國(guó)元證券：億緯鋰能（300014.SZ）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)元證券發(fā)布研究報(bào)告稱，億緯鋰能（300014.SZ）進(jìn)入動(dòng)力電池產(chǎn)能快速擴(kuò)張期，預(yù)計(jì)公司2020-2022年收入分別為84.10、160.11、204.05億元，歸母凈利潤(rùn)分別為16.27、35.35、54.72億元，同比增長(zhǎng)6.94%、117.21%、54.77%，對(duì)應(yīng)eps分別為0.86、1.87、2.89元，2021/2022年對(duì)應(yīng)PE為43X/28X。根據(jù)行業(yè)平均估值及未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期，目標(biāo)價(jià)140.52，維持買入評(píng)級(jí)。

國(guó)元證券指出，公司前瞻布局乘用車鐵鋰產(chǎn)能，既反應(yīng)公司對(duì)鐵鋰趨勢(shì)的把握，同時(shí)也看到公司基于現(xiàn)有市場(chǎng)、客戶、技術(shù)優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上對(duì)產(chǎn)能擴(kuò)張戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變。公司2月獲得捷豹路虎（JLR）“20AhMHEVBattery”項(xiàng)目定點(diǎn)，充分體現(xiàn)了公司創(chuàng)新與制造上的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力；總的來(lái)看，公司各業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，全年增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。

國(guó)元證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司計(jì)劃自籌投資建設(shè)“乘用車鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目（二期）”，項(xiàng)目為方形磷酸鐵鋰電池，總投資額不超過(guò)39億元，建設(shè)期不超過(guò)18個(gè)月。

1.公司鐵鋰乘用車業(yè)務(wù)發(fā)力，進(jìn)入產(chǎn)能快速擴(kuò)張期。

公司進(jìn)入動(dòng)力電池產(chǎn)能快速擴(kuò)張期，惠州兩期方形鐵鋰乘用車項(xiàng)目擬總投資49億元，預(yù)計(jì)建設(shè)產(chǎn)能超過(guò)20GWh，加上億緯動(dòng)力現(xiàn)有及規(guī)劃產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2023年將具備32GWh方形鐵鋰產(chǎn)能。公司前瞻布局乘用車鐵鋰產(chǎn)能，既反應(yīng)公司對(duì)鐵鋰趨勢(shì)的把握，同時(shí)也看到公司基于現(xiàn)有市場(chǎng)、客戶、技術(shù)優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上對(duì)產(chǎn)能擴(kuò)張戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變。性價(jià)比優(yōu)勢(shì)下，鐵鋰在乘用車上應(yīng)用比例快速提升，尤其是以特斯拉、小鵬、比亞迪、上汽等為代表的車企向上配套中高端車型，鐵鋰乘用車的市場(chǎng)容量不斷突破，預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)鐵鋰總體裝機(jī)占比有望提升至46%，對(duì)應(yīng)需求150GWh以上，預(yù)計(jì)公司將占重要一席。

2.布局輕混系統(tǒng)，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)亮點(diǎn)不斷。

公司2月公告擬投資26億元用于“xHEV電池系統(tǒng)項(xiàng)目（一期）”的建設(shè)，包括12V和48V電池系統(tǒng)。繼2020年10月獲得寶馬集團(tuán)48V訂單之后，公司2月獲得捷豹路虎（JLR）“20AhMHEVBattery”項(xiàng)目定點(diǎn)，充分體現(xiàn)了公司創(chuàng)新與制造上的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，有望在車用低壓電池領(lǐng)域持續(xù)導(dǎo)入主流客戶，成為動(dòng)力領(lǐng)域又一增長(zhǎng)亮點(diǎn)。

三元軟包方面，目前億緯集能具備10GWh產(chǎn)能，主要面向戴姆勒、小鵬、現(xiàn)代起亞等，全年產(chǎn)能利用率有望維持較高水平。

3.公司各業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，全年增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。

公司圓柱電池初期擴(kuò)產(chǎn)完成，產(chǎn)能提升至5GWh，預(yù)計(jì)2020年滿產(chǎn)滿銷實(shí)現(xiàn)收入約18億元，21年隨著電動(dòng)工具與電動(dòng)兩輪車持續(xù)火爆，有望實(shí)現(xiàn)35-40億元的翻倍增長(zhǎng)。TWS耳機(jī)電池業(yè)務(wù)導(dǎo)入國(guó)內(nèi)客戶，銷售額有望同比翻倍增長(zhǎng)。思摩爾持續(xù)貢獻(xiàn)豐厚投資收益，一方面隨著國(guó)內(nèi)品牌客戶不斷擴(kuò)張，另一方面海外客戶PMTA落地后市占率有望持續(xù)向上，公司技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢(shì)有望在盈利能力上得到進(jìn)一步體現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期，原材料漲價(jià)超預(yù)期。