發(fā)生的，你就錯(cuò)過(guò)了，沒有了。

唯一的1次機(jī)會(huì)非常大，這次機(jī)會(huì)來(lái)了以后你不但要拼命地?fù)肀?，而且最好想辦法用杠桿。關(guān)于杠桿我以前跟朋友深入討論過(guò)，但今天時(shí)間有限，就在這里不展開了。我覺得你一旦認(rèn)為是重大機(jī)會(huì)的時(shí)候，人生不會(huì)有太多的你能意識(shí)到，或者能把握住機(jī)會(huì)的時(shí)候，杠桿是快速改變你命運(yùn)的，成為逆襲的重要工具。

剛剛講到2015年6月2日到了北京，那時(shí)候我巳把股票清盤清掉了，我就想去讀讀書。我做股票分析研究的工作，我發(fā)現(xiàn)里面有個(gè)核心的東西我不懂，我們跟大部分的研究員、產(chǎn)業(yè)人交流，我們交流的都是對(duì)價(jià)格的預(yù)測(cè)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展方向或者對(duì)企業(yè)的盈利目標(biāo)，甚至它的財(cái)務(wù)報(bào)表，包括其他的能看到的數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。但是我們發(fā)現(xiàn)很少有人去研究企業(yè)管理，因?yàn)槲野l(fā)現(xiàn)好的企業(yè)管理都非常棒，好企業(yè)給我們第一個(gè)直觀的感受，包括企業(yè)文化、企業(yè)精神都搞得好，員工的精神面貌、制服各方面都比較好。把時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，總有一部分企業(yè)越做越大，一旦行業(yè)上升周期來(lái)的時(shí)候他會(huì)高速地發(fā)展，最終就在于管理。

同樣一個(gè)行業(yè)周期來(lái)的時(shí)候不同的企業(yè)為什么有巨大的不同?我相信企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理有些細(xì)節(jié)東西一定是我們需要學(xué)的，所以我當(dāng)時(shí)主要是學(xué)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理。我們自己有個(gè)貿(mào)易公司，還有個(gè)電商平臺(tái)，有150多個(gè)人，總共300人需要我管理，我不去讀書的話放鴨子就會(huì)亂套。所以我現(xiàn)在跟企業(yè)交流的時(shí)候，我們研究員對(duì)他的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、預(yù)警、企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期研究，我跟這些老總交流都是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的心得。我覺得一個(gè)企業(yè)家對(duì)企業(yè)的管理水平好與不好，對(duì)企業(yè)后面的發(fā)展是非常重要的。

2018年的時(shí)候我們的生豬研究員當(dāng)時(shí)還沒研究生豬，跟我們的股票研究員開了討論會(huì)，生豬研究員覺得豬肉肯定要大漲，因?yàn)榉侵薜呢i瘟已經(jīng)蔓延開來(lái)，出現(xiàn)大量的死亡，而且根本沒有疫苗，3、4天就死了。后來(lái)我也參與了，我覺得討論符合周期理論。符合在哪呢?

第一，產(chǎn)業(yè)巨大的變局。當(dāng)時(shí)我們覺得投資養(yǎng)豬行不行?發(fā)現(xiàn)難度巨大，而且我們也沒有好的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，這個(gè)我們進(jìn)不去。囤豬肉，發(fā)現(xiàn)保質(zhì)期不是很長(zhǎng)，而且倉(cāng)庫(kù)里如果有一片豬肉染了豬瘟，整個(gè)倉(cāng)庫(kù)的豬肉都會(huì)被國(guó)家銷毀，也損失不起。后來(lái)我們覺得既然豬周期來(lái)了，是一個(gè)大浪淘沙的機(jī)會(huì)，它一定會(huì)把中小養(yǎng)殖場(chǎng)，甚至散戶養(yǎng)豬全部調(diào)整一遍，最終像歐洲或者美國(guó)一樣形成工場(chǎng)廠集約化的養(yǎng)豬模式，只有這種養(yǎng)豬模式才能抗住病害的侵襲，它的管理、食品衛(wèi)生;包括豬的飼料衛(wèi)生情況才會(huì)有比較大的改善;集采集銷才能讓經(jīng)營(yíng)上有個(gè)巨大的優(yōu)勢(shì)形成。

所以當(dāng)時(shí)我們覺得可能買豬肉股票是個(gè)大機(jī)會(huì)，但是我們當(dāng)時(shí)發(fā)現(xiàn)豬的股票有好幾個(gè)，首先溫氏的我們把它踢出去了，因?yàn)槲覀兪冀K認(rèn)為溫氏的訂單+農(nóng)戶的模式抗不住豬瘟的，而且很難進(jìn)行未來(lái)工廠化、集約化的管理，所以當(dāng)時(shí)選了牧原和新希望，他們的管理非常強(qiáng)。

第二，有管理體系能讓企業(yè)快速的擴(kuò)張。一個(gè)周期來(lái)了以后，行業(yè)里的所有企業(yè)，有做的好的，也有做的不好的，慢慢都能看出來(lái)。但是剛起頭的時(shí)候不管怎么樣都會(huì)漲的，漲到最后堅(jiān)持在高位的，長(zhǎng)期擁抱的，還是那些經(jīng)營(yíng)理念、包括技術(shù)水平高的，能拿得出手的企業(yè)才能長(zhǎng)久的生存。一個(gè)周期來(lái)了以后，行業(yè)里的所有企業(yè)，有做的好的，也有做的不好的，慢慢都能看出來(lái)。但是剛起頭的時(shí)候不管怎么樣都會(huì)漲的，漲到最后堅(jiān)持在高位的，長(zhǎng)期擁抱的，還是那些經(jīng)營(yíng)理念、包括技術(shù)水平高的，能拿得出手的企業(yè)才能長(zhǎng)久的生存。

所以當(dāng)時(shí)我去讀經(jīng)營(yíng)是有效的，我建議大家有時(shí)間也去讀一些企業(yè)管理的書，哪一天你做老板的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)做交易、研究的時(shí)間太多，在企業(yè)管理認(rèn)知是巨大的短板，因?yàn)槠髽I(yè)管理不是簡(jiǎn)單的制度建設(shè)，而是要管人，你面對(duì)的不是電腦和數(shù)據(jù)，不是跳動(dòng)的價(jià)格，是人，人是活的，每時(shí)每刻想法都在變，你要把握他的心態(tài)，知道他的價(jià)值觀，但你要試圖改變他非常困難的。按照比較時(shí)髦的話來(lái)說(shuō)“你既改變不了這個(gè)世界，也改變不了其他人，唯一能改變的是自己”。

如果你從一個(gè)企業(yè)家的角度設(shè)身處地的去研究這個(gè)股票的時(shí)候，你跟董事長(zhǎng)交流的時(shí)候會(huì)發(fā)現(xiàn)，他很累，他要把企業(yè)管好一定有獨(dú)到之處，不是簡(jiǎn)單的賽道問題，或者簡(jiǎn)單的我們表面上看的東西的好壞，他有他的經(jīng)營(yíng)之道，他有他的理念，他擅長(zhǎng)會(huì)用人。他不光是制度管理好，執(zhí)行也好，制度也是靠人執(zhí)行的。很多企業(yè)制度規(guī)則都設(shè)計(jì)好了但發(fā)現(xiàn)執(zhí)行不好的時(shí)候一樣出問題，老板就變成救火隊(duì)員了，你東也救西也救，一旦向全國(guó)擴(kuò)張的時(shí)候根本忙不過(guò)來(lái)，一個(gè)兩個(gè)失火可以救救，一批失火怎么救，你發(fā)現(xiàn)就是當(dāng)初定的企業(yè)管理的法則，執(zhí)行怎么樣，用的人怎么樣，所以企業(yè)管理更多的核心是人。

我讀企業(yè)管理，還有個(gè)重要的原因，我們當(dāng)時(shí)大量去做股權(quán)。老法師都跟我講他們不看什么行業(yè)就看人，他說(shuō)投資就是投人，所以我現(xiàn)在把這條邏輯用到股票的投資，包括我們自己企業(yè)，我覺得用人是最關(guān)鍵的。用錯(cuò)人付出的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于用對(duì)人所費(fèi)的時(shí)間精力跟金錢。他職務(wù)越高破壞越大。

所以我覺得企業(yè)經(jīng)營(yíng)里面的門門道道太多了，我逮著一個(gè)老板就跟他聊，討教他當(dāng)年經(jīng)歷過(guò)什么坑，而且我一定要問他當(dāng)年你是怎么從這個(gè)坑里爬出來(lái)的，我很少問他光鮮亮麗的一面。因?yàn)楹芏嘀钠髽I(yè)家都有書，書里面寫得非常好，偶爾也會(huì)提到一些值得寫進(jìn)去的坑和案例，但是非常少，真正的坑很多都不愿意說(shuō)。

曾經(jīng)我跟一個(gè)大公司的二股東交流，因?yàn)樗舜罄习逡呀?jīng)將近20年了。我問他有一件事情，當(dāng)年你們老板是怎么處理這個(gè)事情的?是不是像外面說(shuō)的那樣?后來(lái)他跟我講說(shuō)你看到的都是表面的，實(shí)際我們老板不是這樣做的，是為了寫故事，把很多東西進(jìn)行了高大全的加工，我們看到的跟他書里宣揚(yáng)的，跟他當(dāng)年處理的完全不一樣。他也是凡人，面臨大坑也是一樣，跟我們每個(gè)人想到的或者反映的情緒是一樣的，最終他從這個(gè)坑里爬出來(lái)，成功了。

為什么要這樣問?第一，對(duì)我自己企業(yè)管理有用。第二，我們剖析他的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，他經(jīng)歷過(guò)什么坑對(duì)我們非常有用，以后可以避免掉在同樣坑里面。

我們買股票的時(shí)候你會(huì)發(fā)現(xiàn)你研究了這個(gè)企業(yè)的坑，你發(fā)現(xiàn)這個(gè)企業(yè)在慢慢往這個(gè)坑里掉，這時(shí)候如果有機(jī)會(huì)跟這個(gè)老板聊聊，如果他還不太重視的話，那時(shí)候你要小心了，這個(gè)股票你要考慮把它賣掉了，或者你就不要投資了，或者你等他從這個(gè)坑里爬出來(lái)再去投。

我也準(zhǔn)備了一些市場(chǎng)的東西，也是我們研究員共同努力的報(bào)告。周期股以前是非常有機(jī)會(huì)的。在2017年的時(shí)候，那時(shí)候我們覺得大盤藍(lán)籌有機(jī)會(huì)，包括美股對(duì)我們的影響，因?yàn)樵絹?lái)越多的海歸回來(lái)之后，我們也越來(lái)越研究?jī)r(jià)值投資。周期股最大的矛盾是周期時(shí)間都不是特別長(zhǎng)，是有個(gè)輪回的。我們那時(shí)候也研究了大宗商品周期的股票，肯定是存在于有很多確定性的、很多現(xiàn)金流的企業(yè)里面。

當(dāng)時(shí)我們想，市場(chǎng)里面有什么東西是供不應(yīng)求的?17年我們列了幾個(gè)，第一個(gè)供不應(yīng)求的是茅臺(tái)，覺得茅臺(tái)這個(gè)酒一直買不到;第二，女孩子打的HPV疫苗，當(dāng)時(shí)應(yīng)該是到了18年李總理才說(shuō)疫苗的事情，后來(lái)才有默沙東九價(jià)疫苗的引進(jìn)，當(dāng)時(shí)在國(guó)內(nèi)只有4家，基本打不上，基本跑到香港打。第三，還有一個(gè)，我沒買，當(dāng)時(shí)覺得價(jià)格還是太高了，而且盤子太小了，小就怕股票波動(dòng)大，所以當(dāng)時(shí)我們還是買了前面兩個(gè)。還有一些估值情況也是比較好的股票，這里不說(shuō)了。

研究方法上，我們的方法先找出一個(gè)你覺得說(shuō)得通的邏輯，用這個(gè)邏輯推導(dǎo)，推導(dǎo)完再篩選，哪些公司能符合這些條件。我們也研究?jī)r(jià)值，因?yàn)槲覀兪亲錾唐?、期貨出身的，我們也研究周期。周期也是非常重要的，今天重點(diǎn)講周期。

整整2019年、去年上半年，包括到現(xiàn)在，牧原漲的時(shí)間超過(guò)我的想象了。2000年以后我們覺得豬肉價(jià)格慢慢回落了，沒想到假疫苗的事件造成了豬肉的價(jià)格再次上漲了，而且現(xiàn)在死亡率很多地區(qū)已經(jīng)達(dá)到20%，甚至有一些豬場(chǎng)團(tuán)滅了。所以我們看到的屠宰場(chǎng)里面大量不到100斤的小豬掛在那里，我看到的圖片都是一排排的小豬崽。我覺得這個(gè)周期股參與下來(lái)不比茅臺(tái)賺的少。

去年年底我們也抓了一個(gè)股票，周期也符合。我們是研究了白砂糖，發(fā)現(xiàn)白砂糖沒有什么機(jī)會(huì)，這幾年白砂糖的價(jià)格國(guó)內(nèi)太高，進(jìn)口的數(shù)量又不是非常足，市場(chǎng)一直處于比較微弱的供需平衡。這里面重大一塊因?yàn)楣咸菨{，包括淀粉糖，淀粉糖是非常好的機(jī)會(huì)。

還有我們研究赤蘚糖醇，這個(gè)都是從大宗商品玉米下面研究出來(lái)的東西。我們發(fā)現(xiàn)元?dú)馍执筚u以后，估值從2018年只有80個(gè)億，一下上到了160億，這時(shí)候發(fā)現(xiàn)赤蘚糖醇是個(gè)機(jī)會(huì)，相關(guān)的股票保齡寶有重大機(jī)會(huì)。

今年金禾也有個(gè)很好的機(jī)會(huì)，玉米漲了以后玉米糖的價(jià)格漲得非常厲害，這個(gè)一定會(huì)發(fā)生替代，成本最好的替代就是三氯聚糖和安賽蜜之類的代糖，它的增長(zhǎng)不是以前30%上下的增長(zhǎng)，肯定會(huì)有個(gè)大的增長(zhǎng)，所以我們當(dāng)時(shí)參與了，前一陣子漲得非常好。

你發(fā)現(xiàn)你不買茅臺(tái)的時(shí)候也有很多周期股的選擇，包括最近的硅鐵漲了，鄂爾多斯也會(huì)漲，包括化工品，去年8、9月份確定行情以后，相關(guān)的化工品股票也漲了。有色金屬特別是銅有好的上漲，宏觀上你覺得貨幣超發(fā)，你選擇優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，我們一種機(jī)會(huì)選擇股票，一種機(jī)會(huì)選擇配大宗商品，你發(fā)現(xiàn)這兩個(gè)碰在一起的時(shí)候產(chǎn)生的機(jī)會(huì)非常大。

所以我覺得周期股反而今年開始變成我們研究的重點(diǎn)，而且我們公司大宗商品研究還是有比較好的優(yōu)勢(shì)。我相信在座的各位對(duì)大宗商品、周期股多多少少都有很深的研究，我相信在今年的機(jī)會(huì)里面能抓出不少好票來(lái)。

后面我也講講我們研究的結(jié)果，我剛開始講對(duì)未來(lái)也需要一定的想象力，對(duì)未來(lái)沙盤的推演，一步步發(fā)展，跟原來(lái)推演基本吻合的時(shí)候，你就賺我們對(duì)疫情重大的推演，當(dāng)時(shí)意大利事件說(shuō)要封城我就知道要壞事了。因?yàn)槲胰ミ^(guò)意大利這個(gè)地方，當(dāng)時(shí)去旅游，那個(gè)地方有個(gè)特點(diǎn)，交通四通八達(dá)。意大利人特別散漫，但散漫搞藝術(shù)特別好，他要搞一些嚴(yán)謹(jǐn)?shù)幕A(chǔ)東西不如德國(guó)人，他們不像中國(guó)人那么守紀(jì)律。看武漢封城我們就知道了，白天說(shuō)晚上10點(diǎn)封城，短短不到8、9小時(shí)時(shí)間里面一下子跑掉30萬(wàn)人，病毒迅速擴(kuò)散個(gè)湖北全境，有的跑到全國(guó)去了。意大利也是的，有20萬(wàn)外來(lái)人口打工的，有東歐、北非的，如果封城，而且時(shí)間又給得很充裕，第二天一說(shuō)完所有人往外跑，最后跟我們?cè)瓉?lái)遇到的是一樣的，病毒迅速擴(kuò)散了整個(gè)歐洲，后來(lái)非洲大陸也很快有了。后面我也講講我們研究的結(jié)果，我剛開始講對(duì)未來(lái)也需要一定的想象力，對(duì)未來(lái)沙盤的推演，一步步發(fā)展，跟原來(lái)推演基本吻合的時(shí)候，你就賺我們對(duì)疫情重大的推演，當(dāng)時(shí)意大利事件說(shuō)要封城我就知道要壞事了。因?yàn)槲胰ミ^(guò)意大利這個(gè)地方，當(dāng)時(shí)去旅游，那個(gè)地方有個(gè)特點(diǎn)，交通四通八達(dá)。意大利人特別散漫，但散漫搞藝術(shù)特別好，他要搞一些嚴(yán)謹(jǐn)?shù)幕A(chǔ)東西不如德國(guó)人，他們不像中國(guó)人那么守紀(jì)律。看武漢封城我們就知道了，白天說(shuō)晚上10點(diǎn)封城，短短不到8、9小時(shí)時(shí)間里面一下子跑掉30萬(wàn)人，病毒迅速擴(kuò)散個(gè)湖北全境，有的跑到全國(guó)去了。意大利也是的，有20萬(wàn)外來(lái)人口打工的，有東歐、北非的，如果封城，而且時(shí)間又給得很充裕，第二天一說(shuō)完所有人往外跑，最后跟我們?cè)瓉?lái)遇到的是一樣的，病毒迅速擴(kuò)散了整個(gè)歐洲，后來(lái)非洲大陸也很快有了。

我從2020年1月29日非洲回來(lái)的時(shí)候非洲沒有發(fā)現(xiàn)一例，這個(gè)病毒哪里來(lái)的?非洲有很多人是通過(guò)北非傳過(guò)來(lái)的，非?？?。當(dāng)時(shí)我們推演一下，感覺疫情一定是會(huì)控不住的，控不住的結(jié)果，只能封鎖，人都不出門了，消費(fèi)非常萎縮，有什么機(jī)會(huì)呢?第一，股票有機(jī)會(huì)做就做。第二，人封鎖了以后最大的問題是沒有出行的需要，相應(yīng)的原油一定會(huì)成問題，原油下面的汽柴油這塊消費(fèi)一定需求是崩塌的，所以這個(gè)時(shí)候你去做一個(gè)空頭可能機(jī)會(huì)比較好。但是崩塌到什么結(jié)果?我們覺得一定先到成本價(jià)，俄羅斯的成本是10元，沙特是8元，加拿大油沙的成本50元左右，頁(yè)巖油的成本40到46元，所以這個(gè)價(jià)格會(huì)跌下去的，但是也沒想到最后變成負(fù)的。

當(dāng)時(shí)我們就做了一把空頭，基于對(duì)疫情的沙盤推演，覺得控不住。包括需求崩塌以后，價(jià)格快速下跌，一定會(huì)造成踩踏和恐慌。最低的低點(diǎn)一定是在最極端的時(shí)候出現(xiàn)，而不是大家都比較理性的時(shí)候，所以當(dāng)時(shí)我們覺得擴(kuò)散的速度跟我們?cè)瓉?lái)做的Excel表一樣的，我們當(dāng)時(shí)宏觀團(tuán)隊(duì)疫情一出來(lái)的時(shí)候，把醫(yī)學(xué)博士也拉進(jìn)來(lái)了，我說(shuō)你就關(guān)注疫情的發(fā)展，給我們整個(gè)宏觀團(tuán)隊(duì)研究工作提供參考。因?yàn)樗呙绺巳辏宜o我們做估算真的給我們嚇了一跳，他說(shuō)別看現(xiàn)在一千多個(gè)人，一個(gè)月以后要達(dá)到28萬(wàn)人，我想28萬(wàn)人一定是管不住的。后來(lái)在意大利擴(kuò)散的時(shí)候也做了相同的表，根據(jù)已有的人數(shù)，發(fā)現(xiàn)他的擴(kuò)散速度更快，按這個(gè)速度整個(gè)歐洲會(huì)快速淪陷。

我們看到現(xiàn)在做的講的是當(dāng)下，我們看到是美國(guó)的補(bǔ)庫(kù)周期。疫情情況下，目前美國(guó)的疫苗接種速度非?？欤蛳氯?duì)疫情也產(chǎn)生了阻隔，A打了不會(huì)傳染B，B打了不會(huì)傳染C，C也打了以后，C也傳不到D，很快疫情會(huì)快速消散。當(dāng)時(shí)我們推斷美國(guó)的疫情在6月份消失，目前來(lái)說(shuō)可能速度更快，現(xiàn)在有3家的疫苗公司，還有2家沒有獲批，如果他的疫苗獲批的話，快速的會(huì)把人群接種以后，形成隔離人群，歐美病毒很快就會(huì)消失了。

我們推斷疫情一旦消失的時(shí)候商店都要開門，人們要出行，要工作，這時(shí)候訂單一定會(huì)出現(xiàn)再次的增長(zhǎng)。因?yàn)殚L(zhǎng)期沒有開工很多庫(kù)存是不足的，肯定有個(gè)補(bǔ)庫(kù)周期在后面。

這個(gè)表我們看到了美國(guó)接種人群時(shí)間的排序，前面大家看到特朗普的懶政造成疫情接種速度比預(yù)期的慢，一直沒有出現(xiàn)增長(zhǎng)。后面紅色的低點(diǎn)上來(lái)是拜登接手以后出現(xiàn)了疫苗快速接種的結(jié)果，非常快。我們也看到國(guó)內(nèi)的債券收益率跟煤炭用電量，國(guó)內(nèi)這個(gè)大家看多了都是一個(gè)結(jié)果，都是非常好，這個(gè)就不展開了。

最近大家比較關(guān)注美債收益率，紅色的十年期非?？欤瑢?duì)我們大宗商品的最近調(diào)整也是有很大的影響。短期來(lái)說(shuō)隨著疫苗接種的展開，美債的收益率還會(huì)逐步的上行。

小結(jié)

海外的貨幣超發(fā)使我們的商品在上半年會(huì)一直維持比較強(qiáng)的勢(shì)頭，短期我們看到價(jià)格上漲過(guò)快出現(xiàn)了調(diào)整，有些品種會(huì)出現(xiàn)分化，特別有些供不應(yīng)求的，或者供需平衡不那么緊張的商品，一定會(huì)出現(xiàn)上下的震蕩。但是從宏觀層面來(lái)講不會(huì)讓它形成熊市。

不過(guò)有些供需不平衡的商品，像銅之類的，包括原油，可能還得往上走，看頁(yè)巖油，去年價(jià)格打得很低以后，很多企業(yè)倒閉了，甚至有些井永久性封閉，所以要快速的把產(chǎn)能釋放出來(lái)，是有瓶頸的，沒有那么快。

如果需求后面按照這個(gè)速度，美國(guó)、歐洲快速恢復(fù)正常的時(shí)候，汽柴油，包括下游化工品紡織品的需求，不是我們看到的理性的增長(zhǎng)，可能短期會(huì)是快速的爆發(fā)式的增長(zhǎng)，這個(gè)需求來(lái)了的時(shí)候，原料庫(kù)存都會(huì)跟不上。從這個(gè)推演來(lái)說(shuō)，目前的大宗商品做空我覺得不具備這個(gè)條件。

我們從供需平衡表來(lái)說(shuō)，剛才講原油雖然增加了1030萬(wàn)桶的油，需求增加了，供給只在220萬(wàn)左右，還是有小的缺口在里面。從國(guó)外資金的流向來(lái)看，原油在這個(gè)價(jià)格既有商品需求增長(zhǎng)的屬性，也有金融的屬性共同的作用，所以短期來(lái)說(shuō)我們認(rèn)為原油還看不到頭在哪。

去年因?yàn)閮r(jià)格打得過(guò)低以后，現(xiàn)在就是報(bào)復(fù)性的上漲，把過(guò)去打掉的供應(yīng)的問題都在上漲里暴露出來(lái)，包括設(shè)備的損害，一下子不可逆的修復(fù)，你要修復(fù)它都不是短期能做到的。伊朗目前也是利好，因?yàn)楣?yīng)上不來(lái)，將來(lái)緩解了以后也會(huì)是利空。

我們團(tuán)隊(duì)也計(jì)算了一下目前化工品的漲幅，包括它的利潤(rùn)跟原油的，我們算下來(lái)可能持有原油比化工品更有利一些，所以最近我們更看好原油。

銅是需求非?？春玫钠贩N，原來(lái)的鎳也是在有色金屬里面選進(jìn)的兩個(gè)最有效的東西，但是鋁我們覺得它的盤子太大，它的每一次上漲行情都不太好把握，因?yàn)樗碌俣忍?。年前我們研究出?lái)銅跟鎳是最好的，但是鎳現(xiàn)在發(fā)生了高冰鎳技術(shù)的突破，鎳的供應(yīng)瓶頸可能很快被打破，它的利潤(rùn)、價(jià)格現(xiàn)在已經(jīng)跌得很慘。當(dāng)時(shí)我們選擇銅也是個(gè)對(duì)比，目前的供需平衡，上漲的邏輯，包括它可以想像的東西還是比較多的。

橡膠目前沒有大的行情。我們覺得短期從商品整個(gè)看下來(lái)，在大宗商品最值得選擇的還是銅。還可以配置點(diǎn)紙漿，因?yàn)榧垵{的問題現(xiàn)在也解決不了，短期標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的缺乏，又是個(gè)小品種，所以它的金融屬性比較強(qiáng)，后面我們覺得它的波動(dòng)會(huì)比較大，這就需要一些操作技能，技巧比較強(qiáng)的人才能參與。

生豬期貨也沒什么大的波動(dòng)，存欄恢復(fù)也是早晚的事情。只是這次假疫苗的事件，包括疊加了一些毒，造成豬下跌的時(shí)間往后推了，但是跌是早晚的事情。

給大家看一下研究員的心態(tài)，我特別看重交易的，所以講講交易的心態(tài)。交易的心態(tài)就是這樣，很多的股票，包括期貨，把圖表拉到五年、十年看走勢(shì)，都是前面有一個(gè)緩慢上升鋪墊期，你都會(huì)不斷在里面買進(jìn)賣出交易。真正上漲的時(shí)候你會(huì)害怕，你怕利潤(rùn)被退回去，所以你也會(huì)選擇更頻繁的買賣。

所以你看到股市在上漲的時(shí)候成交量不斷放大，每支股票達(dá)到天量以后出現(xiàn)天價(jià)，甚至有時(shí)候價(jià)在前，量在后。你發(fā)現(xiàn)天量天價(jià)出現(xiàn)的時(shí)候會(huì)下跌就對(duì)了，下跌的時(shí)候你會(huì)不斷去買，你不會(huì)等又一次出現(xiàn)的時(shí)候迫不及待買進(jìn)去。因?yàn)榍懊媾Ｊ械纳蠞q不斷強(qiáng)化你的交易心態(tài)，牛市第一期的人因?yàn)槭莿倓倧男苁谐鰜?lái)，心態(tài)是不穩(wěn)的，你以前熊市抄底，短線可能抄對(duì)了也可能抄錯(cuò)了，抄對(duì)的時(shí)候你發(fā)現(xiàn)沒有及時(shí)的獲益，因?yàn)槟憧傆X得這個(gè)市場(chǎng)還會(huì)漲的。所以牛市第一波、第二波的時(shí)候你一定會(huì)跑得很快，你就怕退回去。

巴菲特第一次去任職，老板非?？斓闹赜盟o他一大筆資金，說(shuō)你來(lái)操盤。老板的副手很奇怪，說(shuō)你為什么把這么大的錢給巴菲特這個(gè)初出茅廬，年輕又不太懂事的人來(lái)操盤，他又沒經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的考驗(yàn)，為什么把錢給他?老板說(shuō)正因?yàn)槲覀冊(cè)谶@些人都經(jīng)歷過(guò)長(zhǎng)期的熊市，包括我們現(xiàn)在的基金經(jīng)理都經(jīng)歷了長(zhǎng)期的熊市，所以你們一定不如沒有經(jīng)歷過(guò)熊市的人膽子更大，更能抓住行情。都經(jīng)歷過(guò)長(zhǎng)期的熊市，包括我們現(xiàn)在的基金經(jīng)理都經(jīng)歷了長(zhǎng)期的熊市，所以你們一定不如沒有經(jīng)歷過(guò)熊市的人膽子更大，更能抓住行情。

我覺得老板對(duì)心態(tài)的把握非常重要，所以在牛市初期的不用老的人，就是要用新的人，都沒有經(jīng)歷過(guò)的，因?yàn)槌跎俨慌禄?，他心里沒有顧忌的，所以牛市里面更大膽，特別初期的時(shí)候更敢干。

所以我覺得交易的心態(tài)就是這樣，往往經(jīng)過(guò)買買買，不斷虧虧虧，心態(tài)崩潰了。這時(shí)候再牛市的時(shí)候有個(gè)心態(tài)的恢復(fù)期和上轉(zhuǎn)期。

我們看到一個(gè)鄧寧-克魯格心理效應(yīng)，我們剛開始做交易的時(shí)候都經(jīng)歷過(guò)自信滿滿的時(shí)期。覺得我們這些老家伙學(xué)歷不高，可能運(yùn)氣好掙了點(diǎn)錢，我說(shuō)我們也有自己的門道，學(xué)校學(xué)的東西，包括其他地方學(xué)的方法論、價(jià)值體系可能都是沒有什么太多用處，在實(shí)戰(zhàn)方面你就是一個(gè)菜鳥，所以你一定會(huì)攀登一個(gè)愚昧的高峰，你自以為什么都懂，在真實(shí)的市場(chǎng)面前，在殘酷的戰(zhàn)爭(zhēng)面前，一定會(huì)把信心擊碎，擊碎以后重塑才是最重要的，所以你一定會(huì)掉到一個(gè)絕望之谷。

我拜訪了一些上十個(gè)億的大佬，我發(fā)現(xiàn)他們都經(jīng)歷過(guò)愚昧的山峰跟絕望之谷，最后才有個(gè)慢慢爬坡的過(guò)程，這時(shí)候他會(huì)舉一反三，通過(guò)一些事件馬上展開自己的感悟和聯(lián)想。慢慢從資產(chǎn)也好，交易也好，他會(huì)進(jìn)入一個(gè)平穩(wěn)的增長(zhǎng)期，不會(huì)犯很大的錯(cuò)誤，因?yàn)樗媾R一個(gè)小錯(cuò)誤的時(shí)候就會(huì)去反思，他以前吃過(guò)大虧，不會(huì)把自己的自信心放到滿滿的，覺得這一把我一定會(huì)怎么怎么樣，他會(huì)懷疑一下自己。

以前我們也非常信奉期貨里、股市里的大神，特別期貨里的葛老大，他是我們期貨里的成功人士，我也非常崇拜他，他也從短短的幾萬(wàn)元起家，用了十幾年的時(shí)間，當(dāng)時(shí)已經(jīng)做到快200億了。2015年的股市我聽他們講，他最多的時(shí)候起始倉(cāng)抄了5萬(wàn)手，最高盈利170個(gè)億，那時(shí)候他買了私人飛機(jī)花了2個(gè)億，每年維護(hù)費(fèi)4000多萬(wàn)，我們都覺得遙不可及的。他非常有天賦，他從來(lái)也不去跟許多人怎么交流。就跟我們清華的老師說(shuō)的“如果你們是人才，你們就留下來(lái)學(xué)習(xí)，如果自認(rèn)為是天才，就不要來(lái)學(xué)”。天才是不需要學(xué)習(xí)，人才都是要打磨、學(xué)習(xí)才能成功。所以我覺得葛老大是天才級(jí)人物。

就這樣的人物在2015年的股災(zāi)里面從巨盈到巨虧，到了4000點(diǎn)的時(shí)候他不斷賣自己的股票，每天在甩賣，不斷砍自己的倉(cāng)位，補(bǔ)保證金。最后退出來(lái)以后資產(chǎn)反而是少了，而且他身體也出了問題。

當(dāng)時(shí)我就有一個(gè)反思，這么天才級(jí)的人物怎么可能在重大戰(zhàn)役里面犯了這么大的錯(cuò)誤成為一個(gè)滑鐵盧呢?這個(gè)應(yīng)該是他職業(yè)生涯中的滑鐵盧。所以我再也不信奉天才，因?yàn)樘觳乓粯訒?huì)犯錯(cuò)，一樣會(huì)跌到絕望之路，身體也會(huì)出狀況。

第二，我們不是天才，更不能自信滿滿all in一件事情。我最討厭拿著一只槍里面只有一顆子彈，雖然我是個(gè)神槍手，在這之前我干掉幾只老虎，但是最后一次的我槍里最后一顆子彈一定能一槍把老虎打死嗎?我不知道，萬(wàn)一你失手，子彈是啞彈，老虎就把你吃掉了。我最希望我是沖鋒槍，甚至我是10只沖鋒槍，我們10個(gè)人，我一個(gè)人上去打不死他，你們9個(gè)人一起上，9支沖鋒槍還打不似一只老虎嗎?我不要一顆子彈，我自認(rèn)為是神槍手，一槍命中，我還要打?qū)Υ乙欢ㄒ獜睦匣⒌难劬Υ蜻^(guò)去，從另外的洞里穿了。

麝在野外看到人的影子就跑了，因?yàn)樗滥阋渌?。他們開著吉普車拼命追，它拼命跑，到最后它跑不動(dòng)了，有些神槍手就可以一槍從它左眼睛出來(lái)右耳朵出來(lái)，必須要它打死，因?yàn)槟悴话阉蛩乐笏谝粫r(shí)間就把自己的麝香吃掉了，它就知道你要這個(gè)東西，所以你不把它打死，它第一時(shí)間把這個(gè)吃掉，讓你得不償失。所以我說(shuō)要有沖鋒槍，一群一定比你一個(gè)人面對(duì)老虎要好。做投資到了一定規(guī)模一定要分散資產(chǎn)，不要把寶押在一筆賭注上。

有個(gè)小孩剛來(lái)我們公司一個(gè)月的時(shí)候，我看到他幾把就輸光，我跟人事說(shuō)這個(gè)人最好勸退，這個(gè)人不能用。我看到過(guò)好幾次，什么67、46的牌他拼命地跟，每次不超過(guò)三四圈就死掉了，我說(shuō)這個(gè)人老是在盲目的賭，想象力肯定是超豐富的，盲目的瞎賭，他這樣子做肯定會(huì)出大問題。后來(lái)一個(gè)多月以后讓他離職，他離職的時(shí)候找我談，我說(shuō)你最好不要做這個(gè)行業(yè)，但是他沒聽，他去了我們朋友的投資公司，兩年以后他們老板找我聊，說(shuō)后悔死了，不應(yīng)該用從你公司走的人，我說(shuō)你也是，你為什么你不來(lái)問問我為什么讓他走?因?yàn)槲野l(fā)現(xiàn)他根本不能做交易。有個(gè)爛賭鬼心理的人不能去做交易，他只能做一些完全確定不會(huì)有變化的事。你去把握一個(gè)不確定東西的時(shí)候，你自己老是有過(guò)于豐富的想象力，也不看手里的牌，不基于過(guò)去的這些研究的話，你一定在投資的長(zhǎng)跑過(guò)程中活不下去。

我們做基金經(jīng)理也好，做研究員也好，大家只要做到交易，一定會(huì)有焦慮。前兩天又有一個(gè)80后的私募基金經(jīng)理去世了，他平時(shí)還非常注重鍛煉，突然之間說(shuō)我很累，倒下來(lái)，就走掉了，我相信他身體的問題肯定也是有過(guò)多的壓力，絕對(duì)跟這兩天大盤過(guò)度下跌有關(guān)系。

所以我們一直活在焦慮中，在恐懼與貪婪之間搖擺。我相信在3600點(diǎn)的時(shí)候，茅臺(tái)在二千多的時(shí)候，每個(gè)人肯定都想把最后一把金子放口袋里，現(xiàn)在下跌，還沒有出現(xiàn)恐懼，因?yàn)榭謶殖霈F(xiàn)在16年，包括18年底，我們都在這當(dāng)中擺動(dòng)。

這也是交易的心態(tài)，包括我自己不做交易的時(shí)候看別人特別準(zhǔn)，他做什么頭寸，買什么票，做什么期貨，我看的非常準(zhǔn)。但我一旦自己做的時(shí)候也會(huì)被蒙蔽，所以我的職業(yè)生涯慢慢退到做教練去了，做教練我可能更適合。

最后給大家說(shuō)一個(gè)18字的交易真理：第一，行情要“看得透”，第二，一旦錯(cuò)了要“砍得快”，第一時(shí)間處理虧損。第三要“輸?shù)闷稹?，要“吃得下”“睡得著”，最后一個(gè)是“放得下”。

我問了很多大佬你們賠了大錢以后是怎么過(guò)來(lái)的?有大佬說(shuō)電腦一關(guān)不看了，還有大佬說(shuō)睡一覺第二天就好了，也有的特別神奇，說(shuō)就不看了，沒什么感覺，已經(jīng)賠慣了，我覺得他們的心都好大，所以心大也是非常重要的。

感謝大家，以后多多交流。

(編輯：王岳川)