國元證券：億緯鋰能（300014.SZ）進入產(chǎn)能快速擴張期，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國元證券發(fā)布研究報告稱，預計億緯鋰能（300014.SZ）2020-2022年收入分別為84.10、160.11、204.05億元，歸母凈利潤分別為16.27、35.35、54.72億元，同比增長6.94%、117.21%、54.77%，對應eps分別為0.86、1.87、2.89元，2021/2022年對應PE為43X/28X。根據(jù)行業(yè)平均估值及未來增長預期，目標價140.52，維持“買入”評級。

國元證券指出，公司進入動力電池產(chǎn)能快速擴張期，前瞻布局乘用車鐵鋰產(chǎn)能，既反應公司對鐵鋰趨勢的把握，同時也看到公司基于現(xiàn)有市場、客戶、技術(shù)優(yōu)勢基礎(chǔ)上對產(chǎn)能擴張戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變。公司2月獲得捷豹路虎項目定點，充分體現(xiàn)了公司創(chuàng)新與制造上的國際競爭力，公司有望在車用低壓電池領(lǐng)域持續(xù)導入主流客戶，在動力電池業(yè)務又多一個增長亮點。

國元證券主要觀點如下：

事件：公司計劃自籌投資建設(shè)“乘用車鋰離子動力電池項目（二期）”，項目為方形磷酸鐵鋰電池，總投資額不超過39億元，建設(shè)期不超過18個月。

1.公司鐵鋰乘用車業(yè)務發(fā)力，進入產(chǎn)能快速擴張期。

公司進入動力電池產(chǎn)能快速擴張期，惠州兩期方形鐵鋰乘用車項目擬總投資49億元，預計建設(shè)產(chǎn)能超過20GWh，加上億緯動力現(xiàn)有及規(guī)劃產(chǎn)能，預計2023年將具備32GWh方形鐵鋰產(chǎn)能。公司前瞻布局乘用車鐵鋰產(chǎn)能，既反應公司對鐵鋰趨勢的把握，同時也看到公司基于現(xiàn)有市場、客戶、技術(shù)優(yōu)勢基礎(chǔ)上對產(chǎn)能擴張戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變。性價比優(yōu)勢下，鐵鋰在乘用車上應用比例快速提升，尤其是以特斯拉、小鵬、比亞迪、上汽等為代表的車企向上配套中高端車型，鐵鋰乘用車的市場容量不斷突破，預計2025年國內(nèi)鐵鋰總體裝機占比有望提升至46%，對應需求150GWh以上，預計公司將占重要一席。

2.布局輕混系統(tǒng)，動力電池業(yè)務亮點不斷。

公司2月公告擬投資26億元用于“xHEV電池系統(tǒng)項目（一期）”的建設(shè)，包括12V和48V電池系統(tǒng)。繼2020年10月獲得寶馬集團48V訂單之后，公司2月獲得捷豹路虎（JLR）“20AhMHEVBattery”項目定點，充分體現(xiàn)了公司創(chuàng)新與制造上的國際競爭力，有望在車用低壓電池領(lǐng)域持續(xù)導入主流客戶，成為動力領(lǐng)域又一增長亮點。

三元軟包方面，目前億緯集能具備10GWh產(chǎn)能，主要面向戴姆勒、小鵬、現(xiàn)代起亞等，全年產(chǎn)能利用率有望維持較高水平。

3.公司各業(yè)務齊頭并進，全年增長確定性強。

公司圓柱電池初期擴產(chǎn)完成，產(chǎn)能提升至5GWh，預計2020年滿產(chǎn)滿銷實現(xiàn)收入約18億元，21年隨著電動工具與電動兩輪車持續(xù)火爆，有望實現(xiàn)35-40億元的翻倍增長。TWS耳機電池業(yè)務導入國內(nèi)客戶，銷售額有望同比翻倍增長。思摩爾持續(xù)貢獻豐厚投資收益，一方面隨著國內(nèi)品牌客戶不斷擴張，另一方面海外客戶PMTA落地后市占率有望持續(xù)向上，公司技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢有望在盈利能力上得到進一步體現(xiàn)。

風險提示：

新能源車銷量不及預期，原材料漲價超預期。